中观景气跟踪（第45期）：投资行为保持高景气

投资行为保持高景气——中观景气跟踪（第45期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号： S04905160500022020年5月26日13030综述 工业生产：上周，发电耗煤量同比增长10%左右，延续前周的高增速；其中有基数因素影响，也受到近期的生产修复支撑。各主要中上游开工率保持相对高位。建筑钢材成交量继续攀升，水泥生产和出货持续高于去年，或反映投资行为的较高景气。 终端需求：30城商品房成交量环比下降，大约在去年同期成交量的9成左右；5月以来，商品房成交量同比降幅持续在20%以内震荡，修复进程可能暂时进入平稳期。5月前2周，乘用车零售量同比下降3.1%，降幅较4月进一步收窄，仍处于修复通道。 通胀：上周，猪肉价格下跌1.9%、降幅有所收窄，同比涨幅降至90%以内。2月下旬以来，蔬菜价格持续下行，季节性回落。rMmQoMzRwO7NbPaQpNnNmOnNfQqQmReRpNqP8OmNnQxNpMvNuOnNtM目 录• 研究报告 •01中上游：发电耗煤同比增长02中下游：汽车消费继续修复03通胀：猪肉价格持续下行01中上游：发电耗煤同比增长01商品：价格总体上涨，金属涨幅较大 上周，南华商品综合指数环比上涨1.4%。工业品、农产品和贵金属分别上涨1.6%、0.3%和1.9%。 工业品中，金属上涨2.1%，能化上涨1.2%；细分品种中，白银、原油涨幅较大，甲醇跌幅较大。图1：南华商品指数周环比涨幅图2：商品期货价格周环比涨跌幅前5的品种资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所1.4%1.6%2.1%1.2%0.3%1.9%0%1%1%2%2%3%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属6.8 6.2 4.3 4.0 3.6 -0.9 -1.5 -1.6 -1.8 -2.4 -4-202468白银原油PVC燃油锡玉米苹果淀粉鸡蛋甲醇（%）跌幅前5位涨幅前5位煤炭：发电耗煤量上升，动力煤价格上涨 上周，日均发电耗煤量上升，周环比上升4.4%至68.1万吨，较去年同期增加9.8%。 上周，动力煤价格上涨12.1%至538.0元/吨，期货结算价格上涨2.0%、转为贴水。图3：6大发电集团耗煤量图4：动力煤期现货价格、升贴水情况资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01460480500520540560580-35-25-15-5515253545552019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-22升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（2009合约，右轴）（元/吨）（元/吨）-40-30-20-100102035404550556065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年同比（右轴）（万吨）（%）化工：焦炉生产率回落，地炼开工率回升 上周，全国焦炉生产率为77.2%，周环比下降3.3个百分点；山东地方炼油厂开工率为75.8%，周环比上升1.5个百分点。图5：国内独立焦化厂焦炉生产率图6：地炼开工率(常减压开工率，山东35家地炼厂)资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01354045505560657075802019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05（%）50556065707580852019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05合计华北华东（%）化工：原油、化工品价格上涨 上周，布伦特原油价格35.13美元/桶，上涨8.1%；WTI原油价格33.25美元/桶，环比上涨12.6%。 上周，化工产品LLDPE、PVC、PP、PTA期货价格，周环比分别上涨1.9%、4.3%、3.0%、2.7%。图7：国际原油期货结算价格图8：化工品期货价格资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01300032003400360038004000420044004600480050005200500052005400560058006000620064006600680070002019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-22聚氯乙烯PVC精对苯二甲酸PTA（右轴）（元/吨）（元/吨）102030405060702019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-22WTI原油布伦特原油（美元/桶）钢铁：高炉开工率持平，螺纹钢产量持续上升 上周，全国高炉开工率为70.4%，与上周持平；螺纹钢产量39