免税行业专题系列之（九）：全球免税行业2020Q2全回顾

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 休闲服务 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《全球免税行业 2020Q1 全回顾——免税行业专题系列之（七）》20200521 ＃emailAuthor＃ 分析师： 刘嘉仁 liujr@xyzq.com.cn S0190518080001 代凯燕 daiky@xyzq.com.cn S0190519050001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 团队成员： 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 从全球情况看免税行业现状：1）运量分析：①全球疫情持续蔓延，海外机场旅客吞吐量同比均下滑九成以上：美国亚特兰大机场 4 月、5 月旅客吞吐量分别同比下滑98.11%、98.08%；英国希思罗机场 4-6 月分别同比下滑 97%、97%、95%；新加坡樟宜机场 4-6 月下滑最为严重，下滑程度均在 99%以上；韩国仁川机场 4-6 月分别同比下滑 97.3%、97.6%、97.0%；2）奢侈品行业：中国人购买力可观，消费回流内地渗透率将持续增长。19 年全球个人奢侈品规模约 2810 亿欧元/+7%，20Q1 预计全球奢侈品消费同比下滑 25%。19 年中国人奢侈品消费达 983.5 亿欧元，占比 35%，内地奢侈品消费额仅占全球的 11%，但从趋势来看内地渗透率已经在不断提升。3）2019年旅游零售商排名：2019 年 Dufry、乐天、新罗、中免、拉加代尔位列前五，20 年中免或将角逐第一。 ⚫ 韩国免税行业现状：1）政策方面：韩国加大机场租金减免力度，开启国内&线上渠道清库存；2）免税行业： 20Q2 韩国实现免税销售额 182.70 亿元/+48%。其中外国人、韩国人分别占比 97%、3%，分别同比下滑 40%、90%。外国人市内免税店客单价达 8.0 万元，外国人各渠道整体客单价达 6.2 万元，环比增长 648%。3）免税集团：20Q2 乐天、新罗、新世界、Hanatour 分别实现免税收入 34.00、25.78、18.23、0.12 亿元，分别同比下滑 62%、64%、60%、93%。20Q2 乐天、新世界、新罗、现代百货营业利润率及净利率均现大幅度下降至亏损，也是自 2018Q2 以来乐天免税首次亏损，其机场租金高达 1000 亿韩元，随着 9 月份仁川 T1 的合同从保底租金转变为扣点形式，或有所改善。 ⚫ 其他地区免税集团情况：1）销售额：20Q2 Dufry、拉加代尔、JAT 分别实现旅游零售收入 4、12、1 亿元，分别同比下滑 98%、87%、96%。WHSmith 去年 9 月至今年2 月实现免税收入 39 亿元。2）利润率：20H1，中免公司、JAT、Dufry、拉加代尔分别实现营业利润率 6.13%、-13%、-61%、-22.07%。WHSmith 去年 9 月至今年 2 月营业利润率达 11%。 ⚫ 国内免税行业现状：1）国内运量数据：二季度我国继续严控国际航班数量，各主要机场出入境旅客进一步下滑。上海机场 4-6 月出入境游客吞吐量分别同比下滑98.80%、98.59%、98.21%；首都机场 4-6 月港澳台及国际旅客吞吐量均大幅下滑99%以上；白云机场 4-6 月出入境旅客分别同比下滑 98.40%、97.94%、97.41%；香港机场 4-6 月旅客吞吐量下滑程度均在 99%以上；海南运量环比显著提升，三亚客流量同比小幅增长。海南各机场客流逐月恢复，三亚凤凰机场旅客量 8 月同比实现正增长 4.09%；海口美兰机场旅客量的同比下滑幅度从 4 月的 58.03%缩小至 8 月的16.63%； 琼州海峡进出岛旅客量 4-7 月的同比下滑幅度分别为 22.1%、4.5%、15%、27.1%。2）免税行业：20H1 中免实现营业收入 193.09 亿元/-22.02%，实现归母净利润 9.31 亿元/-71.73%。海南：20H1 海南省离岛免税品零售额 85.72 亿元/+30.7%；7-8 月海南离岛免税销售额达 55.8 亿元/+222%。 ⚫ 从供货商看免税行业现状：1）美妆类：①资生堂：20Q2 实现营收收入 160 亿元/-31.82%。公司免税业务具有较高的盈利水平，即使 20Q2 有所下滑，营业利润率也达11%。②爱茉莉：20Q2 免税业务营业收入同比下滑 47.15%至 12 亿元。2）酒类：2020 年 2 月至 2020 年 6 月，保乐力加旅游零售额同比下降 80％。3)烟草类：20H1中烟香港免税渠道销量同比下降 92.7%至 1.27 亿支；营业收入 0.45 亿元/-93.3%。 风险提示：系统性风险、政策风险等。 ＃title＃ 全球免税行业 2020Q2 全回顾 ——免税行业专题系列之（九） ＃createTime1＃ 2020 年 09 月 20 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目录 一、2020 年二季度全球免税梳理 ........................................................................... - 4 - 1.1、海外机场二季度运量分析：全球疫情持续，客流下滑九成以上 ............ - 4 - 1.2、奢侈品消费：19 年国人消费带动全球增长，20 年预计下滑 25% ......... - 4 - 1.3、免税零售商排名情况：Dufry 卫冕，20 年中免或将逐角第一 ................ - 6 - 二、韩国免税近况：Q2 外国人市内店客单价达 8 万元 ....................................... - 6 - 2.1、加大机场租金减免力度，开启国内&线上渠道清库存............................. - 6 - 2.2、韩国免税行业现状：销售额回暖，外国人客单价大幅上扬 .................... - 7 - 2.3、韩国免税企业情况 ....................................................................................... - 8 - ➢ 2.3.1、免税业务占公司整体营收 .................................................................... - 8 - ➢ 2.3.2、韩国免税企业半年度销售额及增速 .................................................... - 9 - ➢ 2.3.3、韩国免税企业二季度销售额及增速 ............................