影视行业专题报告：院线有序复工，关注电影行业投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nage[table_research] 行业深度报告●传媒行业 2020 年 08 月 10 日 [table_main] 行业深度报告模板 影视行业专题报告——院线有序复工，关注电影行业投资机会 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点:  复工率达到 66.63%，票房缓慢恢复 根据猫眼电影专业版数据，截止 8 月 6 日，全国已有 7560 家影院复工，复工率达到 66.63%。影院复工第二周（2020 年 7 月 27日-2020 年 8 月 2 日）票房为 1.77 亿，较首周环比增长 81.23%，观影人次达到 691.4 万，环比增长 63.88%。影院复工两周以来，热门影片陆续定档，截止 8 月 6 日，8 月份已有 40 部新片定档。在目前已定档影片中，猫眼想看指数超过万人的电影有 11 部。我们认为，未来随着影片陆续定档，上映新片数量的增加将促进观影人次的持续增长，影院票房恢复可期。  同档期竞品大幅下降，内容储备丰富影视公司有望率先复苏 由于疫情原因，多数电影未能如期上映，同档期竞品数量大幅下降。目前 8 月定档新片达到 40 部，国庆档已有 3 部电影定档，新片上映数量低于往年同期。具有优质作品储备的影视内容公司业绩有望率先企稳。据影视类上市公司 2019 年报披露，目前阶段，光线传媒预计有 13 部电影即将上映，北京文化、中国电影、华谊兄弟、万达电影也有多部影片计划于 2020 年上映。  院线业绩复苏相对滞后，集中度提升有助于未来长期发展 2020 年上半年受疫情影响，影院暂停营业，收入大幅下降，影视行业公司亏损较大。由于院线刚性成本较大，短期时间内复工票房收入不足以弥补亏损，预计实现盈亏平衡尚需时间。此外，疫情期间多数小型连锁影院倒闭，行业加速出清，企业集中度的稳步提升将提高市场内现有公司的收益表现，且头部公司将继续发挥一定的规模优势和品牌优势，未来借助营销创新、技术创新、优质内容等增强差异化的竞争优势。我们预计 2020 年下半年票房约为162.43~216.57 亿元左右，全年票房约为 184.83~238.97 亿元左右。随着影视行业复工有序推进和市场观影热度不断恢复，下半年影视行业将逐渐复苏。  投资建议 随着疫情逐渐好转，影视行业复产复工工作有序推进，且相关部门已发布对电影行业的税费支持政策，后续有望出台落地更多支持政策，行业有望持续回暖，走出低谷。同时，疫情期间大量影视公司停业注销，行业集中度有望持续提升，建议关注内容储备丰富和内容质量较高的影视龙头公司。推荐标的：光线传媒（300251.SZ）及全产业链布局的中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH），同时关注、北京文化（000802.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）等。  风险提示 市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，公共卫生风险，电影票房不及预期的风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特此鸣谢岳铮、实习生陈薏薇为报告提供帮助。 行业数据 2020.08.07 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河传媒杨晓彤团队】行业点评_传媒行业_行业点评 0716：影院复工在即，电影行业有望加速回暖 行业深度/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、复工率达到 66.63%，票房缓慢恢复 .......................................................................................... 2 （一）全国影院复工率达 66.63%，剧组复工情况良好 .............................................................................. 2 （二）影院上座率缓慢回升，新片上映有望提升整体上座率 .................................................................... 3 （三）热门影片陆续定档，票房恢复可期 ................................................................................................. 3 二、同档期竞品大幅下降，内容储备丰富影视公司有望率先复苏 ................................................... 5 （一）8 月新片上映驱动票房回暖，高质量国庆档影片有望加速影业复苏 ............................................... 5 （二）爆款影片对出品公司业绩贡献较大 ................................................................................................. 7 （三）影片储备丰富的公司有望受益 ......................................................................................................... 8 三、 院线业绩复苏相对滞后，集中度提升有助于未来长期发展 .................................................. 10 （一） 院线刚性成本较大，盈亏平衡尚需时间 ...................................................................................... 10 （二） 经营压力下行业集中度有望提升 ................................................................................................. 11 （三） H1 业绩承压，下半年将逐渐复苏 ................................................................................................ 13 四、投资建议 ..........................................................................................................