计算机行业动态：金山云拟赴纳斯达克上市，对比金山云和Ucloud

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 金山云拟赴纳斯达克上市，对比金山云和 Ucloud 行情回顾 上周，计算机（申万）指数下跌 0.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct 投资建议 金山云拟在纳斯达克上市，2019H1 金山云国内份额第六，份额提升 0.8pct。4 月 17 日晚间，金山云在美国证券交易委员会(SEC)披露招股书，拟通过 IPO 募集预计 1 亿美元的资金。根据信通院数据显示，2019H1 阿里（42.2%）、腾讯（12.2%）、中国电信（8.6%）、AWS（6.4%）、华为（6.1%）和金山（5.3%）分列市场前六位，共占据 80.8%的市场份额，其中金山云份额同比提升 0.8pct。 金山云增速高于行业平均，Ucloud 不及行业平均增速。金山云 2019年实现收入 39.56 亿，同比增长 78.36%。Ucloud2019 年实现收入为 15.12 亿，同比增长 27.35%。IDC 报告显示，2019Q1-Q3 中国公有云 IaaS 市场同比增速分别为 74.1%、72.2%、62.2%，金山云增速高于行业平均增速，而 Ucloud 增速低于行业平均增速。 金山云分发、存储业务收入占比高，毛利率低致业绩亏损。Ucloud计算、网络和数据库收入占比高，毛利率较高，因此已实现盈利。金山云收入中 71%来自于存储和分发，存储和分发业务毛利率较低，使得金山云 2019 年毛利率仅为 0.19%，因此金山云仍处于亏损状态，2019 年归母净利润为-11.11 亿元。Ucloud 主要收入来自于计算、网络和数据库，毛利率相对较高，分发和存储等低毛利率业务 2018 年收入占比仅为 8%，2018 年 Ucloud 毛利率为 39.48%， 2018 年实现归母净利润 0.77 亿元。 金山云员工人数、创收能力高于 Ucloud。金山云 2019 年底员工人数为 1841 人，Ucloud 在 2018 年底员工人数为 1055 人，2019 年 6月底员工人数为 1046 人，预计 2019 年 Ucloud 员工人数增加有限。金山云 2018、2019 年人均创收为 162.5、215.0 万元，2018 年 Ucloud收入为 112.55 万元，金山云人均创收大幅高于 Ucloud。 金山云对关联方依赖性不断降低，不断拓展视频、金融客户。Ucloud 深耕移动互联网，重点发展游戏等客户。2017 年~2019 年，小米、金山集团和猎豹三大关联方合计占金山云总营收分别为32%、28.4%和 19.36%，金山云对关联方依赖性不断降低。金山云不断拓展字节跳动、爱奇艺等视频云客户以及中国建设银行、华泰证券等金融客户，政务方面也不断推出新解决方案去拓展市场。Ucloud 客户更集中在互联网领域，尤其是移动互联娱乐、游戏等客户，注重提供更富有弹性的云计算服务。 金山云国内节点覆盖更为广泛。目前金山云国内 CDN 节点数达到 1000 多个，覆盖 32 个省份，中西部均有布局。Ucloud 可用 CDN节点数超过 500 个，覆盖全球 25 个地域。 维持 买入 石泽蕤 shizerui@csc.com.cn 18616092669 执业证书编号：S1440517030001 发布日期： 2020 年 04 月 26 日 市场表现 相关研究报告 -32%-12%8%28%48%2019/4/262019/5/262019/6/262019/7/262019/8/262019/9/262019/10/262019/11/262019/12/262020/1/262020/2/262020/3/26计算机上证指数计算机 1 计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周组合 云计算；用友网络、浪潮信息、金山办公、广联达、深信服、亿联网络、紫光股份、中科曙光、东方国信 网络安全：启明星辰、深信服、安恒信息 金融 IT：宇信科技、神州信息、高伟达、恒生电子 医疗信息化：卫宁健康、创业慧康、久远银海 智能汽车：中科创达、千方科技 产业要闻 【金山云在美提交招股说明书 拟募资 1 亿美元】 【国家发改委明确“新基建”范围】 【阿里云：未来 3 年再投 2000 亿，用于云操作系统、服务器、芯片等】 风险提示 行业整体基本面回暖低于预期 oPmPqOyRrQmMqPtQsNqMoPbRbPbRtRnNsQrRjMqQtPjMsQpRaQtRpMxNqMsQxNnNtN 2 计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、行情回顾 上周计算机板块跑赢指数。计算机（申万）指数下跌 0.90%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，申万一级行业中排名第 14 位。二级子行业（申万）中，计算机设备下跌 0.17%，计算机应用下跌 1.06%。 图表1： 申万一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 个股方面，涨幅前五个股分别为：恒银金融（+24.90%）、皖通科技（+23.50%）、广电运通（+20.69%）、中国软件（+15.05%）、真视通（+11.58%）；跌幅前五个股分别为：浩丰科技（-16.62%）、苏州科达（-13.11%）、联络互动（-12.45%）、汉鼎宇佑（-10.84%）、神州信息（-9.68%）。 图表2： 计算机行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 图表3： 计算机行业（申万）个股周跌幅前十名（%） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%休闲服务(申万)农林牧渔(申万)食品饮料(申万)商业贸易(申万)国防军工(申万)家用电器(申万)建筑材料(申万)交通运输(申万)化工(申万)医药生物(申万)建筑装饰(申万)公用事业(申万)机械设备(申万)计算机(申万)轻工制造(申万)综合(申万)通信(申万)银行(申万)传媒(申万)汽车(申万)房地产(申万)电气设备(申万)有色金属(申万)钢铁(申万)采掘(申万)纺织服装(申万)非银金融(申万)电子(申万)24.90%23.50%20.69%15.05%11.58%10.44%9.07%8.98%7.92%6.13%0%10%20%30%恒银金融皖通科技广电运通中国软件真视通数据港同有科技任子行达实智能御银股份-16.62%-13.11%-12.45%-10.84%-9.68%-9.62%-8.33%-8.00%-7.89%-7.18%-20%-15%-10%-5%0%浩丰科技苏州科达联络互动汉鼎宇佑神州信息*ST荣联汇纳科技实达集团天泽信息中威电子 3 计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、投资建议 4 月 17 日晚间，金山云在美国证券交易委员会(SEC)披露招股书，公司拟在纳斯达克全球精选市场上市，代码为“KC”。招股书显示，金山云计划通过首次公开募股(IPO)募集预计 1 亿美元的资金。 市场份额向龙头集中，2019 年上半年金山云国内份额第六，