奢侈品与医美行业18年7月美奢月刊：激励机制带动化妆品板块反弹，奢侈品年轻化趋势延续

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃奢侈品与医美＃investSuggestion＃推荐( ＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 17A 18E 评级 上海家化 0.58 0.83 审慎增持 青岛金王 0.99 0.89 审慎增持 御家汇 0.99 1.23 审慎增持 莱绅通灵 0.91 1.15 审慎增持 周大生 1.22 1.49 审慎增持 珀莱雅 1.01 1.32 审慎增持＃relatedReport＃相关报告 《美奢消费系列之十一：化妆品公 司 何 以 值 得 高 估 值 》2018-06-28 《周大生：立足三四线消费升级的镶嵌类珠宝品牌》2018-06-10 《18 年 6 月美奢月刊：中国持续推动奢侈品公司 1Q18 增长》2018-06-03 李跃博 liyb@xyzq.com.cn S0190512070003 ＃assAuthor＃研究助理： 刘嘉仁 liujr@xyzq.com.cn 团队成员： 李跃博：liyb@xyzq.com.cn 刘嘉仁：liujr@xyzq.com.cn 熊超：xiongchao@xyzq.com.cn 杨子颉：yangzijie@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 6 月行情回顾：2018 年 6 月，上证综指大跌 8.0%，同期沪深 300 指数下跌 7.7%。中信行业版块出现普跌，其中，煤炭、钢铁、家电跌幅较小，居于前三；综合、通信、商贸零售下跌较多，跌幅超 13%。医美概念股全月下跌 9.7%，在 31 个行业板块中位于第 20 位。板块内全月涨幅靠前的个股有：珀莱雅（+12.7%）；全月跌幅较大的个股有：青岛金王（-32.4%）、双鹭药业（-19.5%）。奢侈品概念股全月跌 16.7%，在 31 个行业板块中位于末尾。板块内涨幅榜靠前的为：刚泰控股（-6.0%）、潮宏基（-6.6%）；全月跌幅较大的个股有：赫美集团（-54.2%）、金洲慈航（-35.8%）。 国内外重点奢侈品数据跟踪：1、5 月瑞士手表全球出口 18.0 亿瑞士法郎，增速 5.3%，增速放缓。今年前五个月，瑞士手表出口增长 9.9%至 85 亿瑞士法郎。其中对中国香港出口强劲，同比涨 26%，仍维持两位数增长，对中国内地出口增长 5.8%。2、国际奢侈品牌头部效应强大，排名前十的奢侈品公司贡献前 100 强奢侈品公司总销售额的47%。2016/2017 财年，全球排名前 100 强的奢侈品公司总销售额达 2166 亿美元；平均每家公司销售额约 22 亿美元。3、珠宝板块增速放缓，5 月珠宝零售额 227 亿元，同比增 6.7%。今年以来累积 1166 亿元，同比增 7.3%。4、国内化妆品零售增速持续维持高档，化妆品 5 月零售额 201 亿，同比增长 10.3％，保持两位数增长。今年以来累积 1057 亿，同比增 14.8%。6 月重要公告回顾：1、珀莱雅发布股票激励计划，激励对象为公司高管、中层管理人员及核心骨干，业绩考核要求为，以 17 年营收为基数，18-20 年营收增速分别不低于30.1%、71.21%、131.99%。2、青岛金王对众妆公司增资 4.5 亿元，增资完成后众妆公司注册资本增加到 5 亿元。3、豫园股份出售上海银行股票资产 1270 万股，实现投资净收益 1.23 亿元，占公司 2017 年度归属于上市公司股东净利润的 17.63%。6 月大事件回顾：1、Chanel 2017 财年总销售额同比大涨 11%至 96.2 亿美元约合 83亿欧元，营业利润为 26.9 亿美元。净利润录得 18 亿美元。2、中国网红粉丝规模接近6 亿，多平台运营成趋势。3、京东 618 累计下单金额达 1592 亿元。4、5 月韩妆出口额 4.7 亿美元，增长 58.7%，对中国出口 2.7 亿美元，中国香港 1.2 亿美元，分别上涨125.8%、26.6%。两地出口总和占韩国化妆品出口总额 65.4%。2018 年 7 月投资策略：化妆品板块看好上海家化：公司旗下佰草集为稀缺的国产中高端品牌，后续不排除通过并购拓展品类增加市占，搭配持续推升线上营收占比至 50%，满足三大关键要素。预计 18-20 年 EPS 0.83/1.12/1.51 元，以 6 月 29 日收盘价，对应PE 分别为 48/35/26x。珀莱雅：积极提升线上营收占比（预期超过 50%），近期提出股权激励计划，目标为 2018-20 年净利润复合增速为 32.4%，预计 18-20 年 EPS 为1.32/1.73/2.32 元，以 6 月 29 日收盘价，对应 PE 分别为 32/25/18x。建议关注御家汇：线上占比高达 80%以上。未来拟收购香氛护理品牌阿芙拓展多品类。根据最新股本，预计 18-20 年 EPS 分别为 0.72/0.90/1.10 元，以 6 月 29 日收盘价，对应 PE 分别为42/33/27x。珠宝板块看好周大生：预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势，搭配激励以及持股计划有望持续推升业绩释放。预计 18-20 年 EPS分别为 1.54/1.92/2.34 元，以 6 月 29 日收盘价，对应 PE 分别为 20/16/13x。莱绅通灵：比利时品牌历史底蕴；时尚设计理念注重年轻化以及个性化表达。快速展店提升增长及市占潜力。预计 18-20 年 EPS 为 1.15/1.47/1.9 元，以 6 月 29 日收盘价，对应 PE 分别为 17/14/11x。建议关注老凤祥：黄金避险需求提升，公司庞大销售网点带动营收增长，预计 18-20 年 EPS 分别为 2.44/2.74/3.03 元，以 6 月 29 日收盘价，对应 PE 分别为 15/13/12x。风险提示：合规医美增长不如预期；超市场预期的利空政策出台；国内消费受经济影响衰退；品牌价值因快速拓展而损伤；营运不佳导致商誉减值；营销不达预期导致净利润率下滑严重。 ＃title＃18 年 7 月美奢月刊：激励机制带动化妆品板块反弹，奢侈品年轻化趋势延续 ＃createTime1＃2018 年 07 月 02 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 1、6 月海内外医美&奢侈品行情回顾 .................................................................... - 3 - 1.1、6 月行情回顾 ................................................................................................ - 3 - 1.2、个股涨跌幅分析 .............................................................................