日常消费行业：5月多数品类商超渠道销售额增速不及4月

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 7 月 2 日 日常消费 5 月多数品类商超渠道销售额增速不及 4 月 行业动态 行业近况 5 月现代渠道几乎所有品类营收增速均较 4 月放缓，部分品类单月销售额出现负增长。消费的需求复苏从 2H16 持续至今，基数提升带来一定增速压力，同时城乡居民可支配收入同比增幅略逊于2017 年，社零总额增速平稳放缓，预计全年多数子品类营收增速持平或略低于 2017 年。 评论 酒类：白酒 5 月销量与价格均出现小幅下滑。啤酒 5 月销售额出现负增长，但均价受益于去年底行业集中提价而继续提升，龙头企业华润、百威继续抢占商超渠道份额。黄酒销量延续 4Q17 以来同比增长趋势，但均价在 5 月出现下滑。 乳品：奶粉 5 月销售额继续小幅下滑，国产品牌中伊利与飞鹤保持正增长，持续抢占份额。液奶销售额增速略有放缓，均价小幅走低，伊利增速显著领先主要对手；高端 UHT 奶中伊利金典与蒙牛特仑苏 5 月均实现双位数以上增长。酸奶中伊利安慕希与蒙牛纯甄继续保持较高收入增速。 其他非酒类食品：肉制品行业 5 月增速与 4 月相当，龙头双汇增速远超行业及主要对手。酱油行业 5 月收入高个位数增长，海天、李锦记、东古和千禾份额提升。方便面行业高增速继续维持，袋装面增速远超容器面，康师傅表现强于统一。5 月速冻米面食品增速下滑显著，主因粽子销售额下滑明显。 饮料：碳酸饮料是唯一录得收入正增长的细分品类。茶/果汁饮料/蛋白质饮料均价提升，农夫和可口可乐在饮用水市场增速领先。 估值与建议 A 股最新推荐：酒类包括五粮液、茅台、泸州老窖、今世缘、口子窖、古井贡酒、汾酒、舍得等，非酒包括海天、伊利、安琪、绝味、桃李、中炬、汤臣等；港股“快乐 6+1”绝对收益组合维持二季度扩容后的名单：恒安、中国旺旺、中国食品、现代牧业、万洲国际、达利食品、卜蜂国际和中国粮油控股。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 五粮液-A 推荐 118.00 22.9 17.1 贵州茅台-A 推荐 925.00 24.6 18.3 泸州老窖-A 推荐 81.00 24.9 18.8 古井贡酒-A 推荐 118.50 27.0 20.2 今世缘-A 推荐 32.50 23.1 17.6 安琪酵母-A 推荐 46.10 26.6 20.9 伊利-A 推荐 35.40 24.0 20.2 绝味食品-A 推荐 52.50 28.4 23.1 汤臣倍健-A 推荐 21.74 24.4 19.9 中国旺旺-H 推荐 8.46 16.4(a) 15.0(a) 中国食品-H 推荐 5.56 25.2 22.0 现代牧业-H 推荐 2.57 337.1 32.5 达利食品-H 推荐 8.55 16.6 14.7 万洲国际-H 推荐 10.62 9.4 8.5 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 •4 月增速放缓 (2018.06.05)•食品饮料 | 名酒仍然处于盈利能力提升期 (2018.06.04)•食品饮料 | 乳业月报：淡季国内奶价继续低位运行 (2018.06.06)•食品饮料 | 猪肉月报：2Q 猪价降利好中国盈利，美国营业利润同比或恢复增长 (2018.06.19)•食品饮料 | 黄酒龙头正在打开量增价升通道 (2018.06.01)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 吕若晨，CFA 袁霏阳 邢庭志 陈文凯 分析员 分析员 分析员 分析员 ruochen.lv@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref： BEE828 feiyang.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727 tingzhi.xing@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref： BGN152 wenkai.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518040002 911001091181271362017-072017-092017-122018-032018-06相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2018 年 7 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 6 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 8 肉制品 ................................................................................................................................................................................... 9 酱油 ..................................................................................................................................................................................... 10 白酒 ..................................................................................................................................................................................... 11 啤酒 .......................................................................................................................................................