零售行业：“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏，维持推荐优质标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月度策略●零售行业 2020 年 9 月 2 日 [table_main] 行业点评报告模板 “金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏，维持推荐优质标的 零售行业 推荐 维持评级 核心看点： 1. 7 月社消总额同比下降 1.1%，消费品市场持续回暖但本月改善幅度略低于预期；可选渠道二季度营收增速环比一季度同样出现回暖趋势 我们认为三、四季度零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我国疫情管控效果的进一步显现，社消增速也将回归疫情前水平，预计全年社消仍有 1-2%的增速表现。半年报集中披露之后，市场对于疫情影响下行业内上市龙头企业全年的规模及业绩预期出现更为明朗的认知。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130517040001 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050002 特此鸣谢： 章鹏 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2. 商贸零售指数 8 月下跌 5.35%，零售行业 PE 估值高于历史中枢水平 8 月份商贸零售指数下跌 5.35%，跑输沪深 300（3.44%）、上证综指（3.31%）、深证成指（2.16%）及新零售指数（-1.54%）。商贸零售各子行业均出现不同程度的回调，贸易板块（-1.32%）、专营连锁板块（-4.50%）、电商及服务板块（-4.90%）均优于商贸零售行业整体水平。关注核心组合本月下跌 1.92%，年初至今累计上涨 83.29%。零售行业整体 PE 估值高于历史百分位中位，其中超市及便利店、综合业态、电商及服务行业估值指标均处于相对高位。 3. 9 月投资建议：维持全渠道配置，推荐超市、化妆品及电商服务标的 9 月份迎来开学季，同时伴随“金九银十”的传统旺季回归，消费者的需求以及消费积极性也将迎来提振；此外月底中秋与十一双节并至，也将提供充足的消费时间和机遇。同时，9 月期间全渠道、全市场内的促消费举措不断， 9-10 月将在全国范围内统一组织开展“百城万企促消费”全国消费促进月活动，进一步发挥政策促进作用，积极搭建消费促进平台；线上平台的头部企业淘宝于 9 月 1 日全面启动长达十天的 “99 划算节”，预期为下沉市场创造万亿级生意增量。9 月份维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市、化妆品以及电商服务中的优质标的。公司方面 维 持 周 报 和 月 报 的 推 荐 组 合 ： 家 家 悦 （ 603708.SH ）、 珀 莱 雅（603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ）。 表：核心组合 7 月表现 股票代码 股票简称 权重 月涨跌幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 33.33% -0.35 80.36 160.68 152.02 行业数据 时间 2020.9.1 -45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-31CS商贸零售上证综指 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 《8月：促消费主题活动频出支撑夏季消费淡季，维持推荐中报业绩确定性较高的优质标的_20200802》 《7 月：方向不变，继续重视必须消费的投资价值_20200701》 《6 月：“618 大促”将至或加速内需回暖，维持推荐线下高韧性与线上高弹性的优质标的_20200601》 《5 月：消费环境逐步改善，可选品二季度有望反弹，维持推荐业绩表现稳定的优质标的_20200501》 《4 月：关注消费券与促消费政策的拉动效应，维持推荐韧性凸显的超市渠道_20200401》 《3 月：疫情短期影响整体零售消费，维持推荐抗冲击的必须超市渠道_20200301》 《2 月：客观环境短期波动较大，维持推荐韧性与重要性凸显的超市渠道_20200202》 《1 月：春节消费旺季已至，建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块_20200102》 pOmPsMzQoPnNpQmPoRnRoPaQcM7NtRqQsQqQlOoOuNfQmMuNaQqQoOMYqQqPNZoPzR www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 603605.SH 珀莱雅 33.33% -4.22 104.79 40.26 15.11 300792.SZ 壹网壹创 33.33% -1.18 64.72 3.81 -21.34 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示 疫情恶化的风险；政策推进不达预期的风险。 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 目 录 一. 行业情况 ....................................................................................................................................................................... 5 （一）行业总体情况：7 月社消总额同比下降 1.1%，连续 5 个月降幅收窄，消费品市场持续回暖但本月改善幅度略低于预期....................................................................................................................................................................... 5 （二）必选消费：7 月 CPI 同比上涨 2.7%，二季度超市及便利店收入同比下降 7.16% ....................