中外股票估值追踪及对比：跌破市净率个股占比近2013年低点-太平洋证券.pdf

跌破市净率个股占比近2013年低点 证券分析师：周雨 电话：010-88321580 执业证号：S1190210090002 2018-07-02 证券分析师：金达莱 电话：010-88695265 执业证号：S1190518060001 ——中外股票估值追踪及对比（20180629） 核心结论 跌破市净率个股占比接近2013年市场低点：至6月29日，Wind全A（剔除金融、石油石化） PE（TTM）23.42倍，约位于2010年以来23.85%的历史分位，均已显著低于2016年1月底上证综指2638点时对应的35倍和39倍，基本达到2013年当时的23倍水平。当前个股层面所验证的市场估值已显示在历史底部，10-40倍区间市盈率占比超过50%。市净率方面，当下跌破1倍PB的个股占比已高达6%，已接近2013年市场低点。 中小创的相对估值已有提升：沪深300、中证500、中小板指、创业板指市盈率分别为11.89倍、22.41倍、27.47倍、38.87倍，均位于历史中位数以下。但创业板指/沪深300、创业板综指/沪深300的比值分别为3.27倍和4.30倍，其中创业板综指/沪深300已回升至历史百分位的46%。上证50/创业板50的估值差在5月下旬以来持续收敛，龙头估值属性强于板块估值属性。 计算机行业PE估值百分位和钢铁PB估值百分位下滑明显：从PE（TTM）来看，A股行业估值水平普遍下移，其中钢铁（9倍）、计算机（50倍）行业PE估值的历史百分位有明显的降低。从PB（LF）来看，商业贸易（1.7倍）、非银（1.6倍）、公用事业（1.6倍）行业PB估值所处历史百分位跌破1%，钢铁（1.3倍）行业PB估值所处历史百分位有明显的下降。 美股、港股估值中枢持续上移。纳指（25.75倍/95.84%百分位）、标普500（20.72倍/ 83.86%百分位 ）、道指（18.10倍/ 81.62%百分位）PE均位于2010年以来的较高水平。恒生指数（11.2倍）、恒生国企（9.5倍）PE均位于2010年以来的中等偏上的水平，但恒生红筹（11.7倍）处于历史百分位中等偏下的位置，为26.55%。英、日、韩股票估值中枢仍保持历史低位。 A股相对港股估值的优势在强化，但溢价个股的溢价率仍走阔。A股相对H股溢价情况持续改善，至6月29日A股溢价指数回落至50%历史分位数以下，但个股内部分化，A股相对H股溢靠前个股的溢价率仍在拉大，折价率个股则反之。 A股相对美股估值的优势行业主要在可选消费和信息技术。A股相对美股PE均值偏低的行业包括材料、可选消费和信息技术，其中A股相对美股低估值优势在可选消费和信息技术行业愈加明显。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 CONTENT 目 录 01 A股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （本报告资料来源：WIND，Bloomberg，太平洋证券研究院） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 01 A股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 3 A股整体情况 Wind全A市盈率：至6月29日，Wind全A PE（TTM）15.99倍，约位于2010年以来38.92%的历史百分位。 Wind全A（除金融、石油石化）市盈率：至6月29日，Wind全A（除金融、石油石化） PE（TTM）23.42倍，约位于2010年以来23.85%的历史分位。 图表2：wind全A（剔除金融石油石化）市盈率 图表1：wind全A市盈率 0510152025303540万得全A pe_ttm 25%分位 50%分位 75%分位 1020304050607080万得全A（除金融、石油石化）pe_ttm 25%分位 50%分位 75%分位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 02 海外估值 03 中外估值对比 4 A股重要指数PE：至6月29日，上证50、沪深300、创业板50市盈率分别为9.89倍、11.89倍、33.91倍，中证500、中小板指、创业板指市盈率分别为22.41倍、27.47倍、38.87倍，A股重要指数市盈率均位于历史中位数以下。 图表3：上证50、沪深300、创业板50市盈率 图表4：中证500、中小板指、创业板指市盈率 01 A股估值 A股重要指数 020406080100120140160051015202530上证50 沪深300 创业板50 1535557595115135155创业板指 中小板指 中证500 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 02 海外估值 03 中外估值对比 5 A股重要指数PB：至6月29日，上证50、沪深300、创业板50市净率分别为1.21倍、1.44倍、3.81倍，中证500、中小板指、创业板指市净率分别为1.99倍、3.63倍、3.90倍，A股重要指数市净率均位于历史中位数以下，其中，中证500（0.82%）、创业板50（0.53%）所处PB估值相对历史百分位丌足1%。 图表3：上证50、沪深300、创业板50市净率 图表4：中证500、中小板指、创业板指市净率 01 A股估值 A股重要指数 02468101214161800.511.522.533.54上证50 沪深300 创业板50（右轴） 0246810121416创业板指 中证500 中小板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 02 海外估值 03 中外估值对比 6 01