家用电器行业气候研究十步曲（九）：从夏季上半段和8月天气展望看空调需求

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 家用电器 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《现象：炎夏和凉夏差异，全年12 个月详细对比——气候研究十步曲（一）》2020.05.07 《判断：为何今夏中性气候，如何提前预判气候类型——气候研究十步曲（二）》2020.05.15 《蝴蝶效应，太平洋水温煽动中国炎夏——气候研究十步曲（三）》2020.05.20 《蝴蝶效应续集，从太平洋水温到沃克环流——气候研究十步曲（四）》2020.05.27 《预计今夏副热带高压控制南方，炎热高温——气候研究十步曲（五）》2020.06.04 《厄尔尼诺中国凉夏成因：副高偏南、雨带停留南方 ——气候研究十步曲（六）2020.06.10 《回顾气候预测准确性，提前1-4 月预测准确度很高 ——气候研究十步曲（七）》2020.06.17 《探索厄尔尼诺源头，或与太阳黑子有关——气候研究十步曲（八）》2020.06.24 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王家远 wangjiayuan@xyzq.com.cn S0190517070001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃  数据亮眼，板块大涨。8 月空调排产正增长和厨电内销出货首月正增长，带动今日市场白电和厨电板块大涨。我们一直旗帜鲜明看多空调内销复苏，逻辑是空调行业正从底部周期向上，数据验证如下：5 月内销增速首次扭负为正为+0%，6 月内销+13%，7 月排产+20%，8 月排产+23%。  今年夏季长江中下游持续暴雨和洪涝，今年天气是否更热，未来半个夏季天气会怎么样，这是投资者关心的一个问题。  今年 5、6 月比去年同期更热，去年 5、6 月全国平均温度为 16.2℃、20.6℃；今年 5、6 月全国平均温度为 17.2℃、21.0℃。今年 7 月高温在福建、广东，去年 7 月高温在山东和江淮，去年和今年长江中下游均是多雨、偏凉。  整体上今年夏季的炎热程度低于前期预期。我们之前预计今年为炎夏，逻辑是今年 Q2 进入正常气候，对应的是中国炎夏。然而，虽然今年 Q2 水温进入正常气候，Q1 水温依然还是厄尔尼诺的暖水位特征，Q1 的厄尔尼诺特征依然传导到 Q3 的中国附近西北太平洋的大气运动。因此，今夏多少依然受到年初厄尔尼诺的传导影响。不过，当前水温已经持续多个月是正常水温，如果持续保持，意味着明年夏季更大概率才是正常气候的炎夏。  今年更像是历史上 2016 年，是厄尔尼诺转向正常气候的过渡年。2020 年和2016 年同为厄尔尼诺气候发生后的次年，Nino3.4 区域水温趋势一致。目前的科学家的模型预测来看，今秋冬偏正常水温，明年可能是正常气候或拉尼娜气候，2021 年气候可能与 2017 年一样。2017 年中国夏季是明显的炎夏，明年中国可能是更加真正意义上的炎夏。  雨带在 7 月底彻底北抬，7 月几乎历史罕见无台风，8 月估计少台风，下半夏季台风少、沿海降雨少、高温估计多。中央气象台预测，8 月登陆中国的台风个数为 2-3 个，接近常年同期（2 个）。今年副高面积偏大、偏强，使得台风无法北上去影响沿海省份造成降水降温，更可能只在华南活动，而华南今夏长期高温，台风短期降温不改变华南今夏整体偏热的局面。  短期推荐美的集团，中期推荐格力电器。短期推荐数据更好、更灵活的美的集团，中期推荐明年业绩弹性更大、且渠道改革可能有成效的格力电器。不考虑天气，预计明年空调内销增速会恢复到+18%左右增长。考虑今年上半年低基数，今年下半年到明年上半年数据会持续走强。 风险提示：疫情第二波如果出现会冲击 Q4 线下销售，疫情第三波会冲击明年 Q1 ＃title＃ 从夏季上半段和 8 月天气展望看空调需求 ——气候研究十步曲（九） ＃createTime1＃ 2020 年 07 月 30 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 一、 近期空调内销和排产持续正增长，行业周期底部反弹 产业在线数据，5 月以来，空调内销明显回暖，5、6 月内销同比增速为+0%、+14%。5 月内销增速首次扭负为正，6 月持续正增长。预计 7-8 月排产持续回暖， 7 月空调排产+20%，8 月为+23%。 图 1、2020 年空调内销出货量模拟推算（单位：万台） 资料来源：产业在线，兴业证券经济与金融研究院整理 受线下持续复苏影响，6 月，厨电行业也逐渐恢复。当月油烟机内销同比增速首次转正，达+2.0%，预计下半年受地产回暖影响，将继续保持正增长势头。 图 2、近期油烟机内销量（单位：万台）持续增长，同比增速扭负为正 资料来源：产业在线，兴业证券经济与金融研究院整理 1,0000 nQrNtRuMzRbRdN6MpNoOsQnNeRpPoRlOsRnN6MqRqOvPmRpRvPqRtQ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 二、 相比去年，今年 5、6 月气温更高 整体来看，相比去年，今年 5 月全国平均气温偏高，6 月平均气温略高。去年 5、6 月温度为 16.2℃、20.6℃；今年 5、6 月温度为 17.2℃、21.0℃。分区域来看，5月人口集中分布的长江中下游、华南地区气温偏高，6 月华南地区明显偏高。 具体来看，今年 5 月，全国平均气温偏高，降水量接近常年同期。全国平均气温17.2℃，较常年同期（16.2℃）偏高 1℃，为 1961 年以来历史同期第四高。其中，江淮、江南、华南等地偏高 1～2℃，江南南部、广西等地偏高 2℃以上。 具体来看，6 月南方多地进入雨季，降雨量较常年同期偏多。全国平均降雨量为112.7 毫米，较常年同期偏多 13.5%，南方地区平均降雨量为 226.7 毫米，较常年同期偏多 14%。从 6 月 2 日开始，南方强降雨带一直滞留，中央气象台连续 31天发布暴雨预警。 图 3、相对 2019 年，2020 年 5 月全国平均气温（℃）较 2019 年偏高 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：分区域数据为主要城市平均数据，华北为郑州，长江中下游区域为汉口、镇江、芜湖、南昌，华南区域为广州、南宁 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业点评报告 图 4、相对 2019 年，2020 年长江中下游地区 6 月平均气温（℃）偏高 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 5、2019 年 5 月与 2020 年 5 月气温距平对比 2019 年 5 月气温距平 2020 年 5 月气温距平 资料来源：中央气象局