家用电器行业六月行业动态报告：618家电品类表现亮眼、行业景气度回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020 年 6 月 30 日 [table_main] 公司深度报告模板 618 家电品类表现亮眼、行业景气度回升 —六月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）618 家电品类表现亮眼。根据星图数据，本次 618 期间，全网销售额同比增加 43.8%至 4573.3 亿元，分品类来看，家用电器销售额为 621.5 亿，占比 13.59%，排名品类第一。根据奥维云网数据，618期间（2020.05.25-06.21）白电销售复苏明显，空调、冰箱、洗衣机线上零售额同比分别为 11.1%、21.8%、30.6%。 2）5 月空调内销与去年同期持平。产业在线数据显示 5 月份家电总销量 1641.9 万台，同比下降 0.8%，其中内销 1027 万台与去年同期持平，外销 615 万台，同比下滑 2.0%。我们认为随着疫情影响的减弱，内销有望逐步恢复，出货端增速将继续环比改善。虽然海外疫情持续，但截至目前出口整体表现尚好，由于疫情的不确定性，出口后期可能会面临一定压力。 3）重庆、广西发布以旧换新方案。6 月 9 日，重庆市商委联合重庆市内外家电综合卖场以及家电生产企业，启动了“2020 家电以旧换新消费促进活动”，包括电视、冰箱、空调、洗衣机以及生活电器等产品，补贴力度从 200 元到 800 元不等。广西再次启动了“家电以旧换新”，活动可享受新家电销售价格 8%的补贴，最高可享受 500 元补贴，预计其他地区有望跟进推出相关措施，激活家电消费购买力。 4）6 月行业市场表现不佳。6 月申万家电指数上涨 2.17%，排在申万 28 个一级行业第 19 名，年初至今家电板块下跌 1.85%，表现不及沪深 300 指数（0.32%），行业市盈率（TTM）为 19.79，低于 2006年至今历史平均水平 21.54，处于中等偏低位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-15.38%，历史均值为-11.15%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值下降 4.22PCT，位于相对较低位置。  投资建议 我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，房地产竣工的回暖也有助于需求反弹，下半年内需将大概率改善。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690） 和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。  核心组合（截至 6.29） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -8.26% -6.41% 19.14 000651.SZ 格力电器 -12.19% -10.34% 16.50 600690.SH 海尔智家 -8.00% -6.15% 16.53 000333.SZ 美的集团 5.70% 7.55% 18.35  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519110002 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%-10%0%10%20%家用电器(申万) 沪深300 -30%-20%-10%0%10%组合涨跌幅 申万家电涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、疫情影响减弱，家电行业景气度回升....................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增 ................................................................................................................................................ 2 （二）疫情不改地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................ 2 （三）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 .................................................................................................................... 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 5 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）