海外文献推荐系列之九十三：西学东渐

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 徐寅 xuyinsh@xyzq.com.cn S0190514070004 ＃assAuthor＃ 报告关键点 近年来学术界和业界都非常关注宏观因子对市场的影响，本文构建三个观察经济活动的指标：宏观增长因子，脆弱性因子和波动率因子。作者进一步深入研究了三个因子的有效性，结果发现宏观增长因子具有显著的正风险溢价，而且其超额收益不能被传统的因子所解释。作者基于以上三个宏观因子等权构建的MacroAll 资产组合具有较高的夏普比率，在经济衰退时期仍有不错的表现，而且在传统因子中加入宏观因子能改善投资组合的效果。在此基础上，本文基于宏观因子构建了跨地域和跨资产的 ETF 组合，表现也非常出色。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《西学东渐--海外文献推荐系列之九十二》 《西学东渐--海外文献推荐系列之九十一》 《西学东渐--海外文献推荐系列之九十》 团队成员： 投资要点 ＃summary＃  西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为 A 股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！  近年来学术界和业界都非常关注宏观因子对市场的影响，本文构建三个观察经济活动的指标：宏观增长因子，脆弱性因子和波动率因子。作者进一步深入研究了三个因子的有效性，结果发现宏观增长因子具有显著的正风险溢价，而且其超额收益不能被传统的因子所解释。作者基于以上三个宏观因子等权构建的 MacroAll 资产组合具有较高的夏普比率，在经济衰退时期仍有不错的表现，而且在传统因子中加入宏观因子能改善投资组合的效果。在此基础上，本文基于宏观因子构建了跨地域和跨资产的 ETF 组合，表现也非常出色。 风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 ＃title＃ 西学东渐--海外文献推荐系列之九十三 ＃createTime1＃ 2020 年 9 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 1、引言 ...................................................................................................................... - 3 - 2、宏观经济指标 ...................................................................................................... - 5 - 2.1、宏观增长 ....................................................................................................... - 5 - 2.2、脆弱性 ........................................................................................................... - 7 - 2.3、波动率 ........................................................................................................... - 8 - 2.4、与整体经济活动的关系 ............................................................................... - 9 - 3、获得因子溢价 .................................................................................................... - 10 - 3.1、权益组合：Russell 1000 ............................................................................. - 11 - 3.2、张成检验（Spanning Test） ....................................................................... - 14 - 3.3、使用 ETF 和可投资的指数实践 ................................................................ - 15 - 4、讨论 .................................................................................................................... - 16 - 5、总结 .................................................................................................................... - 17 - 参考文献 .................................................................................................................. - 18 - 图表 1、宏观增长变量 ............................................................................................. - 6 - 图表 2、经济增长指标 ............................................................................................. - 7 - 图表 3、脆弱性指标 ................................................................................................. - 8 - 图表 4、波动率指标 ........................................................