电子行业：苹果、面板为中军，第三代半导体为先锋

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●电子 2020 年 09 月 23 日 [table_main] 公司深度报告模板 苹果、面板为中军 第三代半导体为先锋 电子行业 中性 维持评级 核心观点：  美国持续加大对我国科技等领域的制裁，在外部摩擦不断升温的情况下，短期市场风险偏好进一步提升存在不确定性，预计 Q4 行业估值水平将维持震荡，建议投资者关注“中军”：确定性强的业绩高增长的苹果和面板产业链；“先锋”：有望迎来政策红利的第三代半导体领域。  消费电子：关注苹果产业链的投资机会。手机：苹果手机用户平均使用时间较长，iPhone12 系列手机将首次支持 5G，存量用户将在 1-3 年内更换手机，此外，华为受美制裁销量可能受到影响，预计苹果手机销量未来 1-3 年将快速提升并扩大市场份额，建议关注苹果手机占比较高的鹏鼎股份、蓝思科技；手表：随着健康等功能的逐步丰富，手表有望迎来快速增长阶段，建议关注苹果手表收入占比较高的环旭电子等；TWS 耳机：预计苹果系列无线耳机未来仍有望保持快速增长，关注 TWS 耳机生产厂商立讯精密和歌尔股份。  液晶面板：韩国企业逐步退出 LCD 面板领域，供需格局改善带动面板价格的上涨，预计未来面板行业的盈利能力将显著改善。产能继续向中国大陆转移，预计未来中国大陆市场份额将达到 70%以上，面板进入中国大时代，建议关注京东方 A、TCL 科技。  半导体：半导体领域为中美科技等领域摩擦中的卡脖子方向，未来发展道阻且长。产业链高自主、高可控仍是未来的重点方向。预计国家的相关政策、资本支持将持续推出，第三代半导体相对硅基半导体的偏低投入、较小差距有望得到重点支持，并具备弯道超车的可能。建议关注在第三代半导体领域较早布局并实现规模收入的三安光电等。  投资建议：我们认为未来一段时间电子行业的行情仍将受到外部环境的影响，维持“中性”评级。建议关注苹果产业链、面板、第三代半导体等领域具有“龙头基因”且估值较为合理的标的，包括鹏鼎控股、环旭电子、蓝思科技、立讯精密、京东方 A、TCL 科技、三安光电等。 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515010001 特此鸣谢：张斯莹、王恺 行业数据 2020-09-18 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 《5G 将引领产业进一步升级，寻找中国电子信息产业龙头》 2019-01-31 《科创板将对电子行业形成有效助力，促进其向更高质量发展》 2019-03-05 《整芯助魂工程彰显集成电路地位，多要素共振国产替代加速推进》 2019-03-11 《科创奏响资本市场改革强音，积极拥抱中国科技核心资产》 2019-07-20 《大基金二期成立，材料、设备等领域有望受益》 2019-10-28 《国产存储突破，进口替代可期》 2019-12-25 《新冠将给电子行业复苏带来冲击，关注受影响较小的新基建相关标的》 2020-04-15 《后疫情时代的危与机，中国电子产业亟待升级》 2020-06-23 重点公司盈利预测与估值水平情况（截至 2020 年 09 月 18 日） 股票代码 股票名称 股价 EPS PE 2019E 2020E 2021E 2020E 2021E 002938.SZ 鹏鼎控股 57.55 1.27 1.38 1.68 41.70 34.26 601231.SH 环旭电子 23.57 0.58 0.71 0.90 33.20 26.19 300433.SZ 蓝思科技 34.31 0.58 0.94 1.20 36.50 28.59 002475.SZ 立讯精密 55.70 0.88 0.89 1.19 62.58 46.81 002241.SZ 歌尔股份 40.86 0.39 0.70 1.00 58.37 40.86 000725.SZ 京东方 A 5.27 0.06 0.10 0.18 52.70 29.28 000100.SZ TCL科技 6.87 0.19 0.22 0.34 31.23 20.21 600703.SH 三安光电 26.26 0.32 0.34 0.45 77.24 58.36 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业深度研究报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、估值仍待消化，业绩可预见性增强 .................................................................................................................................... 1 （一）电子行业的估值情况：预计四季度 PE 将维持震荡 .................................................................................................. 1 （二）电子行业的业绩预期：2020 年 EPS 透明度提升 ...................................................................................................... 3 二、苹果新机有望拉动相关产业链发展 .................................................................................................................................... 6 （一）手机端：5G 换机周期开启，看好新 iPhone 市场前景 ............................................................................................. 6 （二）智能手表：体验日益丰富，成长空间广阔 .............................................................................................................. 10 （三）TWS 耳机端：出货量有望持续高增长 .........................................................