从金融产品看资产管理行业系列之一：外资资管巨头进入中国，公募基金行业不惧挑战

1 权益量化 其他权益类产品 证券研究报告 基金研究 2020 年 08 月 8 日 外资资管巨头进入中国，公募基金行业不惧挑战 ——从金融产品看资产管理行业系列之一 相关研究 证券分析师 邓 虎 A0230520070003 denghu1@swsresearch.com 联系人 邓 虎 (8621)23297818×7501 denghu1@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 中国金融行业近年来加速开放，基金行业的开放和外资的进入也是大势所趋。2020 年 4 月 1 日中国全面开放金融市场的当天，美国两大资管巨头贝莱德和路博迈正式提交了在中国设立公募基金管理公司的申请。截至 2020 年 3 月 20 日，在协会登记的外商独资和合资私募证券投资基金管理人共有 26 家，备案产品 78 支，资产管理规模为 78.80 亿元。 ⚫ 外资管理人在日本市场和中国台湾市场的管理规模占比不高。无论是日本市场还是中国台湾市场，目前外资资管巨头的管理规模占比并不高，分别是 11%和23%。近十年来外资资管的管理规模占比有下降趋势。 ⚫ 对于外资资管来说，通过合资银行理财子公司进入中国市场是一条不错的赛道。由于目前的监管体系不同，银行理财子的产品净值化都处于刚刚开始摸索的阶段，外资资管巨头通过合资进入中国市场是一条不错的赛道，但不具有渠道优势。 ⚫ 外资资管巨头可能在产品上的一些优势有：（1）产品紧跟基准。一些代表性权益产品跟踪误差整体较小。可能会对习惯排名的国内公募基金带来一些理念上的改变。（2）跨市场进行投资：外资资管巨头不具有投研上的本土化优势，未来他们的产品优势更多在于其国际化视野和投资团队，如在于一个产品里进行跨多个市场的投资。 ⚫ ETF 的先发优势明显，对于外资巨头投顾业务可能是更好的切入点。外资资管巨头如贝莱德和先锋领航都是 ETF 的巨头，但 ETF 的先发优势在全球市场都十分明显，在国内竞争激烈的 ETF 市场上，外资巨头不具有先发优势，对于他们而言，开展基金投顾业务可能是更好的切入点。 ⚫ 国内公募基金在权益投资上不惧挑战，产品对基准的跟踪有提升空间。对于国内公募基金而言，主动权益的长期业绩整体优异，已经得到了国内投资者的普遍认可，以东方红为代表的公募基金管理人摸索出了定期开放的模式也较好的解决了投资者收益可得性的问题，从 A 股权益投资上，国内公募基金公司具有历史业绩和品牌的优势，不惧外资巨头的挑战。未来国内公募基金管理人一方面可以提升的是向基准靠拢，减少相对排名，另一方面是可以考虑增加出海投资的比例。 ⚫ 风险提示：历史业绩不代表未来，本文仅对基金历史业绩进行分析。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 基金研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共29页 简单金融 成就梦想 1. 外资进入中国资产管理行业 ........................................... 5 1.1 资产管理行业开放是大势所趋 ................................................................ 5 1.2 外资巨头进入的案例：日本市场 ........................................................... 6 1.3 外资巨头进入的案例：中国台湾市场 ................................................ 12 1.4 另一个领域：银行理财产品 ................................................................. 17 2. 外资的竞争力与优势产品比较 ..................................... 18 2.1 主动权益：跨市场投资可能是外资的差异化优势 ........................... 18 2.2 ETF 的先发优势明显，投顾或成为外资巨头的切入点 .................... 22 2.3 固定收益：或加速指数化投资时代的到来 ........................................ 24 3. 公募基金行业如何应对？ ............................................ 24 3.1 主动权益长期业绩优异，优势明显 ..................................................... 24 3.2 收益获得性的摸索越来越成熟 ............................................................. 25 3.3 贴近基准是进一步增加竞争力的手段 ................................................. 26 3.4 出海投资：日本市场的经验和启示 ..................................................... 27 目录 qNrNoMwOwO9PaO7NnPrRnPqQjMnNxPiNnMrRbRpOqOuOtRtQwMmRpM3 基金研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共29页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：外资进入中国资产管理行业的时间线 .......................................................... 5 图 2：全球前十大资产管理行业巨头管理规模（单位：10 亿美元） ....................... 6 图 3：日本投信市场净资产总额前十（单位：百万美元） ..................................... 7 图 4：日本规模前三投信公司占总体规模比例 ....................................................... 7 图 5：日本规模前十投信公司占总体规模比例 ....................................................... 8 图 6：日本市场的本土和外资管理规模对比(单位：美元) ..................................... 8 图 7：日本投信市场本土和外资公司管理规模历史变化（单位：百万美元） .......... 9 图 8：日本投信市场外资管理规模占比历史变化 ................................................... 9 图 9：日本市场前十大外资管理人（单位：百万美元） ........................