证券行业5月经营数据点评：债券市场调整拖累业绩表现-广发证券

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 债券市场调整拖累业绩表现——证券 5 月经营数据点评 [Table_Summary] 核心观点  根据上市公司月度数据公告，已披露数据 30 家上市券商 5 月单月共实现营业收入 166.13 亿元，环比下跌 44.98%，同比上涨 22.48%；实现净利润 60.53 亿元，环比下跌 50.94%，同比上涨 42.02%。（环比、同比数据均为可比口径）。5 月单月净利润居前的上市券商包括：广发证券（9.46 亿元，同比 391.32%，环比 39.00%）、海通证券（7.54 亿元，同比 150.09%，环比-22.04%）、国泰君安证券（6.75 亿元，同比41.28%，环比-15.36%）、招商证券（4.81 亿元，同比 43.65%，环比-41.30%）。（按各家披露母公司和子公司数据合计计算）.  业绩分析：市场整体缩量调整，经纪业务有所回落，自营业务弱于去年同期，资本中介业务同比环比均增长，投行业务大幅回落。（1）经纪：单月日均成交金额同比回落。5 月两市日均股票成交金额 6220.48亿元，环比减少 0.75%，同比增加 21.94%。（2）自营：二级市场表现弱于同期。5 月沪深 300 指数下跌 7.24%，创业板指下跌 8.63%，2019 年同期沪深 300 指数上涨 1.06%，创业板指数下跌 8.63%。债市表现弱于同期：中证全债指数 5 月下跌 1.09%，去年同期中证全债指数涨 0.81%。（3）资本中介：两融余额环比上涨、同比上涨，质押规模继续收缩。5 月末两市两融余额 10780.52 亿元，环比上涨 3.36%，同比上涨 16.87%；市场质押股数 5514 亿股，较 4 月末质押股数 5516亿股小幅收缩。（4）投行：同比增长，环比下跌。5 月股权融资规模890.56 亿元，环比下跌 26.71%，同比上涨 29.34%。其中，5 月 IPO发行规模 160.10 亿元（环比下跌 13.86%），再融资发行规模 730.46亿元（环比下跌 29.03%）。  投资建议：证券公司次级债管理规定改革落地；适时推出做市商制度、研究引入单次 T+0 交易；政府工作报告定调逆周期调控；取消境外机构投资者额度限制，重点关注缩量调整后资本市场改革与宽松政策落地带来的投资机会。我们看好券商行业创新发展与短期流动性宽松带来的α与β共振投资机会，建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH）/（02611.HK）、海通证券（600837.SH）/（06837.HK）、东方财富（300059.SZ）、招商证券（600999.SH）/（06099.HK）等。  风险提示：市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 陈韵杨 SAC 执证号：\tS0260519080002 SFC CE No. BOX139 0755-82984511 chenyunyang@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 证券Ⅱ行业:T+0：海外经验与启示 2020-06-01 证券Ⅱ行业:国内衍生品发展方向及券商业务空间展望 2020-05-19 证券Ⅱ行业:4 月业绩大幅增长，关注流动性与政策共振的投资机会 2020-05-12 [Table_Contacts] -2%2%7%11%16%20%06/1908/1910/1912/1902/2004/20证券Ⅱ沪深300公共联系人(广发基金管理有限公司)2020-06-05未经广发证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用公共联系人 p1745950 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2019A 2020E 2019A 2020E 2019A 2020E 2019A 2020E 海通证券 600837.SH CNY 11.86 20200326 买入 18.33 0.83 1.03 14.29 11.51 1.08 1.00 7.80% 8.90% 华泰证券 601688.SH CNY 17.74 20200331 买入 26.42 0.99 1.21 17.92 14.66 1.31 1.21 8.00% 8.60% 中信证券 600030.SH CNY 22.76 20200320 买入 26.14 1.01 1.13 22.53 20.14 1.71 1.66 7.80% 8.90% 国泰君安 601211.SH CNY 15.86 20200325 买入 25.02 0.97 1.21 16.35 13.11 1.03 0.95 6.60% 7.60% 东方财富 300059.SZ CNY 15.25 20200121 增持 20.4 0.26 0.34 58.65 44.85 4.53 4.49 7.60% 7.90% 招商证券 600999.SH CNY 17.00 20200402 买入 21.04 1.09 1.15 15.60 14.78 1.20 1.11 8.60% 8.50% 海通证券 06837.HK HKD 6.02 20200326 买入 10.21 0.83 1.03 7.25 5.84 0.50 0.46 7.80% 8.90% HTSC 06886.HK HKD 12.46 20200331 买入 17.36 0.99 1.21 12.59 10.30 0.84 0.78 8.00% 8.60% 中信证券 06030.HK HKD 14.90 20200320 买入 16.31 1.01 1.13 14.75 13.19 1.02 0.99 7.80% 8.90% 国泰君安 02611.HK HKD 10.76 20200325 买入 16.28 0.97 1.21 11.09 8.89 0.64 0.59 7.10% 6.7