国防军工行业：一季报整体业绩或受短暂影响，关注正增长公司投资机会

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 一季报整体业绩或受短暂影响，关注正增长公司投资机会 本周核心观点 1、截至 2020 年 4 月 17 日，军工板块共有 80 家上市公司披露 2020年一季度业绩预告，这 80 家上市公司 2020 年 Q1 预计共实现净利润上限为 8.52 亿元，下限为 1.38 亿元，中值为 4.95 亿元，去年同期为19.56 亿元。受疫情影响，与去年同期相比开工、交付出现一定延迟，2020 年一季度业绩预告中值同比为下降 74.70%。其中，31 家公司中值实现同比增长，高德红外、大立科技等与防疫设备企业利润增长显著，光威复材、爱乐达、中航电测等核心航空军品零部件配套企业也有一定增速，显示出航空军品或受疫情影响有限。 2、国防支出与国际安全形势相关，疫情对军工企业全年影响相对较小。从历年情况来看，2008 年经济危机时，国防支出仍然保持正增长，国防支出作为公共财政支出的一种，具有逆周期调节的特性，国防军费增速相对 GDP 增速呈现一定的逆周期性和滞后性。疫情发展使得经济增长放缓，社会动荡加剧，国际安全形势严峻，国防支出与国际安全形势相关性较大，保障国家安全形势严峻。从建设一流军队角度，中国军队处于向信息化转型阶段，顺应世界新军事革命发展趋势、推进中国特色军事变革的任务艰巨繁重。因此，我们判断 2020 年军费预算仍将保持稳定增长。 3、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 4、重点推荐组合 供需新平衡：中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展； 改革再出发：*ST 湘电、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子； 成长正当时：光威复材、七一二、宏达电子、高德红外、景嘉微、中航光电、航天电器。 维持 增持 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 发布日期： 2020 年 04 月 19 日 市场表现 相关研究报告 -18%-13%-8%-3%2%7%2019/4/122019/5/122019/6/122019/7/122019/8/122019/9/122019/10/122019/11/122019/12/122020/1/122020/2/122020/3/12国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 7 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 7 2.2 中长期观点 .............................................................................................................................................. 10 2.3 重点覆盖与推荐标的 ............................