光纤光缆行业专题报告：三大需求拉动，行业重迎增长机遇

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|通信 三大需求拉动，行业重迎增长机遇 强于大市（维持） ——光纤光缆行业专题报告 日期：2020 年 07 月 09 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2020 年，新基建得到政策大力推动，5G、云计算作为重要组成部分，结合国际海缆、海外 FTTX 建设需求共同拉动光纤光缆行业，扭转前期因市场供过于求而导致的低景气趋势。5G 建设周期，PVCD 光棒工艺及 G.654.E 类别光纤或成主流。短期看，产业需求尚未完全打开，成本控制仍为厂商主线；中长期，5G 承载网光纤搭建、数据中心内部连接、海外光纤到户业务布局或成为厂商开展业务关键，建议关注产业龙头与研发投入居前标的。 投资要点： ⚫ 后 4G 时期产业遇冷，反弹时间点已至。3G 发牌后光纤光缆行业经历 10 年发展黄金期。后 4G 时期随着主流厂商产能大幅释放而国内需求下降，产品价格大幅下跌，产业进入瓶颈期。5G 建设周期的开启、云计算的快速发展、海外通信建设需求三条主线将激发产业活力，趋势将触底反弹。 ⚫ 需求主线一：5G 建设进入黄金期，通信网络架构提振光纤需求。5G 建设，基站先行，2020 年 55 万+座基站建设目标，结合边缘生态建设的大力推进，光纤光缆成长空间得以重新打开。接入、承载、核心网均刺激光纤光缆需求。接入网方面，FTTX 建设迅速，渗透率渐趋饱和，市场将逐步转移 国外。承载网方面，网 络新架构“AAU+CU+DU”模式重新定义前、中、回传。前传光纤直连模式因其成本低、便于故障定位或可成为主流；中传方面，CU、DU 集中部署模式将大幅采用光纤光缆。 ⚫ 需求主线二：云计算繁荣发展利好多模光纤。云市场的发展提高 IDC 内部架构连接要求，叶脊网络架构或将取代 3-Tier 传统模式，并促使 400G 光电互联方案流行。OM5 多模光纤因其低成本、低功耗，高延展性/兼容性以及传输距离短的特征将成为生产厂商主要竞争赛道之一。 ⚫ 需求主线三：国际通信及海外 FTTX 需求锚定行业发展新方向。为实现信息互联与传输，海底光缆需求将持续坚挺。互联网带宽增长以及海底光缆更迭周期临近将提振海缆需求。同时，欧洲国家英、法、德、意在积极部署 FTTX，中东、拉美、非洲光纤光缆需求同比增速维持 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 铭普光磁 0.13 0.96 1.77 增持 中际旭创 0.73 0.65 1.17 买入 光迅科技 0.54 0.53 0.86 增持 中兴通讯 1.22 1.13 1.46 增持 星网锐捷 1.05 1.24 1.62 增持 东方中科 0.36 0.53 0.84 买入 长飞光纤 1.06 1.09 1.50 增持 中国联通 0.16 0.16 0.21 增持 [Table_IndexPic] 通信行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 07 月 08 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200706_行业周观点_AAA_SA部署指南发布，R16 标准冻结进一步赋能 5G 建设（06.29-07.05） 万联证券研究所 20200706_行业快评_AAA_5G R16 标准冻结，行业应用加速落地 万联证券研究所 20200629_行业周观点_AAA_各省市新基建步伐加快，北斗组网协同 5G 共发展（06.22-06.28） [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 张彦洋 电话： 18620641750 邮箱： zhangyy1@wlzq.com.cn 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn -9%-2%5%13%20%28%通信沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 45 页 在 5%以上，可有效缓解国内 FTTX 渗透率饱和问题。厂商业务的国际化提供机会。 ⚫ 光棒 PVCD 工艺成主流，G.654.E 型光纤量价齐升，成为新周期“爆款”。上游光纤预制棒四大工艺中，MCVD操作方式简便；OVD/VAD 对原料纯度要求低，可有效控制成本；PCVD 原料利用率高，折射率分布更为精确。短期产业仍处于去库存阶段，OVD/VAD 工艺可较为有力协助企业降低生产成本，但中长期随着 5G 的持续推进，建议关注符合 5G 要求的采用 PCVD 技术标的。 ⚫ 投资建议：光纤光缆产业 2019 年进入去库存阶段，5G、云计算及海外有效需求短期不能立刻兑现，2020 年产品价格仍将承压，成本控制良好标的或在短期表现相对突出。中长期可从三条主线入手，5G 前、中传，海底光缆，IDC 多模光纤布局者将持续受到利好。建议关注光纤光缆产业龙头与研发投入居前标的。 ⚫ 风险因素：5G 渗透速度不达预期、光纤光缆行业竞争加剧、行业去库存进度不及预期、海外需求不振 nQqMnPvNuMbRdNaQmOnNoMmMiNqQqPlOpPvM8OrQqONZpMtMvPtQoO万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 45 页 目录 1、光纤光缆行业概述：从繁荣到触底反弹 ..................................................................... 6 1.1 2009-2018 十年繁荣：需求显著增长，产能大幅提升 ............................................... 6 1.2 后 4G 时期行业需求疲软，但拐点已至...................................................................... 8 2、三大需求拉动，行业逐步走出低迷 ............................................................................. 9 2.1 新基建支持 5G 及云计算，利好光纤光缆行业 .......................................................... 9 2.1.1 顶层政策定调，新基建重点支持高科技行业 ......................................................... 9 2.1.2 5G 及 IDC 受益于新基建推进，光纤光缆行业景气度得以提升 ......................... 12 2.