国防军工行业：双循环背景下军工重要性凸显，景气延续把握三大主线

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 双循环背景下军工重要性凸显，景气延续把握三大主线 本周核心观点 1、双循环背景下，我国航空出口转包市场预计不会发生较大改变。国内大循环命题的使命在于谋求超越，依靠国内要素增加供给、扩大内需，同时在重要创新技术领域取得重大突破，实现大规模生产制造，其成果为人民所共享。但国内大循环并不意味着大幅降低对外依存度，乃至减少或切断对外贸易。在双循环背景下，零件出口市场仍将有序发展，相关产业对国民经济的固有拉动作用不会发生大的改变。以航空领域为例，目前商用飞机整机生产商集中在欧美，我国是飞机需求大国，同时也是飞机及航空发动机零部件的主要出口国之一，双方产业依存度较高，外贸转包市场目前没有发生较大变化。 2、军工领域作为高端制造业，在其研制、生产等环节涉及众多制造业产业链。军工行业在国家战略层面具有独一无二的重要性，有望带动设备端等创新升级，是内循环为主的双循环格局下的重要产业。历史上重要技术突破常常源于军工领域的需求和推动，在当前的双循环格局下，军工领域技术的相对快速突破，必将外溢到机械、电子、通信等其他行业，尤其是在数控加工设备、光刻机、锻压机等基础制造设备领域，军工行业的技术创新、产品创新将作用于制造业全产业链，加速整个国内制造业技术升级的进度，间接拉动经济增长。 3、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 4、重点推荐组合 供需新平衡：中直股份、航发动力、航天发展； 改革再出发：*ST 湘电、国睿科技； 成长正当时：光威复材、西部超导、宏达电子、爱乐达。 维持 强于大市 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 执证编号：S1440516090001 发布日期： 2020 年 09 月 21 日 市场表现 相关研究报告 -16%4%24%44%64%2019/9/202019/10/202019/11/202019/12/202020/1/202020/2/202020/3/202020/4/202020/5/202020/6/202020/7/202020/8/20国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 3 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 6 2.2 中长期观点 ................................................................................................................................................ 7 2.3 重点覆盖与推荐标的 .....................................................................................................