海外保险行业专题报告：2020Q1港股保险行业业绩综述

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 事件点评 证券研究报告 ＃industryId＃ 金融行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《2020Q1 港股保险行业保费数据点评》20200418 海外事件点评报告 《2019 年港股保险行业业绩综述》20200403 海外事件点评报告 《长端国债收益率下行，不改港股 保 险 股 长 期 配 置 价 值 》20200307 海外事件点评报告 《港股 2020 年海外保险行业投资策略：负债端改善在即，把握三条投资主线》20191108 海外行业深度研究报告 《港股 2019 春季海外保险行业投资策略：基本面改善，板块投资价值提升》20190422 海外行业深度研究报告 《港股 2019 年保险行业投资策略：静看山重水复，何如柳暗花明》20181125 海外行业深度研究报告 《2018 年兴业证券海外春季策略报告：倒春寒时,守望秋收》20180417 海外行业深度研究报告 ＃emailAuthor＃ 海外金融研究 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC:BMM189 SAC: S0190519060002 ＃title＃ 海外保险行业专题报告： 2020Q1 港股保险行业业绩综述 ＃createTime1＃ ****年**月**日 ＃createTime1＃ 2020 年 05 月 09 日 事件： ＃summary＃  2020 年第一季度，主要险企营业收入同比增速为：平安（-12.0%）<太保（3.8%）<国寿（8.2%）<新华（37.5%）；归属股东净利润同比增速为：平安（-42.7%）<国寿（-34.4%）<新华（37.7%）<太保（53.1%）；同期，中国财险净利润同比增长 22.0%。 点评： ＃summary＃  寿险：新冠肺炎压制一季度代理人线下展业及保费增长。1）、2020Q1 寿险龙头集聚效应持续。寿险公司 Top2、Top5、中资港股上市公司 2020Q1市占率各为 36.8%、52.6%、56.7%，龙头市占率较为稳定。2）、险企开门红策略分化导致保费及新业务价值增长态势不一。上市险企 2020 年一季度寿险总保费增速为：新华（34.9%）>国寿（13.0%）>太保（-1.1%）>平安（-9.7%）。其中，国寿 2020 年开门红时间提前开启预售，并提高佣金支付水平鼓励销售；新华开门红产品银保渠道恢复趸交业务；太保和平安坚持价值导向，开门红策略相对保守。3）、险企代理人策略分化，代理人产能承压。平安、太保主动剥离低产出代理人，新华、国寿加速扩员。截止 2020 年一季度末，国寿总销售代理人突破 200 万，较 2019 年末增长逾 8.2%，主要为个险人力增长；平安个险代理人较 2019 年末下降 3.0%。  产险：车险保费承压，非车业务拉动；中国财险、平安综合成本率改善。1）、龙头集聚效应持续。财险公司 Top2、Top5、港股上市公司 2020Q1 市占率分别为 55.6%、75.8%、72.6%。2）、龙头财险公司保费受非车业务拉动，中国财险、平安综合成本率优化。2020Q1 中国财险、中国平安、中国太保财险保费收入保费增速为：太保 10.4% >平安 4.9% >中国财险1.7%；车险增速为：太保-0.5%>平安-2.2%>中国财险-3.5%；非车险增速为：太保 32.5%>平安 20.9%>中国财险 7.1%。3）、商车费改及车险严监管下，龙头公司销售及管理费管控良好，车险费用率稳定下降。2020Q1，中国财险及平安产险综合成本率分别同比下降 1.2 和 0.5 个百分点。  投资：险企大类资产配置结构整体稳定，投资收益受金融工具会计准则和投资浮盈实现节奏影响大。2020Q1，平安、国寿、太保、新华的年化总投资收益率分别为为 3.4%、5.1%、4.5%、5.1%。其中，平安采取 IFRS-9会计准则，权益资产公允价值变动损失拉低投资收益。其他险企为 IAS-39准则，一季度太保、新华实现较多权益资产浮盈。  展望：寿险二季度侧重高价值率保障型产品销售，健康险有望持续高增长。财险新车销量环比改善或将提振车险。估值受无风险利率下行及公共卫生事件双重影响，主要险企估值处于低位。当前市场已对 10 年期国收益率走势形成充分预期，且二季度新冠肺炎影响环比大幅减弱，各公司估值有望修复。建议投资者积极关注中国平安、友邦保险及中国财险。 风险提示： 1）、宏观经济环境变动导致的资本市场波动；2）、保费收入增长不达预期；3）、政策落地效果不及预期；4）、保险公司的经营风险 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外事件点评 目 录 1、2020Q1 保险行业数据回顾 ................................................................................ - 3 - 2、2020Q1 港股保险板块业绩回顾......................................................................... - 6 - 3、寿险：新冠肺炎压制一季度代理人线下展业及保费增长 ............................... - 7 - 3.1、健康险维持高增长，寿险龙头集聚效应持续。 ........................................ - 7 - 3.2、险企开门红策略分化导致保费及新业务价值增长态势不一 .................... - 8 - 3.3、险企代理人策略分化，代理人产能承压.................................................... - 9 - 4、产险：车险保费承压，非车业务拉动 .............................................................. - 9 - 5、险企大类资产配置结构整体稳定 .................................................................... - 11 - 6、展望：预期险企二季度负债端整体改善，有望估值修复 ............................. - 12 - 7、港股保险股值得长期性战略配置 .................................................................... - 14 - 8、风险提示 ..........................................................................................