交通运输行业2018半年度策略：航空铁路迎价改红利，航运将步入景气周期

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业投资策略 Tabl e_First|Tabl e_Summar y航空铁路迎价改红利，航运将步入景气周期 交通运输行业 2018 半年度策略 投资要点： 航空：需求稳定，成本可控，风险收窄，提价变现展望下半年，夏秋航季航班同比增速仅为3.2%（民航局口径），准点率、空域紧张、基础设施受限成为供给端在中期面临的瓶颈，供给侧改革的效果将持续体现。截至目前，部分新增市场化航线的价格上限已经提升，全票价的成功提升也标志着此前市场对于优质航线无法提价的顾虑解除，供给降速与票价改革带来的共振将在下半年完全显现。 机场：起降增速放缓，非航收入保持高增速伴随着北京首都、上海浦东T1、白云机场T1进出境、深圳机场T3进境免税店陆续招标招商，机场非航业务尤其是枢纽机场的商业价值得到体现，枢纽机场的盈利能力大幅提升。伴随着居民消费升级和机场商业氛围的不断提升，国际旅客免税消费客单价增长迅猛，机场免税销售额增长有望持续超预期。 铁路：改革转型关键年，货运公转铁正当时展望下半年，改革是仍是铁路板块投资的主线，客运方面可关注成本监审的落地，而货运方面可关注四部委对于“公转铁”的刺激政策及实施效果。就铁总内部而言，其改革的方向将会是朝着现代企业演进，因此，灵活定价、资产盘活、拥抱现代物流等都是重点方向，近期铁总发布的几项政策也进一步体现了这一思路，货运将从单一的“求量”目标变为“提质增效”。 快递：行业增速企稳，领先集团内部出现分化考虑到当前快递与包裹服务品牌集中度指数CR8已经升至80.7，快递行业已进入几大快递巨头之间争夺的新局面，且从最近一年公布的经营数据来看，领先集团内部也开始出现分化，韵达、中通等快递企业在成本管控、经营效率、网点布局等方面逐步显现出优势，长期来看具备先进管理机制并率先跳出同质化竞争的企业将脱颖而出。 航运：负面因素集中兑现，中期配置机会来临下半年起行业新增运力规模将显著回落，且未来两年供给端将持续处于低增速水平。此外，随着去年四季度起闲置运力大幅度重新投放，当前运价水平已基本反映出行业真实供需结构情况，考虑到三季度起行业进入传统旺季，伴随需求转强运价上涨，届时集运行业有望进入新一轮业绩释放周期。 风险提示油价大幅上涨的风险，汇率大幅波动的风险，贸易量下滑的风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 06 月 26 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 陈晓 分析师 执业证书编号：S0590513120001 电话：0510-82833217 邮箱：chenx@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_ContacterTabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、《关注“公转铁”货运业的供给侧改革》 《交通运输》 2018.05.222、《空铁迎市场化红利，航运宜复苏中布局》 《交通运输》 2018.05.183、《快递行业增速恢复平稳，继续提示集运长期配置机会》 《交通运输》2018.04.25请务必阅读报告末页的重要声明 -10%0%10%20%2017-062017-102018-022018-06交通运输沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 中期投资策略 正文目录 1 交运板块概览 ....................................................................................................... 4 1.1. 17 年交运板块整体复苏态势明显 ............................................................... 4 1.2. 18Q1 航空与公路板块的改善较为明显....................................................... 4 1.3. 交运板块涨幅分析 ...................................................................................... 5 2 航空：需求稳定，成本可控，风险收窄，提价变现 ............................................... 7 3 机场：起降增速放缓，非航收入保持高增速 ........................................................ 11 4 铁路：改革转型关键年，货运公转铁正当时 ........................................................ 13 5 快递：行业增速企稳，领先集团内部出现分化 .................................................... 16 6 航运：负面因素集中兑现，中期配置机会来临 .................................................... 18 7 风险提示 ............................................................................................................ 19 图表目录 图表 1：2016-2017 交运各子行业营业收入情况（亿元） .............................................. 4 图表 2：2016-2017 交运各子行业净利润情况（亿元） .................................................. 4 图表 3：2018Q1 交运各子行业营业收入情况（亿元） ................................................... 5 图表 4：2018Q1 交运各子行业净利润情况（亿元） ....................................................... 5 图表 5：2018 年年初至今各板块涨幅排名 ...................................................................... 6 图表 6：2018 年年初至今交运子版块涨幅排名 ............................................................... 6 图表 7：18 年年初至今涨幅排名 ..............................................