新能源车行业深度研究二：从特斯拉市值登顶，看新能源汽车趋势性机会

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 王亦奕 S0190518020004 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 张 勋 张日升 联系方式： 王亦奕 021-68982351 wangyiyi@xyzq.com.cn ＃relatedReport＃ 相关报告 策略师寻找新能源车链条的Tenbagger——新能源车深度研究一（兴业策略团队 20200106） 投资要点 ＃summary＃ ★ 特斯拉市值登顶的背后：汽车业的百年变革 兴证策略团队在今年 1 月 6 日发布的报告《策略师寻找新能源车链条的Tenbagger》中做出了大胆的预测：未来十年，新能源汽车产业链将成为第二个“苹果产业链”并将在内外资共振中产生新一批“Tenbagger”。 而就在 6月 10 日，特斯拉股价涨至 1025.05 美元，总市值达到 1901.22 亿美元，超过丰田成为全球市值第一的车企，也是新能源汽车发展史上的重要里程碑。而特斯拉的成长经历可以被看做汽车行业的新一轮变革浪潮，即传统车企与科技新势力的碰撞。自 2010 年 6 月上市再到 2020 年 6 月市值登顶，特斯拉恰好走过了10 年，也印证着百年美国变迁中的十年产业变革规律。 ★ 国内外共振带来新能源车的趋势性机会 ——国内：经历了过去几年的以补贴政策为代表的行业整顿，新能源车产业链已经沉淀出一批优质的“核心资产”。2014 年后，我国新能源车产量迅速增长，供给充足，但在补贴刺激下出现的行业乱象亟待整治。现存补贴政策逐步加大退坡力度，并向拥有更高技术水平的车型倾斜。 ——海外：欧盟出台最严格碳排放法规，欧洲新能源车市场放量成大趋势。税收优惠、基础设施建设政策、经济性、龙头国家带动效应等，都在强化欧洲新能源车市场的放量大趋势。2020 年 Q1 的欧洲新能源车市场表现也印证了这一趋势，2020 年 Q1 的总销量达到 22.82 万辆，同比增长了 81.7%。 ★ 特斯拉链、宁德时代链、LG 化学链和大众 MEB 链上相关标的值得关注 ——特斯拉国产链：在减税降费、复工复产和政策扶持加持下，本土供应商将更有机会从特斯拉入华中受益，并能够更好地消化特斯拉订单，可关注拓普集团、三花智控、宏发股份等。 ——宁德时代链：宁德时代已与特斯拉展开合作，向特斯拉供应锂离子电池。宁德时代产业链也将从特斯拉国产化后的超预期优异表现中受益。 ——大众 MEB 链：欧洲新能源车放量在即，而大众将欧洲作为新车型重点投放对象，尤其是大众 MEB 车型，配套的零部件厂商将从放量中受益。 ——LG 化学链：LG 化学电池技术领先、产能与宁德时代相当，下游客户囊括海外主流车企，受益欧洲新能源放量，出货量有望急剧提升，可关注进入LG 化学供应链体系的材料龙头，璞泰来、恩捷股份、当升科技。 风险提示：特斯拉销量不及预期、新能源车政策不及预期 ＃title＃ 从特斯拉市值登顶，看新能源汽车趋势性机会——新能源车深度研究二 ＃createTime1＃ 2020 年 7 月 9 日 = 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 目 录 特斯拉市值登顶的背后：汽车业的百年变革 ........................................................ - 4 - 上市初期的探索阶段，市场处于观望状态（2010/6/30-2013/5/7） ................. - 5 - 业绩与出货量双双超预期，股价飞速上涨(2013/5/8-2016/11/30) .................... - 7 - 受到中美贸易摩擦影响，股价大幅调整（2016/12/1-2019/5/31） ................. - 10 - 业绩改善叠加出货放量，市值登顶（2019/6/3-2020/7/8） ............................. - 15 - 国内外共振带来新能源汽车趋势性机会 .............................................................. - 18 - 国内：经历了过去几年的以补贴政策为代表的行业整顿，新能源车产业链已经沉淀出一批优质的“核心资产” ........................................................................... - 18 - 海外：碳排放新规下，欧洲新能源车市场放量成大趋势 ............................... - 20 - 投资建议：关注特斯拉链、LG 化学链、宁德时代链 ....................................... - 24 - 风险提示：特斯拉销量不及预期，新能源车政策不及预期 ............................... - 28 - 图表 1：特斯拉行情全复盘（2010/6/30-2020/7/8）......................................... - 5 - 图表 2：特斯拉上市后的探索阶段（2010/6/30-2013/5/7） ................................. - 6 - 图表 3：2010 年 Q2 至 2012 年 Q4 特斯拉单季度营收及利润 ............................ - 6 - 图表 4：特斯拉各车型简要介绍 ............................................................................ - 7 - 图表 5：特斯拉上市后的成长阶段（2013/5/8-2016/11/30） ............................. -8- 图表 6：2013Q1-2016Q3 单季度营收及净利润 .................................................... - 9 - 图表 7：2013 年六周内三起特斯拉自燃事故........................................................ - 9 - 图表 8：2014.9-2015.4 期间特斯拉股价与 Brent 原油期货结算价相关系数 0.89- 9 - 图表 9：2012Q3-2016Q3 特斯拉实际出货量与预期出货量 .............................. - 10 - 图表 10：特斯拉上市后的蓄力阶段（2016/12/1-2019/5/31） ........