2020年4月债券市场分析报告：债券收益率再创新低，债券成交量大幅增长

- 1 - 债券收益率再创新低，债券交易量大幅增长 —2020 年 4 月债券市场分析报告 本 月 要 点  债券收益率再创新低，中债新综合指数上升  债券交易量大幅增长，债券发行量明显增加 2020 年 4 月份，受新冠肺炎疫情影响，美国非农就业人数下降规模和失业率都创纪录，PMI 全面进入衰退区间。欧元区经济数据继续下滑，通缩风险加剧。国内宏观经济方面，CPI 同比上涨 3.3%，PPI同比下降 3.1%，制造业 PMI 回落至 50.8%，货币政策工具操作净回笼资金 3813 亿元。债券市场价格方面，货币市场利率大幅下行，债券收益率持续下行，10 年期国债收益率创 2002 年 5 月以来新低，中债新综合指数继续上升。债券市场交易结算量大幅增长，债券发行量明显增加，债券存量稳步扩大。 - 2 - 一、宏观经济情况 （一）美国就业人数下降创纪录，欧元区服务业严重收缩 2020 年 4 月份，美国非农就业数量减少 2050 万，前值为减少 70.1万；失业率从 4.4%上升至 14.7%。ISM 美国制造业 PMI 录得 41.5%，预期 36%、前值 49.1%；ISM 非制造业 PMI 录得 41.8%，预期 37.9%，前值 52.5%。受新冠肺炎疫情影响，本月美国非农就业人数下降数量创有记录以来最大值，失业率创二战以来最高记录，经济前景严重恶化，PMI 指数全面进入衰退区间。货币政策方面，继 3 月紧急降息 150BP后，美联储 4 月议息会议宣布维持联邦基金利率目标区间在 0%-0.25%水平，直至通胀水平回归正轨，并将继续购买国债和抵押贷款支持证券。 欧元区方面，4 月调和 CPI 同比增长 0.4%，前值 0.7%；核心 CPI同比增长 0.9%，前值 1.0%。Markit 数据显示，4 月制造业 PMI 终值录得 33.4%，前值 44.5%；服务业 PMI 终值为 12.0%，前值 26.4%；综合 PMI 终值 13.6%，前值 29.7%。受新冠肺炎疫情影响，欧元区 4 月经济数据继续下滑，制造业产出大幅下降，服务业严重收缩，通缩风险加剧。欧洲央行 4 月议息会议宣布维持三大政策利率不变，进一步放松定向长期再融资操作条件，并将开展新的一系列非定向流行病紧急长期再融资操作。 （二）国内物价上升趋缓，制造业景气指数稳定 1．居民消费价格水平(CPI)同比涨幅继续回落 2020 年 4 月份，全国居民消费价格同比上涨 3.3%。其中，食品价格上涨 14.8%，非食品价格上涨 0.4%；消费品价格上涨 4.7%，服务价格上涨 0.9%。1—4 月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨4.5%。 pOoNrPxOnMpPqPsRtMqMmNbRbP6MtRnNpNnNfQnNtOiNmNsMbRpPnNvPsRrNwMtRpQ - 3 - 4 月份，全国居民消费价格环比下降 0.9%。其中，食品价格下降 3.0%，非食品价格下降 0.2%；消费品价格下降 1.3%，服务价格持平。 图 1 全国居民消费价格涨跌幅（单位：%） 数据来源：国家统计局 2．工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅扩大 2020 年 4 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 3.1%，环比下降 1.3%；工业生产者购进价格同比下降 3.8%，环比下降 2.3%。1—4 月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降 1.2%，工业生产者购进价格下降 1.5%。 图 2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位：%） 数据来源：国家统计局 - 4 - 3．中国制造业采购经理指数小幅回落 4 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.8%，比上月回落1.2 个百分点。 图 3 制造业 PMI 指数（经季节调整，单位：%） 数据来源：国家统计局 4．进出口贸易总值同比下降 海关总署公布数据显示，2020 年 4 月我国进出口总值 24966.4亿元人民币，同比下降 0.7%。其中，出口 14073.9 亿元，同比上升8.2%；进口 10892.4 亿元，同比下降 10.2%。 图 4 进出口贸易总额增减情况（单位：%） 数据来源：海关总署 -40-20020406080环比增长 同比增长 - 5 - 5．货币信贷市场情况 （1）4 月人民币贷款增加 1.7 万亿元，人民币存款增加 1.27 万亿元。4 月末，本外币贷款余额 167.79 万亿元，同比增长 12.9%。月末人民币贷款余额 161.91 万亿元，同比增长 13.1%，增速比上月末高 0.4 个百分点，比上年同期低 0.4 个百分点。4 月份人民币贷款增加 1.7 万亿元，同比多增 6818 亿元。4 月末，本外币存款余额 207.59万亿元，同比增长 9.7%。月末人民币存款余额 202.26 万亿元，同比增长 9.9%，增速分别比上月末和上年同期高 0.6 个和 1.4 个百分点。4 月份人民币存款增加 1.27 万亿元，同比多增 1.01 万亿元。 图 5 金融机构存贷差 数据来源：中国人民银行、Wind金融数据终端 （2）广义货币增长 11.1%，狭义货币增长 5.5%。4 月末，广义货币(M2)余额 209.35 万亿元,同比增长 11.1%，增速分别比上月末和上年同期高 1 个和 2.6 个百分点；狭义货币(M1)余额 57.02 万亿元,同比增长 5.5%，增速分别比上月末和上年同期高 0.5 个和 2.6 个百分点；流通中货币(M0)余额 8.15 万亿元,同比增长 10.2%。当月净回笼现金 1537 亿元。 0500,0001,000,0001,500,0002,000,00015-0515-1116-0516-1117-0517-1118-0518-1119-0519-11存贷差(亿元) 贷款余额(亿元) 存款余额(亿元) - 6 - 6．货币政策工具操作情况 4 月实现资金净回笼 3813 亿元。人民银行通过中期借贷便利（MLF）投放 1000 亿元，通过定向中期借贷便利（TMLF）投放 561 亿元；通过逆回购到期回笼资金 700 亿元，MLF 和 TMLF 到期分别回笼 2000 亿元和 2674 亿元。 表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元） 注：由于统计口径调整，从2019年8月起货币净投放量中不再包含央行CBS操作及到期。 数据来源：中国人民银行、Wind金融数据终端 二、货币市场运行情况 4月份,货币市场资金利率大幅下行。具体来看,银行间回购R01D品种平均利率较上月下行32BP至1.0532%,每日平均成交量32286.97亿元，环比增长9.20%；R07D品种平均利率较上月下行48BP至1.5772%，每日平均成交量3785.84亿元，环比增加108.39%。 日期 货币净投放 央行CBS操作到期 央行CBS操作 正回购操作 正回购到期 逆回购操作 逆回购到期 国库现金定存 国库现金定存到期 MLF 及TMLF投放 MLF及TMLF 回笼 2019 年 5 月 6540 0 0 0