美国关税措施即将落地，市场过度反应有待修复

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 投资策略点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y美国关税措施即将落地，市场过度反应有待修复投资要点： 贸易战的发生有其必然性自2018年3月美国宣布对所有进口美国的钢铝产品实施关税措施以来，中美双方在以商品进出口为主的贸易问题上冲突摩擦不断，中美贸易战成为了市场关注的热点问题。 从宏观数据上来看，此轮中美贸易冲突早有端倪，其发生存在其必然性。首先，全球的视野来看，2008年金融危机之后，全球出口金额在GDP中的占比出现停滞不前的情形，并在2014年以来出现了下降。另一方面，贸易战背后也隐藏着美国对于自身地位的忧虑。 前期应对准备已就绪无论是出于对特朗普主张的担忧，还是出于对我国经济金融情况的客观认知，事实上在贸易战正式打响之前，我国就已经进入了应对的准备期。在经济层面，我国推出供给侧结构性改革，处理了部分实体经济中的隐藏风险；2017年以来，防范金融风险成为市场重要关注点之一，配合着供给侧改革和金融监管，央行实施中性偏紧的货币政策，2018年随着资管新规的执行，去杠杆进一步加剧。 贸易的本质是比较优势，贸易争端的核心区域在某种程度上反映的正是我们的短板所在。不论是在看上去相对低端的“农产品”还是高端制造业，本质上拼的都是技术实力，而这背后反映的也是技术型人才供给的问题。幸运的是，随着对于补技术短板的重视程度提高，针对技术研发的支出投入逐年增加，海外留学人才的不断回流也推动着高技术人才群体的壮大。 市场策略：不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量虽然下半年中美贸易战仍会是悬在市场头上的达摩克利斯之剑，但这并不意味着市场机会的缺失。当前A股估值已处在历史上25%估值分位以内，从长期来看已经进入战略配置区域。我们建议关注以下三类机会：（1）维持高景气或者边际改善细分行业，如造纸、钢铁、工程机械、5G、家居、白酒、家纺、电影、航空装备、雷达、北斗导航；（2）享受集中度提升或者品牌溢价之下龙头公司机会，如房地产、汽车、化学制品、医药商业、医疗服务、休闲服务、食品加工、酒店等行业龙头公司；（3）技术日趋重要之下的战略性行业机会，如半导体、军工、计算机和种业。 风险提示贸易冲突超预期风险，宏观经济下行风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 7 月 5 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 正文目录 1. 贸易战的发生有其必然性 ................................................................................ 3 2. 前期应对准备已就绪 ....................................................................................... 6 3. 不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量 .................................................................. 9 图表目录 图表 1：中美贸易战主要时间点 ....................................................................................... 3 图表 2：全球贸易占 GDP 比重下滑 ................................................................................. 4 图表 3：美国长期处于贸易逆差的状态 ............................................................................ 5 图表 4：美国商品贸易差额中各国占比 ............................................................................ 5 图表 5：中国对各国贸易差额 .......................................................................................... 5 图表 6：中国外汇储备 ..................................................................................................... 5 图表 7：按购买力平价计算的中美 GDP 全球占比 ........................................................... 6 图表 8：按美元现价计算的中美 GDP 全球占比 .............................................................. 6 图表 9：美元在全球外储中占比 ....................................................................................... 6 图表 10：美元指数长期趋势 ............................................................................................ 6 图表 11：供给侧改革之煤炭行业 ..................................................................................... 7 图表 12：供给侧改革之钢铁行业 ..................................................................................... 7 图表 13：央行数次上调公开市场操作利率 ...................................................................... 7 图表 14：理财产品余额增速放缓 ..................................................................................... 8 图表 15：前 5 个月社融规模同比下降 16% ..................