光伏行业点评：欧盟上调减排目标，新能源革命势不可挡

证券研究报告·行业研究·电源设备 光伏行业点评 1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 欧盟上调减排目标，新能源革命势不可挡 增持（维持） 投资要点  事件：2020 年 9 月 17 日，欧盟委员会正式发布《2030 年气候目标计划》及政策影响评估报告，提出将 2030 年温室气体减排目标从 40%提高为 55%。按计划，欧洲议会将于今年 10 月就 “气候法草案”投票表决，于 2021 年 6 月前修订相关立法。  减排核心是降低化石能源消费，将推动可再生能源消费占比提升：国际能源署（IEA）报告称，欧盟温室气体排放量的下降主要是受益于可再生能源发电的增长。而目前根据《2030 气候目标计划》，化石燃料燃烧产生的二氧化碳排放是欧盟最大的温室气体排放源，加上能源系统中无组织的非二氧化碳排放，占欧盟温室气体排放的75%以上，未来减排的重点及核心是减少化石燃料燃烧。  复苏基金确保减排目标顺利实施：最新的《2030 气候目标计划》中提到，为了实现2030 年减排 55%的新目标，在 2021-2030 年期间，欧盟每年需要比 2011-2020 年期间新增 3500 亿欧元投资；与实现当前 40%的减排目标相比，每年需额外新增约 900亿欧元。资金主要来自于欧盟 7500 亿欧的复苏基金，其构成为：1）30%资金（约2250 亿欧）来自欧盟发行绿色债券；2）欧盟长期预算；3）碳交易市场收入。  基于减排目标测算，2020-2030 年间欧洲光伏年均装机量有望 80GW+：本次欧洲上调碳减排目标至 55%，对应于可再生能源消费目标由 32%提高至 38-40%，按照 38%测算，相当于光伏年均新增装机从 58GW 上调至 84GW，风+光年均新增装机从76GW 上调至 110GW，碳减排目标上调对光伏装机刺激力度大。  光伏逐步成长为主力能源形式：从 2019 年欧洲发电结构看，主要能源还是以火电为主，占比 40%，可再生能源主要以水电、风电为主，合计占比 36.7%，光伏发电占比仅 3.9%。假设 2030 年可再生能源消费结构占比提高到 38%的水平，据我们测算，预计到 2030 年，火电地位弱化，发电占仅 22.2%；可再生能源发电占比约 65%，相比 2019 年提升超 20pct。光伏逐渐成长为主力能源形式，发电占比 27.1%，成为欧洲发电结构中占比最大的能源形式。  投资建议：强烈推荐隆基股份、通威股份、锦浪科技、福斯特、晶澳科技、爱旭股份、阳光电源、林洋能源、福莱特，关注固德威、太阳能、大唐新能源、大全新能源、亚玛顿、东方日升、捷佳伟创等。  风险提示：装机不及预期，竞争加剧等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《逆变器深度专题》2020-09-14 2、《行业点评报告：可再生能源十四五前瞻，国内风+光年化装机有望达 100GW+》2020-09-13 3、《光伏行业研究报告：2020年光伏竞价项目结果出炉，规模增长及度电补贴下降超预期》2020-06-29 [Table_Author] 2020 年 09 月 22 日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 601012.SH 隆基股份 2,685 71.19 1.40 2.27 3.19 50.9 31.3 22.3 买入 600438.SH 通威股份 1,051 24.50 0.61 1.12 1.26 39.9 21.8 19.4 买入 600732.SH 爱旭股份 275 13.52 0.29 0.43 0.97 47.0 31.2 13.9 买入 002459.SZ 晶澳科技 405 30.01 0.93 1.11 1.57 32.4 26.9 19.2 买入 601865.SH 福莱特 497 25.43 0.37 0.52 0.74 69.3 48.7 34.4 买入 603806.SH 福斯特 517 67.23 1.24 1.58 2.10 54.1 42.5 32.0 买入 300274.SZ 阳光电源 387 26.57 0.61 0.84 1.14 43.4 31.7 23.3 买入 300763.SZ 锦浪科技 162 117.00 0.92 2.08 3.39 127.8 56.2 34.6 买入 601222.SH 林洋能源 128 7.33 0.40 0.54 0.68 18.3 13.5 10.8 买入 300118.SZ 东方日升 146 16.20 1.08 1.17 1.44 15.0 13.8 11.3 未评级 002623.SZ 亚玛顿 55 34.30 -0.61 0.51 0.77 -56.5 67.4 44.5 未评级 688390.SH 固德威 127 144.13 1.17 2.98 4.43 123.4 48.4 32.5 未评级 资料来源：wind，东吴证券研究所 亚玛顿、固德威、东方日升采用 wind 一致预期 -17%0%17%34%51%69%86%2019-092020-012020-05电源设备沪深300 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 事件：2020 年 9 月 17 日，欧盟委员会正式发布了《2030 年气候目标计划》以及政策影响评估报告，提出将 2030 年温室气体减排目标从 40%提高为 55%。按计划，欧洲议会将于今年 10 月就 “气候法草案”投票表决，于 2021 年 6 月前将修订相关立法。 （一）政策背景梳理：欧盟减排提速，推动可再生能源占比提升 再提速，欧盟减排高歌猛进。为应对气候危机、尽早实现碳中和的目标，一直以来欧盟在相关政策制定上态度积极，2014 年至 19 年，欧盟对 2030 年温室气体排放量较1990 年减少的目标一直定为 40%，2014 年 1 月欧盟发布气候和能源政策新目标白皮书，提出到 2030 年欧盟温室气体排放量将比 1990 年减少 40%；2018 年，欧盟委员会提出2050 年实现“碳中和”的长期愿景，2020 年 3 月以立法形式确立其为政治目标。2020年 9 月 11 日欧洲议会环境委员会首次提出要将 2030 年减排目标定为 60%，9 月 11 日欧盟委员会发布 2030 气候目标计划，正式提出将 2030 年温室气体减排目标由原有的 40%提升至 55％，并在 2021 年 6 月前完成相关立法审查，减排目标进一步上修。 图 1：欧盟多次出台减排目标政策 数据来源：碳排放交易网，东吴证券研究所 （二）政策核心内容及推进方式 减排核心是降低化石能源消费，将推动可再生能