互联网行业：海外互联网板块周报，1Q20业绩优于市场预期，互联网复苏在即

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 海外互联网 推荐 （ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 20200517_云服务维持高需求；龙头公司抗风险能力稳固20200510_五一旅游大复苏，电商加速驱动小程序商业化 20200504_龙头财报指引云计算趋势，国内互联网行业稳中有升，线上消费重启 ＃emailAuthor＃ 海外 TMT 研究 分析师： 洪嘉骏 hongjiajun@xyzq.com.cn SAC：S0190519080002 联系人： 李文静 liwenjing@xyzq.com.cn SAC：S0190118090169 海外互联网板块周报（2020.05.18-2020.05.22） 1Q20 业绩优于市场预期，互联网复苏在即 ＃createTime1＃ 2020 年 5 月 24 日 重点指数周表现（2020.05.18-2020.05.22） 指数代码 指数名称 收盘点位 周涨跌幅 年涨跌幅 HSITSI 恒生资讯科技业 13,138.30 -1.8% 6.07% HSIII 恒生互联网科技业 3,268.96 -5.5% -2.78% HSI.HI 恒生综指 22,930.14 -3.6% -18.66% HSHKI 恒生港股通 3,025.53 -3.5% -15.04% 801760 传媒(申万) 659.85 -4.3% -2.98% 801750 计算机(申万) 5,084.47 -5.7% 8.84% 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃  本周行情：恒生资讯科技业指数收于 11,066.43 点，本周跌幅 4.0%；恒生互联网科技业指数收于 3,004.02 点，本周跌幅 5.8%；A 股传媒（申万）指数收于577.59 点,本周跌幅 0.9%；计算机（申万）指数收于 4,054.22 点，本周跌幅 2.2%；纳斯达克中国科技股指数收于 1,665.46 点，本周跌幅 5.6%。  腾讯 19Q2 业绩前瞻：游戏回温，广告承压。1）我们预计 19Q2 公司收入 931亿元（ YoY+26%），Non-GAAP 归母净利 润 231 亿元（ YoY+17） ，Non-GAAPEPS2.43 元。我们判断因政策舒缓叠加新游推出早于预期，预计Q2 手游增速为 25%——主要由于 18Q2 低基数+《王者荣耀》递延收入+和平精英&完美世界等增量收入。2）我们认为广告主预算缩减对网络广告业务的负面影响较大，因此下调 19Q2 广告业务增速至 22%；分类来看，预计 A）媒体类广告同比下滑，主要由于腾讯视频剧集延后+广告主普遍缩减各平台媒体广告投入；B）社交类广告增速约 35%，与此前预测基本持平。3）我们在金融科技中看好高增长的支付业务，预计利润率改善。4）我们将 19/20 年收入微调至 3,928/4,982 亿元，Non-GAAP 归母净利润调整至 944/1,173 亿元，基于DCF 模型微调目标价至 421.3 港元（原目标价：420.5 港元），对应 19 年Non-GAAPEPS 的 PE 为 37 倍，维持“审慎增持”评级。  投资观点：持续关注互联网流量持续向龙头公司集中带来的投资机会。1）阿里巴巴、腾讯分别作为电商、社交/游戏的龙头公司，强者恒强，并积极向云计算、支付、新零售等方向拓展，持续推荐。2）同程艺龙作为腾讯系优质OTA 公司，受益于腾讯高性价比流量和携程优质旅行资源，能够在增量市场快速发展，2019 年 Non-GAAPEPS 对应 PE 为 18 倍，相比可比公司携程（美股中概股，27 倍）处于低位，强烈推荐。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业政策风险。  多家海外互联网公司公布 1Q20 业绩：1）疫情后的新形势下，电商的需求增长或将持续保持高景气度：阿里巴巴 2020 财年业绩全面超预期，收入1143.14 亿元(+22%)，拼多多营收 65.4 亿元，超预期同比增长 44%，但亏损扩大。2）媒体广告 1Q20 预算缩减，短期仍存压力：微博净营收 3.2 亿美元(-19%)；爱奇艺营收 76.5 亿元(+9.4%)，其中广告下滑 27%。3）OTA逐渐复苏：同程艺龙收入 17.83 亿元(-43.6%)，超预期盈利，预计 6 月交通业务复苏约 90%。4）宅家娱乐需求提升：爱奇艺会员收入增长 35%，欢聚时代收入 71.5 亿元(+49.6%)，虎牙直播收入 24.12 亿元(+47.8%)，网易营收 170.6 亿元(+18.31%)，哔哩哔哩收入超预期达 23.2 亿元（+68.6%）。  4 月流量趋势：各行业复苏明显，美团成复苏速度最快的 APP。移动互联网整理流量已成平稳态势，周时长下滑 8 周后有所回升，单机周有效使用时长达到 27.4 小时。此外旅游出行活跃设备数增长 1.2 亿；共享出行复苏，用车服务需求释放，周使用时长翻倍达 85 分钟(2 月初:40 分钟)；美团用户增速达到 32.3%，周活跃设备数达 3296.2 万台，成复苏速度最快的 APP。  游戏：4 月中国手游市场规模同比增长 24.4%。4 月中国移动游戏收入近160 亿元，环比稍有下降，同比仍增长 24.4%；各类型游戏流水分布中，射击类由于《和平精英》上线占比暴增至近 20%，份额最大。OTA：5 月民航运力恢复六成，出行需求亟待释放。民航单日飞行班次回升已破万，恢复至疫情前约 60%水平，客座率超过 60%；多加航司发布 6 月国际航班计划，“五个一”的政策继续延长，国际航线回暖尚需时日。  投资观点：2Q20，游戏收和电商需求维持高位，三方支付受小长假影响，交易金额大增。OTA 领域国内旅游市场或现复苏拐点，本地游周边游需求激增。推荐关注：腾讯控股（游戏超预期+金融科技利润改善+小程序生态向好）、美团点评（触底期已过+外卖实现规模效应提升盈利水平+非餐外卖订单大增）、金山软件（子公司金山云上市+国产办公需求大增+游戏业务回暖、阅文集团（战略升级+由文学 IP 向更强的文学内容生态进击）。 投资要点：1）宏观经济下行风险；2）行业政策风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业周报 目录 1、重点公司本周行情 ............................................ - 4 - 2、本周行业及公司观点 .......................................... - 6 - 2.1、美团点评-W(3690.HK)1Q20 前瞻：需求已过触底期，品牌持续渗透 . - 6 - 2.2、微博(WB.O) 1Q20 点评：广告需求如预期缩减，预计全年净利率下滑 - 6 - 2.3、爱奇艺(IQ.O) 1Q20 点评：会员数高增长，但复工后留存率回落 .... - 7 - 2.4、哔哩哔哩(BILI.O) 1Q20 点评：破圈效应持续，长期增长空间打开 ... - 8 - 3、本周重点