期货研究有色期货月报：金属探底反弹

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 2020年4月5日 中银国际期货研究部 刘超：有色金属研究员 从业资格：F3011902 投资咨询：Z0011456 联系方式：021-61088065 邮箱：chao.liu@bocichina.com 期货研究有色期货月报 金属探底反弹 ——铜、铝、锌 摘要 海外疫情蔓延，一季度全球经济负增长不可避免。美联储大规模利用流动性投放工具，以避免大面积债务违约。但如果疫情冲击导致现金流持续减少，经济长期衰退，那么美国企业部门债务危机的可能性将提升。国内疫情接近尾声，各行业陆续复工。国内出口受一定冲击，但是在财政发力，货币灵活配合的政策组合下，经济底已经过去，二季度经济将有所回升。 供需展望 铜：受疫情影响，部分矿山关停产量减少，铜精矿加工费小幅下滑。冶炼厂产量保持，进口精炼铜同比回升，加上冶炼产量增长，供应增量保持。国内复工叠加政策支持，下游需求快速回升。1-2月终端电网、汽车、家电消费下滑，预计3月将明显回升。疫情影响消费，短期对消费不利，金属下跌后反弹，关注经济措施对远期实体消费的拉动作用。 铝：中国铝材和铝合金产量同比增速下滑，但终端消费3月起逐渐回暖。出口增速预计放缓，未来出口压力加大，对消费有负面影响。铝价趋弱，氧化铝价格承压下行，电解铝冶炼利润大幅下滑，企业关停开始出现。电解铝新增产能仍在释放，库存攀升，消费一季度偏弱，预计铝价仍以震荡回落为主。 锌：国内锌精矿加工费明显回落，国外锌精矿加工费也开始下滑，进口锌精矿仍保持高位。国内冶炼企业产能保持，月度环比产量保持高位。镀锌板开工率回暖，下游汽车消费偏弱，镀锌板库存增加。短期锌价快速下跌后反弹，预计在需求回升的背景下，锌价短期有望止跌企稳，价格延续震荡反弹。 有色金属月报 2 一、有色金属价格及库存月度变化 1、LME 和上海交易所有色金属期货大幅回落 截至2020年4月3号，LME 铜收盘月度环比-12.51%，同比-23.84%；LME 铝收盘环比-9.97%，同比-20.17%；LME 锌收盘环比-5.69%，同比-34.55%。 截至4月3日上海期货交易所沪铜活跃合约收盘月度环比-11.8%，同比-19.77%；沪铝环比-11.75%，同比-15.67%；沪锌收盘价环比-4.32%，同比-33.24%。 截至2020年4月3日，上海长江现货铜月度均价环比-8.65%，同比-16.53%；铝环比-9.12%，同比-11.03%；锌环比-8.88%，同比-29.95%。 图：LME 有色金属月度价格走势(美元/吨） 图：上海有色现货月度价格走势(元/吨） 资料来源：WIND、中银国际期货 2、国内外现货升水普遍回落 从 LME 现货升水看，3月 LME 铜现货平均贴水12.37美元/吨，铝现货贴水22.65美元/吨，锌现货贴水13.65美元/每吨。从国内现货升水看，3月沪铜现货平均升水20元/吨，铝现货贴水72元/吨，锌现货升水11元/每吨。 图：LME 现货升贴水(美元/吨） 图：沪金属现货价格升水(元/吨） 资料来源：WIND、中银国际期货 数据来源：Wind期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:月期货收盘价(电子盘):LME3个月铝:月(右轴)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌:月(右轴)11-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1211-124900560063007000770084009100980015001800210024002700300033003600美元/吨美元/吨数据来源：Wind期货收盘价(活跃合约):阴极铜:月(右轴)期货收盘价(活跃合约):铝:月期货收盘价(活跃合约):锌:月11-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1211-121000012000140001600018000200002200024000260003500040000450005000055000600006500070000元/吨元/吨数据来源：WindLME铜升贴水(0-3):月LME铝升贴水(0-3):月LME锌升贴水(0-3):月14-1215-1216-1217-1218-1219-1214-12-40-40-20-20002020404060608080100100120120140140美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨数据来源：Wind铜升贴水:最小值:长江有色市场:月A00铝锭升贴水:最小值:月1#铅升贴水:最小值:上海金属:月锌升贴水:最小值:月14-1215-1216-1217-1218-1219-1214-12-300-300-200-200-100-10000100100200200300300400400500500600600元/吨元/吨元/吨元/吨 tOqMpNuMvN9P9RbRnPmMnPmMjMqQqMkPoOwPbRmNrOvPoMrPvPtQwP 有色金属月报 3 3、有色金属月末库存变化 截止4月3日，全球各交易所铜合计显性铜库存58.2万吨，环比增5%，同比增24.58%，全球库存增速放缓，目前库存处于偏高区域。国内最新的保税区铜库存38万吨，环比增40.2%，同比-25.34%。 LME 铝库存114.8万吨，环比增6.15%，同比增1.73%；上期所铝库存52.8万吨，环比增20.27%，同比-28.15%；上海铝社会库存164.3万吨，环比增19.75%，同比3.33%。 图：主要交易所铜库存(吨） 图：主要交易所铝库存(吨） 资料来源：WIND、中银国际期货 LME 锌库存7.3万吨，环比-2.86%，同比增39.75%；上期所库存16万吨，环比持平，同比增45.72%；国内锌社会库存28.4万吨，环比-1.8%，同比增30.85%。 图：主要交易所锌库存(吨） 资料来源：WIND、中银国际期货 2月，金属大幅下挫，受到疫情影响金属价格出现大幅下挫。LME 现货市场与国内现货价格均出现较大贴水。国内外铜铝锌库存均出现明显增加，现货数据来源：Wind总库存:LME铜:月COMEX:铜:库存:月:×0.907库存小计:阴极铜:总计:月14-1215-1216-1217-1218-1219-1214-1200100000100000200000200000300000300000400000400000500000500000600000600000700000700000800000800000900000900000数据来源：Wind总库存:LME铝:月库存小计:铝:总计:月库存:电解铝:合计:月:×1000011-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1211-120070000070000014