公用事业行业：环保行业上市公司2018中报前瞻

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃公用事业＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 EPS 重点公司 18E 19E 评级 先河环保 0.77 1.00 审慎增持 聚光科技 1.26 1.66 审慎增持 瀚蓝环境 0.99 1.19 审慎增持 伟明环保 1.03 1.39 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《【兴业环保公用】2018 年环保行业中期策略——灯塔 II 换频道：环保投资重回资产负债表，重视现金流！》2018-6-11 《兴业环保公用-环保行业 2017年年报及 2018 年一季报总结：业绩高增，估值底部，性价比凸显》2018-5-5 《兴业环保-2018 年环保与公用事业策略：灯塔》2017-11-27 ＃emailAuthor＃分析师： 汪洋 wang_yang@xyzq.com.cn S0190512070002 蔡屹 caiyi@xyzq.com.cn S0190518030002 ＃assAuthor＃研究助理： 敖颖晨 aoych@xyzq.com.cn S0190116120042 团队成员： 汪洋、蔡屹、敖颖晨 投资要点 ＃summary＃环保行业上半年运行情况跟踪：子行业各有亮点。我们梳理了环保行业 2018 年上半年运行情况及重点公司中报前瞻。从行业基本面来看，环境监测、大气治理、固废级水务行业均有亮点。 2018 年 1~5 月份，环境监测专用仪器仪表制造业投资增长 106.5%，环境监测行业迎来拐点。主要原因在于：1）环境保护税法出台，调动地方政府在税收征收和对监测的需求；2）空气质量考核排名的压力，倒逼地方政府加大对环境监测设施的投入力度。环境监测质量标准提升将进一步提升行业集中度。 钢铁行业超低排放启动。随着《钢铁企业超低排放改造工作方案》（征求意见稿）的出台，钢铁行业超低排放改造有望启动。我们预计钢铁行业超低排放改造市场空间约 470 亿元，年运维市场空间约 150 亿元。固废、危废需求释放，环卫市场化加速。“清废行动 2018” 坚决遏制固体废物非法转移倾倒，并建立固体废物堆存点清单，确保固废得到妥善处理，有望促进固废、危废处理真实需求释放。2018 年一季度环卫行业新增年化订单110 亿元，同比增长 77%。同时，2018 年将有超 3000 个历史环卫项目合同到期，重启招标。环卫行业市场化进程进一步加速。黑臭水体整治释放需求，更关注企业融资能力。2018 年 5 月 7 日，生态环境部联合住建部启动 2018 年城市黑臭水体整治专项行动。预计下半年将是水环境治理需求释放的重要时间窗口。但对于以 PPP 为主要商业模式的水环境治理领域，融资能力是当前企业面临的主要矛盾，具备融资能力、现金充足的企业才能有效将订单转化为业绩。重点公司中报前瞻：重点公司业绩保持较快增速。我们根据上市公司业绩预告对环保行业重点公司上半年业绩情况进行预测。在我们重点覆盖的 26 家上市公司中，业绩预增 50%以上的上市公司有 7 家，业绩预增 30%~50%的上市公司有 5 家，业绩预增 0%~30%的上市公司有 10 家，业绩可能同比下降的上市公司有 4 家。总体来看，环保行业重点公司业绩依然保持了较快增速。我们前期重点推荐的标的先河环保（空气监测网格化订单放量，40%~50%）、聚光科技（环境监测业务显著增长，50%~80%）、龙马环卫（环卫订单放量，30%~40%）、伟明环保（确认设备收入及新增产能释放，40%~50%）预计均有不错表现。 投资建议：关注融资环境，重视现金流。融资环境依然是环保企业业绩增长的最主要矛盾。当前环保行业政策力度更大，环保执法更加严格，需要寻找政策支持和现金流的公约数。我们持续推荐轻资产的环境监测行业、市场化加速的环卫行业以及公用属性增强的环保运营资产。 环境监测行业持续景气，未来有望维持 20%~30%的增速。这类公司资产流动性好，变现能力强，对资金的需求相对较小。并且短期借款就足以满足其生产经营需求，更容易获得融资支持。推荐先河环保、聚光科技。环卫行业正处于快速市场化时期，订单加速释放。行业龙头龙马环卫 7.3 亿定增完成，现金充足杠杆低，有望加速扩张。此外，盈峰环境、启迪桑德亦有望受益于环卫市场化进程的加速。公用属性强的运营环保企业，造血能力强，凭借稳定而强劲的现金流即可满足投资需求，相对于外部融资的依赖度较小，这类企业的代表是瀚蓝环境、伟明环保等。风险提示：融资环境恶化，环保政策推进不如预期，项目进展低于预期。 ＃title＃环保行业上市公司 2018 中报前瞻 ＃createTime1＃2018 年 7 月 5 日股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、环保行业上半年运行情况跟踪 .......................................................................... - 3 - 1.1、环境监测迎来拐点，标准提升利好龙头.................................................... - 3 - 1.2、大气治理：火电市场日渐饱和，刚铁行业方兴未艾 ................................ - 4 - 1.3、固废：清废行动释放需求，环卫迎市场化浪潮 ........................................ - 6 - 1.4、水务：需求有望释放，更关注融资环境.................................................... - 7 - 2、环保行业重点公司中报前瞻 .............................................................................. - 8 - 3、投资建议：关注融资环境，重视现金流 .......................................................... - 9 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 图 1、2014~2016 年我国环境监测产品销售量 ...................................................... - 3 - 图 2、环境监测龙头企业市场份额稳步提升 ......................................................... - 3 - 图 3、环境监