中小盘IPO专题：创业板注册制首日迎“开门红”，改革平稳过渡

伐谋-中小盘 IPO 专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2020 年 08 月 24 日 《中小盘 IPO 专题-次新股说：创业板首批注册制公司将上市，科创板关注圣湘生物（2020 批次 30、31）》-2020.8.16 《中小盘 IPO 专题-次新股说：创业板改革后首批公司获注册，科创板关注康希诺（2020 批次 28、29）》-2020.8.2 《中小盘 IPO 专题-创业板注册制展望：成长性更突出，网下打新收益可观》-2020.7.29 创业板注册制首日迎“开门红”，改革平稳过渡 ——中小盘 IPO 专题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 丁旺（联系人） sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 dingwang@kysec.cn 证书编号：S0790120040007 ⚫ 创业板注册制首日新股涨幅喜人，市场表现相较首批科创板更平稳 首批 18 家创业板注册制新股上市首日全线上涨，平均涨幅高达 211.4%，中位数为 126.2%，均明显高于首批科创板的 139.6%和 109.9%。总体统计结果表明，首发市盈率相对行业平均市盈率越低的创业板新股上市首日涨幅越高，而发行价更低或首发上市时流通市值更小的新股上市首日涨幅一般也更高。另外，长达一年多的科创板注册制试点为市场提供了较充分的经验、新股发行上市的配套制度更完善、投资者面对类似的市场环境表现的也更为成熟，从而使得首批创业板注册制新股的市场表现更为平稳。例如，首批创业板注册制新股上市首日平均换手率和股价振幅（剔除康泰医学）分别为 59.2%/88.9%，均明显低于首批科创板的 77.8%和 156.9%。 ⚫ 注册制下创业板打新热度高，网下打新收益率显著增强 创业板实行注册制后，潜在可观的打新回报吸引机构投资者积极参与网下打新，热度远高于首批科创板。参与 17 只（捷强装备采用直接定价方式发行）首批创业板注册制新股初步询价的账户数平均值为 4734 个，平均申购倍数达 1758 倍，显著高于首批科创板的 2157 个和 370 倍。机构打新热情的高涨以及募资规模的下降使得首批创业板注册制新股网下中签率低于首批科创板，但较改革前创业板仍有显著提升。17 只创业板注册制新股的 A/B/C 类投资者平均中签率分别为0.063%/0.059%/0.054%，低于首批科创板的 0.334%/0.316%/0.278%，但大幅高于改革前创业板的 0.025%/0.022%/0.010%。中签率的提高推动创业板打新收益的显著增强。在顶格申购的情况下，首批创业板注册制新股平均为 A/B/C 类投资者创造打新收益 30.5/28.9/26.2 万元，虽然与首批科创板的 96.2/91.9/70.7 万元有一定差距，但较改革前创业板的 2.5/2.1/1.1 万元有明显的提升。以 1.5 亿元产品规模为例，首批 17 家创业板注册制新股分别为 A/B/C 类投资者创造累计打新收益2.0%/1.7%/1.8%，增强收益率可观。 ⚫ 存量创业板市场表现优异，注册制改革平稳落地 作为存量市场，创业板实行注册制对原有的市场环境也造成了较大的影响，其中最直接的是每日涨跌幅上限同步调整为 20%。根据我们统计，创业板实行注册制首日共有 43 只老股盘中最大涨幅超过 10%，14 只老股的盘中最大跌幅超过 10%，涨跌幅限制的放松使得创业板股票定价更高效。另外，与 A 股其它板块相比，创业板实施注册制首日交易活跃度明显提高。2020 年 8 月 24 日，创业板总成交金额（不含首批注册制新股）为 2058 亿元，较上一交易日激增 26.7%，换手率为 4.0%，较上一交易日提高 1.2 个百分点。而同期 A 股其它板块的成交额和换手率均基本保持稳定。2020 年 8 月 24 日，创业板指收涨 1.98%，表现优于科创 50（0.20%）、中小板指（1.71%）、深证成指（1.40%）以及上证指数（0.15%）等 A 股其它主要指数。综合市场表现来看，创业板注册制顺利落地，改革实现了平稳过渡。 ⚫ 风险提示：相关政策调整、市场剧烈波动等。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘IPO专题 中小盘研究 中小盘 IPO 专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 创业板注册制首日迎“开门红”，首批新股涨幅高于科创板 ............................................................................................. 3 1.1、 首批创业板注册制新股涨幅亮眼，市场表现与估值等相关度较高 ...................................................................... 3 1.2、 科创板珠玉在前，首批创业板注册制新股市场表现更平稳 .................................................................................. 3 2、 改革后创业板打新热度高，打新收益提升显著 ................................................................................................................ 5 2.1、 创业板网下打新热度高，网下中签率较注册制改革前显著提升 .......................................................................... 5 2.2、 创业板注册制新股首日涨幅同样可观，打新收益较改革前大幅提高 .................................................................. 6 3、 存量创业板市场定价更高效，注册制首日平稳过渡......................................................................................................... 6 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1： 首批创业板注册制新股涨幅优于首批科创板 ..........................................................