交通运输行业：透过交通看经济，铁路货运企稳回升，客运增速略有下降

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 7 月 2 日 交通运输 透过交通看经济：铁路货运企稳回升，客运增速略有下降 行业动态 行业近况 我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。（具体详见附录） 评论 内需货运有所回升：1-5 月合计铁路货运量同比增速回升至 7.2%，高于 1-4 月同比 6.1%的增长，但低于去年同期的 17.7%。大秦线1-5 月累计同比增长 7.0%，持平于 1-4 月的 7.0%，但低于去年同期 30.3%。1-5 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长 6.5%，低于去年同期 11.0%。1-5 月三大航国内旅客周转量增幅为 10.0%，低于去年同期（10.2%）。1-5 月铁路客运量累计增速为 6.5%，略低于 1-4 月累计同比增速 7.8%，也低于去年同期的 10.0%。 外需数据略有分化：八大港口外贸箱 1-5 月累计增速 4.3%，低于1-4 月的 5.3%和去年同期增速 7.1%。三大航货邮周转量 1-5 月份同比增长 7.3%，略快于 2017 年同期 7.2%的同比增速。 航运运价有所分化：干散货：6 月 BDI 冲高后略有回落，6 月 29日 BDI 收报于 1,385 点；2018 年 6 月均值为 1,352 点，较 5 月均值1,293 点环比上涨 4.5%，较去年同期的 860 点上涨 57.2%。下游煤炭库存充足，沿海煤炭运价下跌，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在 6 月 29 日分别报收 31.5 元/吨和 43.1 元/吨，分别较上月下跌 23.4%和 12.6%。集运：市场货量继续回升，运输需求保持良好，6 月 29 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收 885 美元/TEU和 1,545 美元/FEU，较 5 月末分别上涨 7.3%和 20.4%；油运：供需关系边际改善，运价底部回升，VLCC TD3C TCE 6 月 29 日报收于16,274 美元，较上月上涨 34%，较去年同期上涨 7%。 估值与建议 推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：深高速、宁沪高速、韵达股份、申通快递、长久物流、春秋航空、吉祥航空、东方航空、上海机场；H 股：东方航空、中国航空信息网络、深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、青岛港、中远海运港口；美股：中通快递。 风险 经济增速恢复不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 上海机场-A 推荐 60.00 25.7 23.9 东方航空-A 推荐 9.40 14.8 11.2 吉祥航空-A 推荐 19.60 17.3 12.6 大秦铁路-A 推荐 11.90 8.6 8.4 深高速-A 推荐 11.91 10.0 8.1 宁沪高速-A 推荐 11.49 11.2 10.4 韵达股份-A 推荐 63.15 31.9 26.2 中国民航信息网络-H 推荐 28.00 19.0 15.9 中国东方航空-H 推荐 8.10 9.7 7.4 海丰国际-H 推荐 10.65 14.0 12.8 中外运航运-H 推荐 2.90 15.2 9.9 深圳国际-H 推荐 21.30 7.8 7.5 深圳高速公路-H 推荐 10.18 8.0 6.5 江苏宁沪高速公路-H 推荐 13.85 9.4 8.8 青岛港-H 推荐 7.39 8.2 7.7 中通快递-US 推荐 25.40 23.1 18.5 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 • •仓储物流 | 话快递续篇：高成长+格局改善，估值切换后依然有较强吸引力 (2018.06.24)•中金交运双周报 81 期：票价市场化继续推进，关注航空暑运机会 (2018.06.24)•仓储物流 | 5 月经营数据：韵达继续大幅快于行业，申通略有回升 (2018.06.20)•机场 | 民航发展基金返还政策改变，首都、白云业绩受显著拖累 (2018.06.18)•航空 | 低基数下关注板块旺季投资机会 (2018.06.18)•航运 | 中美贸易摩擦不考虑进一步恶化的情况下对航运需求影响有限 (2018.06.18)• 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 杨鑫，CFA 赵欣悦 刘钢贤 分析员 联系人 联系人 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref： APY553 xinyue.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116080019 gangxian.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117080022 82911001091181272017-072017-092017-122018-032018-06相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部: 2018 年 7 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 货运：铁路内需增速上升，外需表现分化 图表 1: 公路铁路加总货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 公路铁路加总货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-02货运量同比增速亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-01货运周转量同比增速亿吨公里公路铁路合计货运量 5月同比增长 8.7%，4 月同比增长 8.9%，去年同期同比增长 10.6%。1-5 月合计同比增长 3.6 %，低于去年同期 9.9%，2017 年公路铁路累计同比增速 9.5%。 公路铁路合计货运周转量 5月同比增长 8.3%，4 月同比增长6.3%，去年同期同比增长 11.4%。1-5 月合计同比增长 6.1%，低于去年同期 11.3%。2017 全年公路铁路加总货运周转量累计同比增速 10.2%。 中金公司研究部: 2018 年 7 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 铁路货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 4: 铁路货运周转量 资料来源：万得资讯，中