传媒行业互联网-传媒中报总结：震荡行情下继续看好游戏、视频、电商龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 19A 20E 评级 芒果超媒 0.65 0.85 买入 分众传媒 0.13 0.14 审慎增持 吉比特 11.26 15.36 审慎增持 三七互娱 1.00 1.51 审慎增持 完美世界 1.16 1.23 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 ＃assAuthor＃ 刘跃 liuyue@xyzq.com.cn S0190517090001 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 投资要点 ＃summary＃ ⚫ SW 传媒指数年初至今（截止 9.6 日）上涨 30.16%，跑赢沪深 300 指数13.72 个百分点，列 28 个一级行业第 9 位，板块相对收益突出。其中我们持续推荐的游戏板块、新媒体平台表现亮眼。从公募基金持仓情况来看，19Q2 是传媒股仓位最低谷，此后传媒仓位均持续提升。20Q2 传媒行业重仓持股市值前十大股票仍集中在新媒体平台和游戏板块，占据 7 席。分别是芒果超媒、三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技和新媒股份，公募基金重仓持股占其股票流通股的比例分别是 27.27%、15.32%、12.25%、7.91%、14.75%、19.62%。同时，随着疫情的逐渐消退，分众传媒 Q2 获得公募基金青睐，加仓 0.96 亿股至 13 亿股。 ⚫ 投资观点：中报已经披露完毕，绩优龙头业绩普遍表现优异，我们继续推荐优选赛道的龙头公司，建议重点把握视频、游戏、生活圈媒体的行业龙头。 ⚫ 生活圈媒体：【分众传媒】电梯点位持续优化收缩，且客户结构向消费客户转移，叠加竞争格局改善及复工复产后收入端的持续回暖，后续公司业绩具有向上高弹性。 ⚫ 游戏：2020H1 移动游戏行业规模达 1046.73 亿元，同比增长 35.81%，移动游戏占游戏市场比例为 75.04%。游戏出海+买量驱动精品研发+发行格局改善将成为中期投资主线，而云游戏有望成为游戏龙头公司长期发展主线。横向对比来看，全市场增速较快的行业中游戏龙头的估值仍具吸引力，重点推荐龙头公司【三七互娱】、【完美世界】、【吉比特】和【世纪华通】，以及港股【腾讯控股】、【网易】、【心动公司】。 ⚫ 长视频：【芒果超媒】在整体长视频用户增长接近天花板的背景下，芒果TV 凭借综艺/剧集生态的持续向好，及大芒计划等多元布局弯道超车跻身第三大视频网站。我们保持对芒果 TV 内容生态和 KOL 生态有望超预期的判断，维持重点推荐。同时大芒计划作为初步形态未来将进一步延展到内容电商。今年 8 月底芒果 TV 的电商中心宣布成立，电商生态预计将于 2021年落地，有望成为公司业绩增长第四极。【哔哩哔哩】持续注重在平台内容运营上的投入，我们判断 B 站在破圈及用户下沉仍有较大空间，其独特的文化内核和平台生态是 B 站坚固的城墙，可以有效抵御短视频的冲击。从短期来看，B 站破圈仍未结束，用户数将继续增长，从长期来看，虽然用户增长存在天花板，但由于平台生态所形成的用户高粘性会成为 B 站未来商业化成长的坚实后盾，建议积极关注。 ⚫ 短视频：短视频是目前互联网增量的主要贡献者，且随着电商模式的逐渐成熟，行业变现前景广阔。其中 B 站作为目前国内唯一上市的短内容平台，以二次元为核心，UP 主生态的多元化崛起拉动出圈，MAU 和 DAU 进入爆发式增长期。后续直播及增值服务、电商、广告等多元化变现手段具备增值潜力。 风险提示：新游戏低于预期，影视作品低于预期，政策监管趋严。 ＃title＃ 震荡行情下继续看好游戏、视频、电商龙头 —互联网&传媒上市公司 2020 年中报总结 ＃createTime1＃ 2020 年 9 月 7 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、广告：互联网持续加速渗透，生活圈地盘稳固 ............................................... - 4 - 1.1、一二季度互联网公司广告情况数据分析.................................................... - 4 - 1.2、生活圈媒体触底反弹，看好分众传媒成本持续缩减和竞争格局改善后的利润弹性 .................................................................................................................... - 6 - 2、游戏：格局进一步向龙头集中 .......................................................................... - 8 - 2.1、各家上市游戏公司中报数据解读 ............................................................... - 8 - 2.2、版号平稳，受疫情影响手游行业加速增长.............................................. - 13 - 3、视频：芒果逆势高增长，弯道超车跻身第三大视频网站 ............................. - 15 - 3.1、芒果超媒广告收入继续逆势增长；付费会员数持续追赶 ...................... - 15 - 3.2、芒果超媒三箭齐发乘风破浪，后续电商生态即将发力 .......................... - 17 - 4、短视频：短视频已经成为互联网增量主力军，B 站切入直播、电商生态后收获广阔变现场景 .......................................................................................................... - 18 - 4.1、B 站以 UP 主生态为核心拥抱短视频红利，驶入用户破圈快车道 ....... - 18 - 4.2、短视频行业仍高速发展，微信视频号切入后格局由双雄争霸转向三足鼎立 .............................................................................................................................. - 21 - 5、板块表现及投资建议 ...............