电气自动化设备行业20年中报总结：疫情影响短期需求，下半年旺季来临

证券研究报告·行业研究·电气自动化设备 电气自动化设备行业 20 年中报总结 1 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电动车板块整体稳健增长，板块分化明显 电动车板块整体稳健增长，板块分化明显 [Table_Main] 疫情影响短期需求，下半年旺季来临 增持（维持） 投资要点  受疫情影响，上半年电动车板块整体业绩下滑严重。20 年 H1 国内和海外电动车分别销 38.3/54.9 万辆，同比-39%/+26%；20Q2 国内和海外分别销 28.4/21.3万辆，同比-20%/-1%。我们所选取的 87 家企业 20 年 H1 总体营收 3043 亿元，同比+1%，归母净利润 99 亿元，同比-26.2%。板块龙头公司宁德时代、恩捷股份等均有不同程度的下滑。  子板块差异扩大，20 年 H1 充电桩和核心零部件板块实现业绩正增长：20 年 H1归母净利润增速排序依次为充电桩（7.62%，剔除合康变频）>核心零部件（0.47%）>电机电控（-5.8%，剔除方正电机及蓝海华腾）>锂电设备（-11.71%）>正极（-23.39%，剔除合纵科技）>隔膜（-28.19%）>负极（-28.79%）>上游材料（-30.16%）>电池环节（-32.03%）>六氟磷酸锂及电解液（-38.6%）>铜箔（-82.18%）>整车（-100.78%）；Q2 季度按归母净利润增速排序依次为充电桩（30%，剔除合康变频） >隔膜（8.72%）>核心零部件(7.95%)>上游材料（3.05%）>电机电控（-2.71%）>六氟磷酸锂及电解液（-10.65%）>锂电设备(-12.64%)>电池环节（-16.01%）>正极（-26.92%）>整车（-30.66%）>负极（-32.55%） >铜箔（-77.42%）  行业整体盈利水平进一步下滑，Q2 开始缓慢恢复：20 年 H1 板块整体毛利率为18.4%，同比-3.01pct，上游毛利率下滑 14.5pct 最为明显；净利率 3.26%，同比-1.20pct，铜箔行业净利率下滑 5.53pct 最为明显。20Q2 疫情减弱，需求缓慢恢复，整体盈利上升。20Q2 毛利率 18.67%，同比下降 1.27pct，环比上升3.97pct；净利率 4.20%，同比下滑 0.26pct，环比上升 2.47pct。20 年 H1 板块整体费用率 9.25%，同比下降 0.97pct；二季度费用率 4.18%，同比下降9.51pct，环比下降 0.19pct。  20 年上半年预收款提升，现金流明显改善：20 年 6 月底板块整体应收账款为1820 亿元，较年初下降 3.04%；预收款项为 242.46 亿元，较年初上升 16.11%；存货 1447 亿元，较年初增长 1.09%。现金流方面，20 年 H1 板块经营活动现金净流入 244.85 亿，同比大幅增长 82%；其中 Q2 为 153.23 亿元，同比增长 77%。  投资建议：电动车 7 月 9.8 万辆，同环比+19%/-6%，首次转正，其中造车新势力、特斯拉和合资品牌增长十分靓丽，爆款新车型陆续上市，金九银十和年底冲量值期待，全年预期 120 万以上，下半年增长 40%+，9 月中游排产继续环比+10-20%，Q3 全球供应链排产同比 50-80%，国内同比 30%左右，拐点明确；欧洲 7 月主流国家销量 9.2 万，环增 13%再超预期，今年海外 150 万+，同增 45%+，欧洲强刺激之下今年预计超 110 万，同增 100%，全球电动化大趋势明确，Q3 国内外拐点开始，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链龙头。强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技，关注亿纬锂能、比亚迪、天奈科技、天赐材料、国轩高科、嘉元科技、星源材质、中科电气、贝特瑞等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气自动化设备：海外工控行业观察：Q1 订单继续改善，疫情影响复苏节奏》2020-05-28 2、《电动车行业 19 年及 20 年一季度总结：行业集中度提升，中游龙头业绩逆市增长》2020-05-06 3、《工控行业专题研究：海外工控行业观察：Q4 订单边际改善明显，半导体、电子、油气需求向好》2020-03-01 [Table_Author] 2020 年 09 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证号：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 数据来源：Wind，东吴证券研究所（未评级股票数据与 wind 保持一致）-11%0%11%23%34%46%57%2019-092020-012020-05电气自动化设备沪深3002019A2020E2021E2019A2020E2021E宁德时代211.311.962.383.2999.381.7159.04买入亿纬锂能50.360.831.041.7163.6650.4630.73买入欣旺达24.30.480.480.7855.1854.933.71买入比亚迪94.30.591.171.51144.2972.9556.48买入天齐锂业22.44-4.05-0.340.15-7.45-66.49152.75未评级华友钴业39.640.10.751.23383.4253.4432.65买入赣锋锂业52.780.280.50.91125.73106.1457.84未评级新宙邦62.340.791.31.770.843.0232.98买入天赐材料44.60.031.251.361373.532.7630.18买入星源材质20.990.30.310.4759.6458.3138.16买入恩捷股份86.450.031.251.361373.532.7630.18买入当升科技37.83-0.480.771.25-84.6752.5132.35买入容百科技28.780.20.470.9168.7161.1132,02未评级负极璞泰来108.721.51.712.4968.8260.1441.31买入结构件科达利76.091.130.861.8263.0982.9139.27买入电解液评级隔膜正极EPSPE细分行业名称股价电池钴、锂 2 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业深度报告  新能源汽车板块 2020 年 H1 整体收入基本持平，受疫情影响，整体业绩下滑严重，板块龙头公司宁德时代、恩捷股份等也均有不同程度的下滑。整体而言，2020 年 H1 归母净利润增速排序依次为充电桩（7.62%，剔除合康变频）>核心零部件（