国防军工行业2020年中投资策略报告：逆周期性凸显，多维度亮点赋能行业成长

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|国防军工 逆周期性凸显，多维度亮点赋能行业成长 同步大市（维持） ——国防军工行业 2020 年中投资策略报告 日期：2020 年 06 月 10 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 国防军工行业逆周期性凸显，多维度亮点赋能行业成长。2020 年上半年行业基本面坚挺，公司财务状况健康、市场相对低估、业绩拐点已现，建议把握配置机遇。热点领域如北斗芯片、碳纤维复合材料等皆处于相关产业链的关键技术卡位，热点主题如军民融合及军工资产证券化等可增强相关上市公司的增长势能。北斗三号 6 月组网完成、外部安全局势压力以及核心技术自主化等外部催化剂进一步提高行业关注度。2020 年国防预算预计增长 6.6%，需求侧确定度较高，多热点领域市场红利释放，国防军工行业具备较强成长动能，重点推荐海格通信。 投资要点： ⚫ 基本面稳中向好：2020 年初至今，申万国防军工行业累计上涨8.77%，领先沪深 300 指数 12.20pct。行业估值稳步回升至 57.54倍，凸显配置机遇。军工行业重仓持股总市值下降，目前仍处于低配。国防军工行业在疫情影响下基本面依然坚挺，保持了较快速的增长，在全行业中表现较好。 ⚫ 热点领域具有较强成长性：北斗产业链日趋成熟，未来或将迎来黄金发展期。我国国防支出增长坚挺，新装备“补偿式”发展将带动行业持续增长。我国军队我军正逐步实现“机械化、信息化”的跨越式发展，信息化市场空间巨大。新材料技术突破助力市场突破，我国制约航空发动机产业发展的因素得到改善，未来发展空间较大。 ⚫ 热点主题增强行业增长势能：两会强调军民融合助力新阶段国防建设，“军民一体化”实现自由流通、相互共享。军工集团再启资产证券化进程，核心优质资产的注入将提升公司业绩和估值。国有资本投资运营试点积极推进、军品定价机制改革正式落地，能够有效提升整个产业链的运营效率。 ⚫ 催化剂提升行业关注度：北斗三号将于近期完成全球组网，为世界提供更加优质的服务。国际地缘政治军事的不确定性上升，复杂形势要求我国不断加强军事实力建设。美国科技封锁进一步加大，我国预计将加大自主研发投入。 ⚫ 投资建议：把握“多要素健康齐备的军工标的”，需着重衡量的四大核心要素分别为基本面稳中向好、重推热点领域、实践热点主题以及摘得催化剂。 ⚫ 风险因素：装备订单交付放缓、改革进程不及预期、北斗产业链成熟速度不及预期 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 海格通信 0.23 0.23 0.25 买入 [Table_IndexPic] 国防军工行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 06 月 04 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200601_国防军工行业周观点_AAA_商业载人航天曙光初现，国际紧张局势再升级（05.25-05.29） 万联证券研究所 20200525_国防军工行业周观点_AAA_国防开支增长符合预期，国资改革进入新阶段（05.18-05.22） 万联证券研究所 20200518_国防军工行业周观点_AAA_行业逆周期性凸显，外压内需助推行业发展（05.11-05.15） [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 贺潇翔宇 电话： 13305506080 邮箱： hexxy@wlzq.com.cn 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn -21%-16%-11%-6%-1%5%国防军工沪深300证券研究报告 行业策略报告-半年报 行业研究 万联证券 证券研究报告|国防军工 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 38 页 目录 1、国防军工行业上半年基本面：逆流而上，景气度攀升 ............................................. 4 1.1 行情回顾：疫情冲击影响有限，突出军工行业逆周期属性 ..................................... 4 1.2 估值水平：军工行业估值稳步回升，凸显配置机遇 ................................................. 5 1.3 机构持仓：军工行业重仓持股市值下降，仍处于低配 ............................................. 7 1.4 整体业绩：基本面坚挺，十三五收官之年需求预计稳定增长 ................................. 8 2、国防军工行业下半年热点领域：成长性较强，关注行业焦点 ............................... 11 2.1 北斗导航：军民用市场拉动产业链蓬勃发展，北斗产业迎来布局良机 ............... 11 2.2 主战装备：主战装备研制成熟及列装，升级换代带动大规模采购 ....................... 13 2.3 国防信息化：向“联合统一”阶段发展，未来发展空间巨大 .................................... 14 2.4 航空新材料和发动机：新材料助力市场突破，补齐航空发动机短板 ................... 16 3、国防军工行业下半年热点主题：改革进程或将加速，增长势能较好 ................... 18 3.1 军民融合：推动“军民一体化”实现自由流通、相互共享 ........................................ 18 3.2 资产证券化：军工集团再启资产证券化进程，提升空间较大 ............................... 20 3.3 国资投资运营：试点积极推进，市场化运作进一步提升运营效率 ....................... 22 3.4 定价机制改革与军品采购：价改落地，有望扩大企业盈利空间 ........................... 23 4、国防军工行业今年催化剂：重要事件催化，助推行业发展 ................................... 25 4.1 北斗三号组网完成：服务范围扩大至全球，优越性能拓展市场份额 ................... 25 4.2 国际地缘政治军事的不确定性上升：复杂形势要求我国不断加强军事实力建设 26 4.3 美国科技封锁进一步加大：外部封锁倒逼我国加大自主研发投入 ....................... 28 5、国防军工行业研究方法：“供求—催化—热点”三层分析法 ...........