下游需求影响短期业绩，自研带动毛利率显著提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：12.51 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 458 流通股本(百万股) 338 市价(元) 12.51 市值(百万元) 5,728 流通市值(百万元) 4,229 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 921 1,002 1,312 1,682 2,113 增长率 yoy% 95% 9% 31% 28% 26% 净利润（百万元） 156 165 235 323 431 增长率 yoy% 72% 6% 42% 38% 33% 每股收益（元） 0.34 0.36 0.51 0.71 0.94 每股现金流量 -0.05 -0.25 -0.07 0.05 0.86 净资产收益率 10% 10% 13% 16% 18% P/E 36.8 34.6 24.4 17.7 13.3 PEG 0.5 5.5 0.6 0.5 0.4 P/B 3.7 3.4 3.1 2.8 2.4 备注：股价选取 4 月 24 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营收 10.02亿元，同比增长 8.85%，归母净利润 1.65 亿元，同比增长 6.35%，扣非后归母净利润 1.55 亿元，同比增长 8.09%。23Q1 实现营收 1.76 亿元，同比下降16.01%，归母净利润 0.19 亿元，同比增长 2.2%，扣非后归母净利润 0.16 亿元，同比下降 11.68%。  22 年营收利润创新高，需求短期波动影响 Q1 业绩。公司 22 年整体经营稳健，Q4 单季度营收及归母净利润 2.73 亿元、0.26 亿元，同比下降 14.05%、40.04%，主要由于下游需求受宏观环境影响减弱，叠加疫情对生产交付造成一定影响。分业务来看，车载信息智能终端/资产管理信息智能终端全年收入分别为 5.07亿/2.71 亿，同比增长 30.22%/8.79%，两轮车智能化终端收入 1.31 亿元，同比下降 33.9%，23Q1 下降 4000 多万元，主要受客户融资受阻以及库存尚处消化期影响，拖累 23Q1 业绩，资产管理类和动物溯源产品均保持良好增长。公司 22 年毛利率 34.7%，同比小幅下降 1.3pct，其中 Q4 单季度毛利率 36.6%，同比提高 2.2pct，期间费用率 18.3%，同比下降 1.1pct，主要由于财务费用受汇兑收益增长影响大幅降低，全年净利率 16.5%，保持稳定。公司 23Q1 毛利率40.4%，同比提升近 10pct，除了汇率和产品结构影响外，自研模块、部分材料国产替代等措施初见成效，预计随着自研比例及国产化水平进一步提升，毛利率仍有提升空间，期间费用率受汇兑损失增加影响，同比增加 9.6pct，净利率10.99%，同比提高约 2pct。公司在手订单充足，截至 23Q1 末公司约 3.2 亿元，为后续业绩增长提供支撑。  加大前沿技术研发投入，完善海内外布局。公司将持续性研发投入作为核心竞争力之一，2022 年研发费用 1.13 亿元，同比增长 17.62%，研发费用率长期保持 10%以上，截至 22 年末共有研发人员 291 人，占总人数比重近 60%，研发工程师对基带芯片、单片机技术、电信运营网络通信、软硬件结合技术等物联网核心技术拥有丰富开发经验及下游应用项目经验积累。公司具有基于芯片级开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，采用基于芯片自主研发设计形成终端产品的模式，节约外购成本的同时增强产品定制化延展能力。公司建立全球销售网络，客户覆盖 140 多个国家，聘用资深外籍销售人员，大力开拓海外业务，22 年销售区域同比来看，境外欧美、亚太、非洲等各区域均取得较高增长，其中北美/南美/亚洲（除中国）增速最高，分别为 25.7%/22.8%/21.5%，国际品牌优势确立，根据销售地区要求分别获得欧洲强制安全认证 CE认证、美国强制安全认证 FCC 认证、Emark 欧盟车载认证、巴西 ANATEL 认证等，资质齐全，并设立当地销售团队以提供快速响应配套服务。  M2M 市场广阔，冷链物流等新应用拓展初见成效。公司不断对已有产品升级迭代，同时积极拓展新应用场景，覆盖场景包括智慧交通、智能移动、智慧牧场、智能连接等，22 年 9 月发布 LTE Cat1 车辆跟踪器系列产品，在研新一代视频车联网智能终端融合了基于计算机视觉和多传感器的人工智能识别算法，实时监测驾驶员状态和行为并预警危险驾驶行为，降低事故发生率，加强车队管理。在冷链、工业无线路由器、资产管理等应用方面均推出新产品，22 年冷链相关产品收入突破亿元，同比增长 192%，工业领域推出高性能无线产品 WR200LG， 下游需求影响短期业绩，自研带动毛利率显著提升 移为通信（300590.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2023 年 4 月 25 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 并与一汽解放合作，对现有厂房进行数字化改造，打造工业互联网平台+安全生产解决方案，畜联网方面与利德深度合作，动物溯源管理收入持续增长，22年营收约 3325 万元。根据 IoT Analytics，2022 年全球各行业物联网相关支出 2010 亿美元，同比增长 21.5%，爱立信预计 2027 年全球无线物联网连接设备数将达到 54.93 亿台，其中 4G/5G 为 22.08 亿台，2020-2027 年 CAGR 达 20.1%，公司有望凭借研发和市场积累，受益技术迭代和新兴应用带来的发展机遇。  投资建议：移为通信是国内领先的无线物联网设备和解决方案提供商，随着疫情后海外需求恢复及公司在国内市场开拓力度增强，M2M 和 RFID 技术应用领域扩张，业绩增速有望恢复。考虑短期内两轮车等下游需求仍然偏弱，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年净利润分别为 2.35 亿/3.23 亿/4.31 亿元（原23-24 年预测值为 3.20 亿/4.28 亿元），EPS 分别为 0.51 元/0.71 元/0.94 元，维持“买入”评级。  风险提示：物联网发展不及预期风险；开发新客户不及预期风险；新业务拓展不力风险；上游原材料涨价和供应紧缺风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评