酒店行业：华住运营和品牌体系领先，看好行业长期成长空间

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 酒店 ＃emailAuthor＃ 分析师： 熊超 xiongchao@xyzq.com.cn S0190517080005 刘嘉仁 liujr@xyzq.com.cn S0190518080001 ＃investSuggestion＃ 推荐 (( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ©＃title＃ 华住运营和品牌体系领先，看好行业长期成长空间 ＃createTime1＃ 2020 年 09 月 15 日 报告正文 事件 9 月 11 日，华住集团在港交所发布全球发售公告，公司将在全球发售股份 2,042.2 万股，其中，香港发售 204.23万股，最高发售价为每股 368 港元，国际发售价将在香港时间 9 月 16 日确定，预计募集金额约 75 亿港元，若考虑最高 15%超额配股权，融资规模最高将超过 86 亿港元，预计将于 9 月 22 日在港交所上市交易。 点评 ⚫ 募集资金主要用于门店扩张升级、偿债及技术投入，最高发售价较美股溢价超 10%。 本次公司估计按照 368 港元发行价，假设不行使超额配股权，募集资金净额约为 73.35 亿港元，若行使超额配股权，则募集资金净额约为 84.44 亿港元，募集资金净额将用于：1）约 40%将用于公司支持资本支出及开支，以加强公司的酒店网络包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护；2）约 30%将用于偿还公司于 2019 年 12 月提取的 5 亿美元循环信贷融资的一部分；3）约 20%将用于增强公司的技术平台，包括华住会；4）约 10%将用于一般公司用途。按照最高发行价 368 港元/股计算，折合美元 47.47 美元/股，较 9 月11 日美股华住收盘价溢价 16%。 ⚫ 华住为国内领先酒店管理集团，在品牌矩阵、技术、成本费用管控等全方位领先同行。 截止 2020H1，华住开业门店 6,187 家，其中 758 家直营，5,429 家管理加盟及特许经营，合计 599,235 间客房，签约 2,375 家新酒店，其中 54 家直营及 2,321 家管理加盟及特许经营酒店，以经营的酒店客房数量计，公司为中国第二大及全球第九大的酒店集团。 ✓ 2005 年 8 月：第一家汉庭开业； ✓ 2006 年 9 月：汉庭常客俱乐部——汉庭会（现华住会）成立； ✓ 2007 年 7 月：完成第一轮 8,500 万美元融资； ✓ 2008 年：完成第二笔融资 5,500 万美元；3 年时间开店总数达到 100 家； ✓ 2010 年 3 月：纳斯达克上市； ✓ 2011 年：汉庭在上海单一城市突破 100 家酒店；不到 6 年时间开店总数达到 500 家； ✓ 2012 年：在全国 150 多个城市突破 1,000 家酒店，全季品牌独立，推出高端酒店品牌禧玥； 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 ✓ 2013 年：华住会员突破 1,500 万，高端品牌禧玥第一家店试运营（武汉），推出度假酒店品牌——漫心度假酒店，且第一家酒店于丽江试营业； ✓ 2014 年：推行自助入住终端，全季酒店国内开业总数突破 100 家，与雅高酒店集团缔造长期战略联盟； ✓ 2015 年：上海全季酒店吴中路旗舰店开业，举办“当全季遇上艺术与人文“美学讲堂，开业门店达到 2,000家； ✓ 2016 年：与雅高打通 CRS 中央预订系统，全季人文大赏全国巡演第二站北京站开幕，汉庭“爱干净”启动大会在上海东方艺术中心成功举办，开业门店达到 3,000 家； ✓ 2017 年：推出新概念轻奢·社交酒店品牌 CitiGO，发布中高档个性化酒店品牌“漫心”，完成对桔子酒店集团收购，战略入股印度最大酒店公司 OYO； ✓ 2018 年：更名为华住集团有限公司，逐步完成花间堂大多数股份的战略收购，华住研发中心在上海江桥揭幕，华住跨界发布汤泉品牌“禾之汤”，开业门店达到 4,000 家； ✓ 2019 年：旗下全新零售品牌“客听”亮相，上线共享预订平台“一宿”，战略投资 H 连锁酒店，与光大安石成立投资平台“安住此间”，进军酒店资产投资领域，在人员架构上为国际化做准备，全季境外第一家酒店在新加坡开业。 ✓ 2020 年：完成 D&H 酒店全资收购，发行 5 亿美元 2026 年到期可换股有限票据，香港二次上市。 图 1、华住集团门店数快速增长 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院 注：横轴月份表示累计值 表 1、华住集团酒店品牌门店客房数及签约门店情况 酒店 酒店数量 房间数量 筹备中酒店数 经济型酒店 4,140 347,498 1,132 汉庭酒店 2,638 246,979 523 海友酒店 464 27,388 102 怡莱酒店 838 51,484 434 宜必思酒店 187 20,201 64 ZleepHotel 13 1,446 9 中高档酒店 2,047 251,737 1,243 mNmPrPzQqRmMoRnOqPtPnM9PdNbRnPrRtRrRfQoOzQeRrQrP6MnPsQxNpNsONZpMpP 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 行业跟踪报告 宜必思尚品酒店 60 7,093 30 星程酒店 392 34,323 288 全季酒店 926 115,928 478 桔子酒店 265 30,418 180 桔子水晶酒店 99 13,255 57 漫心酒店 53 4,966 34 美仑酒店 18 2,929 23 美居酒店 80 13,877 76 诺富特酒店 11 3,246 11 禧玥酒店 9 1,588 3 花间堂 25 919 24 美爵酒店 6 1,317 8 SteigenbergerHotels&Resorts 50 11,909 8 IntercityHotel 42 7,537 19 MAXXbySteigenberger 5 777 1 JazintheCity 2 424 2 其他酒店 4 1,231 1 合计 6,187 599,235 2,375 资料来源：公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院 注：怡莱筹备酒店中包含 17 家你好酒店 ✓ 品牌矩阵完备，自主打造叠加并购合作形成涵盖所有细分市场酒店集团。目前经营超过 20 个各具特色的酒店品牌组合。汉庭在全球经济型酒店品牌中门店数位居第一，全季在中国所有中档酒店品牌中名列第一，13 年推出的高档品牌禧玥酒店已进一步拓展至高档市场，16 年与雅高达成战略联盟，17 年 5 月，完成对桔子水晶收购，20 年 1 月完成对德意志酒店收购，借助国际中档至高档品牌进一步丰富公司品牌矩阵。 图 2、华住集团酒店品牌矩阵 资料来源：公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院 ✓ 技术领先，会员和自有渠道销售占比高。公司已发展领先业界、专有