传媒行业跟踪报告：谷歌发布Nano Banana2图像生成模型，完美世界《异环》定档

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 谷歌发布 Nano Banana2 图像生成模型，完美世界《异环》定档 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 03 月 03 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周（2.24-2.27）传媒行业（申万）下跌 5.10%，居市场第 31 位，跑输沪深 300 指数 6.18pct，跑输创业板指数 6.15pct。年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅 7.63%。上周完美世界旗下幻塔工作室研发的二次元开放世界 RPG《异环》官宣 4 月 23 日全平台上线。我们认为当前国内二次元开放世界赛道已步入红海竞争、格局白热化阶段，用户时长与预算持续向头部集中，行业竞争壁垒显著抬升，《异环》上线后将直面《原神》《鸣潮》等成熟头部产品的压力，同时与《明日方舟：终末地》等重磅新品同场竞技，产品实际成色仍有待市场充分检验。但《异环》亦具备鲜明差异化优势，有望凭借 GTA 式开放世界与二次元框架的创新融合，打破市面二次元开放世界竞争格局，后续上线表现及用户接受度值得重点跟踪；AI 方面，谷歌发布 Nano Banana 2 图像生成模型，在速度、成本、文本生成与角色一致性上实现显著优化，进一步强化多模态生成能力与端侧部署潜力，我们认为这巩固了谷歌在多模态 AI 领域的技术领先性，也推动 AI 图像生成走向工业化、低成本、规模化商用，在提升生成质量与可控性的同时，持续降低推理成本，标志着 AI 生图竞争进入“效率+成本”新阶段。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，市场潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商；随着 AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪 AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。 投资要点： 产业动态：（1）游戏：2 月 26 日，完美世界旗下幻塔工作室研发的超自然都市开放世界 RPG《异环》正式宣布，全平台公测定档 4 月 23 日。该作基于虚幻 5 引擎开发，将同步登陆 PC、移动端及 PS5 等六大平台。（2）游戏：2 月 27 日，国家新闻出版署公布了新一批版号名单，共有 146 款国产游戏和 6 款进口游戏过审。重点产品包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、莉莉丝《塔塔冒险队》以及吉比特、三七互娱、灵犀互娱等厂商的新作。此外，腾讯《王者万象棋》也增报了客户端版本。（3）AI：2 月 27 日，谷歌正式发布新一代图像生成模型 Nano Banana 2（基于 Gemini 3.1 Flash Image），该模型以 Pro 级画质、Flash 级速度和更低价格引发广泛关注。根据谷歌描述，Nano Banana 2 能够兼具 Nano Banana Pro 的图像生成质量、推理能力和先进世界知识，以及 Flash 模型的“闪电生成速度”，并在 Image Arena 盲测榜单以 1279 分登顶。 行业估值：SW 传媒行业 PE（TTM）估值较年前（2 月 13 日）微幅下跌至29.51X，但高于 7 年均值水平 26.24X，上涨幅度为 12.44%。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2026 年春节档票房回落，档期内马太效应加剧 IP 续作与新题材并行，2026 年春节档票房弹性仍在 2025Q4 传媒行业重仓配置回落至低配，游戏板块备受青睐 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3071 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术 应用不及预期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 行业周观点 ....................................................................................................................... 4 2 市场行情回顾 ................................................................................................................... 4 3 产业动态 ........................................................................................................................... 6 3.1 游戏：完美世界《异环》定档 4 月 23 日 .......................................................... 6 3.2 游戏：2 月份游戏版号下发，含 146 款国产游戏和 6 款进口游戏 ................. 6 3.3 AI：谷歌发布 Nano Banana 2 图像生成模型 ...................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） ................................................................... 4 图表 2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ............................................... 5 图表 3： 申万传媒行业估值情况（2018 年至今） ..............