教育培训行业投资策略报告：后疫情，关注复课、暑期安排及各类扩招，看好行业集中度加速上升

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|休闲服务 后疫情：关注复课、暑期安排及各类扩招，看好行业集中度加速上升 强于大市（维持） ——教育培训行业投资策略报告 日期：2020 年 05 月 18 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 我国疫情防控成效较好，随着各地学校的复课，线下培训机构的解禁也在有序推进中，COVID-19 疫情下，教培行业的寒冬已经基本过去。后疫情时代，K-12 教培机构仍将面临暑期缩减、招生受阻等因素带来的挑战；而对于职教培训来讲，在国家“保就业”政策大背景下，各赛道相关岗位扩招趋势明显，叠加经济增长承压、就业压力进一步加大，职教培训的需求有望得到进一步激活。我们认为疫情期间，龙头机构展现出了较强的抗风险能力，后疫情时期，线上线下一体化能力、教研能力、品牌建设能力及资金能力较强的行业龙头将进一步抢占中小机构出清溢出的市场份额，行业有望加速集中。 投资要点： ⚫ 复课节奏追踪：多数省市预计 4 月下旬或 5 月实现全年龄段开学，低年龄段复学普遍最为谨慎，基本也将于 5 月中下旬完成复学，并选择将中高考时间均推迟到 7 月。多地线下培训机构可在经属地疫情防控指挥部验收合格后，于 4 月末起陆续恢复运营。 ⚫ K-12 课外培训：暑期面临压缩挑战仍存，龙头抗压能力凸显，行业有望加速集中。广东、四川、山东均发布通知，明确因推迟开学延误的教学时间，应主要通过调减周末时间、压缩暑期假期等方式进行补偿。我们认为 20 年暑假将压缩 2-3 周，暑假是继寒假后招生及创收的又一大重要时点，暑假的压缩将是教培机构的另一大挑战。K12 课外培训行业中，包括新东方、好未来等在内的全国性和区域性龙头市占率仅约为 10%，个体老师和工作室占比高达 70%左右，行业较为分散，本轮疫情有望加速行业集中。 ⚫ 职教培训：就业压力进一步加大，各类岗位扩招大势所趋。一季度城镇新增就业人数同比下滑明显，未来就业仍将承压。“保就业”政策相继出台，“百日冲刺”专项行动提出硕士扩招 18.9万、普通专升本扩招 32.2 万；“特岗教师”计划将增加招募规模 5000 人，招收 40 多万毕业生补充中小学和幼儿园教师队伍，并将大力开拓科研、社区、医疗等基层岗位等。此外，多地省考也大幅度扩招。我们判断，公考、教师等岗位及研究生扩招趋势将是职教培训行业的一大利好，职教培训机构的招生大盘有一定支撑，就业压力的进一步加大也将刺激参培率及客单价的上升（协议班等高价班占比上升）。 ⚫ 风险因素：1. 疫情风险 2. 线下复课进度不及预期 3. 招录及招生人数不及预期 [Table_IndexPic] 休闲服务行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 05 月 15 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200511_行业周观点_AAA_休闲服务行业周观点报告 万联证券研究所 20200506_行业周观点_AAA_休闲服务行业周观点报告 万联证券研究所 20200427_行业周观点_AAA_休闲服务行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -14%-8%-3%3%8%13%休闲服务沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 目录 1、疫情期：线下教学中止，线上培训爆发 ..................................................................... 3 2、后疫情：暑假面临缩减，“保就业”下各赛道扩招趋势明显 ...................................... 3 2.1 线下培训复课稳步开展，春季学期延迟将压缩暑期................................................. 3 2.2 疫情冲击下就业承压，多类岗位扩招利好职教培训................................................. 9 3、龙头抗风险能力突出，教培行业有望加速集中 ....................................................... 12 4、投资建议及风险提示 ................................................................................................... 16 4.1 投资建议 ...................................................................................................................... 16 4.2 风险提示 ...................................................................................................................... 16 图表 1：部分省、市、地区开学时间汇总 ........................................................................ 4 图表 2：部分省、市、地区校外培训机构复课时间汇总 ................................................ 6 图表 3：已定省市暑期时间 ................................................................................................ 8 图表 4：2020 年一季度城镇新增就业人数大幅下滑 ....................................................... 9 图表 5：“百日冲刺”计划十大专项行动汇总表 ............................................................ 10 图表 6：2018/2019 年我国 31 个省、市、自治区教师招录人数一览（单位：人） .. 11 图表 7：2007-2020 国家公务员招录情况 ........................................................................ 12