23Q1增速放缓，高研发影响短期业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：108.5 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 189 流通股本(百万股) 189 市价(元) 108.50 市值(百万元) 20,505 流通市值(百万元) 20,505 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,262 14,230 19,569 25,157 31,365 增长率 yoy% 84% 26% 38% 29% 25% 净利润（百万元） 358 623 801 1,028 1,279 增长率 yoy% 89% 74% 29% 28% 24% 每股收益（元） 1.89 3.30 4.24 5.44 6.77 每股现金流量 -2.58 2.65 4.89 3.13 5.31 净资产收益率 11% 17% 18% 19% 19% P/E 57.3 32.9 25.6 20.0 16.0 PEG 0.6 0.4 0.9 0.7 0.7 P/B 6.4 5.5 4.5 3.7 3.0 备注：股价选取 4 月 24 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 142.3 亿元，同比增长 26.36%，归母净利润 6.23 亿元，同比增长 73.94%，扣非后归母净利润 4.82 亿元，同比增长 43.68%。2023Q1 公司营收 31.37 亿元，同比增长 2.58%，归母净利润亏损 1.35 亿元，同比下降 209.14%，扣非后归母净利润亏损 1.46 亿元，同比下降 237.59%。  22 年延续较快增长，高研发影响 23Q1 业绩。公司 22Q4 单季度营收及归母净利润分别为 40.94 亿元、1.87 亿元，同比提升 8.14%、54.61%，环比提升 18.75%、17.94%，22 年模组业务（蜂窝模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 模组）稳健增长，ODM、天线、云平台、智慧城市等业务持续快速扩大，带动整体收入利润提升，市场份额维持领先，Counterpoint 数据显示 22 年公司蜂窝模组出货量全球占比近 40%。公司不断加强供应链管理，提升运营管理效率，盈利能力增强，全年综合毛利率 19.8%，同比提升 2.21pct，其中 Q4 单季度为 21.23%，同比及环比提高 5.48pct、1.54pct，期间费用率 15.74%，同比小幅增加1.21pct，净利率 4.36%，同比提高 1.18pct。23Q1 受宏观环境影响，公司营收增速较同期明显放缓，叠加新业务产品线投入加大，导致净利润由盈转亏，单季度毛利率 17.6%，同比基本持平，期间费用率 22.5%，同比增加 7.8pct，研发费用率较 22 年同期增加约 5pct，前臵投入有利于公司在新产品及应用市场确立先发优势，成果转化后有望提供持续增长动力。  加大研发投入，5G+AI 驱动发展。公司 22 年研发投入 13.35 亿元，同比增长30.6%，占营业收入比重 9.4%，截至年末研发技术人员 4520 人，占比 76.2%，新建武汉、槟城两处研发中心，提升研发实力及本地化支持能力，为全球化快速发展提供支撑，全年海外收入同比增长 55%。5G 与 AI 发展前景广阔，GSMA 预计 2030 年中国 5G 连接将达 16 亿，采用率达到 88%，随着数据量快速提升，AI 加速向边缘侧发展，亿欧数据显示国内 2021-2025 年边缘计算产业市场规模预计 CAGR 约 47%，随着云边融合、物联网、网络切片、边缘计算等相关政策陆续出台，成长空间广阔。公司作为全球模组龙头，领先布局前沿技术，22 年 5G 模组出货量大幅增长，智能模组产品线提供 4G、5G、AI 算力等不同系列 20 多款产品，外设接口丰富，具备较强的多媒体处理能力，可广泛应用于工业质检、户外机器人、边缘计算盒子等领域。在新业务方面，22年推出高性能九合一 5G 组合天线，物联网云平台服务客户数超过 500 家，ODM 收入同比增长 280%以上，已为 PDA、POS 支付、FWA、两轮智能出行等行业头部客户提供 PCBA 解决方案，进一步打开成长空间。  车载产品矩阵趋于完善，提升整体方案能力。公司形成覆盖 5G、LTE-A/LTE、C-V2X 车规级通信模组，以及车载智能模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 定位模组、UWB 模组、车载天线等多产品矩阵，以适应车载智能网联架构多种并存情况及车厂对差异化、安全化、智能化的发展需求，车载产品应用于 T-BoX、智能座舱、ADAS 自动驾驶、数字钥匙、电池管理系统等多处场景。22 年公司车载 LTE 模组 AG35 全球主流车厂出货持续增长，5G NR+C-V2X 车规模组 AG56xN、AG55xQ 逐步放量，智能座舱模组 AG855G 导入量产项目，4G 智能模组 AG660K、AG600K，以及 5G 智能模组 AG800D 分获定点，AG18 C-V 23Q1 增速放缓，高研发影响短期业绩 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2023 年 4 月 25 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 2X+多频 GNSS 产品获全球头部车企定点，同时与 V2X 补偿器、车载天线产品组合形成 V2X 方案。车规级 Wi-Fi&BT 模组 AF56C、AF31G 与原有产品组合，完善座舱方案，车规级高精度定位 GNSS 模组 LG69T（AB）导入功能安全 ASIL-B 级别支持，满足自动驾驶高精度定位感知要求。  投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应显现。考虑下游需求及高研发投入影响，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年净利润为 8.01 亿/10.28 亿/12.79 亿元（原23-24 年预测值为 8.83 亿/11.33 亿元），对应 EPS 为 4.24 元/5.44 元/6.77 元，维持 “买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：移远通信盈利预测