传媒行业2019年报-2020年一季报业绩总结:商誉减值风险进一步释放,行业整体估值稳步回升
www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●传媒行业 2020 年 05 月 10 日 [table_main] 公司深度报告模板 商誉减值风险进一步释放,行业整体估值稳步回升 ——传媒行业 2019 年报&2020 年一季报业绩总结 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点 最新观点 1. 2019 年传媒行业营收稳步增长,净利润从上年行业低谷中逐步复苏,商誉减值风险进一步释放,销售毛利率下行,净利率改善,销售管理费用增长明显,行业经营性现金流显著提升。我们统计了申万传媒行业 160 家公司 2019 年业绩情况,从归母净利润来看,2019年共有 122 家公司盈利,38 家公司亏损,亏损公司数量同比减少 2 家。 2.传媒子行业中,互联网和游戏板块景气度较高,教育行业成长速度快,出版行业经营稳定,影视行业受政策和环境影响最大,出版、游戏和互联网行业现金流均得到改善,行业整体估值稳步回升,细分板块估值调整风格不同。20Q1 行业整体受疫情影响,一季报亏损公司数量增多,游戏行业在“宅经济”作用下实现爆发式增长,传媒行业整体下行压力加大,影视行业受影响最大。 投资建议 目前传媒行业估值处于历史较低水平,看好复工复产带来的文娱消费增长以及 5G 产业升级带来的整体性行业机会。 基础设施:随着 5G 商用牌照的发放、技术升级和网络整合的推进,广电系公司将迎来业绩与估值的持续改善,建议关注 5G 业务发展领先,具有先发优势的华数传媒(000156.SZ)、东方明珠(600637.SH)、贵广网络(600996.SH)。 游戏板块:5G 全面推广后,云游戏、VR、AR 等游戏有望带来新的产业革命,游戏品质将成为竞争的关键要素,建议关注自主研发能力 较 强 且 对 游 戏 内 容 把 握 经 验 丰 富 的 游 戏 大 厂 完 美 世 界(002624.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、中文传媒(600373.SH)、渠道龙头顺网科技(300113.SZ)等。 影视板块:复产复工有序推进,行业集中度持续提升,建议关注内容储备丰富和内容质量较高的影视龙头公司光线传媒(300251.SZ)、慈文传媒(002343.SZ)、华策影视(300133.SZ)及全产业链布局的中国电影(600977.SH)、万达电影(002739.SZ)。在线视频行业收入规模稳步增长,节目制作成本可控,盈利能力有望持续改善。建议关注爱奇艺(IQ.O)、芒果超媒(300413.SZ)、哔哩哔哩(BILI.O)。 在线阅读板块:以网络文学 IP 为基础建立的文娱产业生态逐渐成熟,建议关注 IP 储备丰富,市占率较高的阅文集团(0772.HK)、掌阅科技(603533.SH)。 风险提示 行业政策趋严的风险,作品收入不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,海外市场的风险等。 分析师 杨晓彤 :010-83571329 :yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130518020001 特别鸣谢 白雪妍 :010-66568948 :baixueyan_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.05.10 [table_report] 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河传媒杨晓彤团队】4 月行业动态报告:院线停摆加速网络电影大爆发,特色游戏市场驶入增长快车道 【银河传媒】行业深度报告_传媒行业_广电行业专题报告——5G 时代广电行业的价值重估 行业研究报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、 19 年行业整体营收稳步增长,盈利能力从低谷中复苏 .......................................................................................... 3 (一)营收稳步增长,净利润从上年行业低谷中逐步复苏 ................................................................................................ 3 (二)行业销售毛利率下行,现金流状况明显改善 ............................................................................................................ 5 (三)20Q1 行业盈利艰难,毛利率下降明显 ...................................................................................................................... 6 二、游戏行业业绩持续爆发增长,子行业分化明显 ........................................................................................................... 7 (一)互联网和游戏板块景气度较高,出版行业经营稳定 ................................................................................................ 7 (二)20Q1 游戏行业保持良好增长,影视行业受影响最大 .............................................................................................. 8 (三)行业现金流有所改善,出版、游戏和互联网表现最佳 ............................................................................................ 9 (四)行业整体估值稳步回升,细分板块估值调整风格不同 .......................................................................................... 10 三、传媒细分行业业绩概要与重点公司表现 .................................................................................................................... 11 (一)游戏行业:营收增速逐步下降,行业分化头部效应增强 .........................................
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