服装零售行业投资月报：消费回暖，推荐黄金珠宝及高景气赛道龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报告 海外研 究 行业周报 ＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 服装及零售 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ ＃marketData＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 海外核心资产启示录系列报告_《优衣库：平价不平庸》_20200726 ＃emailAuthor＃ 海外服装及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点  ＃summary＃市场行情：1）本周（20/05/18-20/05/22）恒生指数周内下跌 3.64%，恒生必需性消费指数下跌 4.24%，非必需性消费指数跌 1.95%。2）从细分板块市值涨跌幅来看，电商涨幅靠前（+4.4%），主要是因为拼多多（+12.1%）、阿里巴巴（+4.2%）大幅上涨，由于 1Q 业绩亮眼。酒精饮料整体涨幅低，是由于较差（-13.1%），而华润啤酒（-4.8%）和青岛啤酒（-2.8%）均有所下跌，原因在于前期反弹后回调。  市场行情：1）7 月恒生指数上涨 0.69%，恒生必需性消费指数上涨 7.92%，非必需性消费指数上涨 6.59%。2）非必需消费品表现较好的细分板块为黄金珠宝（+10.43%）、其他服装配饰（+8.57%）和纺织品及布料（+0.38%），而品牌服装（-2.10%）板块表现欠佳。3）其中，港股表现较好的个股为达芙妮国际（+50.79%）、中国动向（+42.03%）、周大福（+12.69%）等；表现较差的个股为特步国际（-10.08%）、滔搏（-5.09%）等。海外市场表现较好的是沃尔玛（+8.03%）和 Costco（+7.36%）。4）从板块估值来看，服装及服装制造板块估值处于历史 75%分位数水平；而黄金珠宝板块估值处于历史 50%分位数水平。  海内外要闻：1）上半年我国纺织品服装出口年内首次正增长，YoY+3.2%；2）国家统计局公布 2020 上半年服装纺织行业零售情况，1-6 月份全国纺织服装类零售总额突破 5,000 亿元，YoY-19.6%；3）美国 USTR 发布 3,000亿征税第七批排除清单，包括 19 类纺织服装，被排除的产品在出口美国时将不再被加征 7.5%的关税。  投资建议：建议重点把握三条主线，1）消费持续复苏，关注中报业绩确定性强的个股。2）关注金价上涨大背景下黄金珠宝龙头的投资机会。3）体育服装仍为高景气赛道，建议长期配置，预计下半年有望恢复正增长。相关个股包括：周大福（1929.HK）、李宁（2331.HK）、安踏（2020.HK）、滔搏（6110.HK）。  优衣库专题：优衣库薄利多销，我们近期外发了专题深度:《核心资产启示录之优衣库：平价不平庸》，复盘了优衣库 35 年发展历史，并总结了其深堑“护城河”。（一）90 年代是日本失去的十年，也是优衣库快速发展的黄金十年，优衣库兼具性价比和高品质，顺势而为以成时代宠儿。2000年以后，优衣库持续升级主品牌、拓展品牌矩阵，海外扩张反超本土市场，跨界合作联名系列为品牌注入年轻元素。疫情期间，优衣库得以逆势在全球加紧扩张步伐。（二）总结而言，我们认为，公司核心竞争优势包括 1）聚焦基本款，减少 SKU，降低库存压力。2）重视面料研发，专注将单品做到极致。3）注重精细化管理，SPA 供应链管理突出。4）一站式服装采购，为全家着装提供解决方案。（三）对标中国，我国服装行业自 2012年进入调整期，而后回归至精细化管理、产品为王的时代，但要培育出如优衣库一样优秀的品牌，仍需要较长时日。 风险提示：宏观经济波动；行业政策风险；疫情等因素导致消费偏好变动。 ＃title＃ ＃title＃ 服装零售投资月报： 消费回暖，推荐黄金珠宝及高景气赛道龙头 ＃createTime1＃ 2020 年 8 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 目录 1 市场行情 ............................................................................................................ - 3 - 、2 行业数据跟踪 .................................................................................................... - 5 - 、3 行业重要公告及新闻 ........................................................................................ - 8 - 、3.1、 港股重要公司公告 ................................................................................. - 8 - 3.2、 海外要闻 ................................................................................................. - 9 - 3.3、 行业新闻 ............................................................................................... - 10 - 4 投资建议 .......................................................................................................... - 10 - 、5 优衣库专题：平价不平庸 .............................................................................. - 12 - 、6 风险提示 .......................................................................................................... - 15 - 、 图 1、 港股非必须消费行业细分板块市值涨跌幅 ................................................ - 3 - 图 2、 服装及服装制造板块历史 PE 估值及中枢 ................................................. - 4 - 图 3、 黄金珠宝板块历史 PE 估值及中枢 ............................................................. - 4 -