证券行业26年一季报综述：量能高增提振盈利，头部优势持续强化

1量能高增提振盈利，头部优势持续强化证券研究报告证券分析师请务必阅读正文后免责条款非银行业 强于大市（维持）李冰婷投资咨询编号： S1060520040002许淼投资咨询编号： S1060525020001——证券行业26年一季报综述2026年5月13日2要点总结 权益表现承压不掩交投热度，盈利端显著改善。26年1季度权益市场表现承压，上证综指、沪深300指数、创业板指较年初分别-1.9%/-3.9%/-0.6%，证券行业累计-15.4%。市场交投情绪维持高位，26Q1日均股基交易额同比提升78.9%至3.12万亿元，环比25Q4增长30.6%。4月以来权益市场回暖明显，4月上证综指、沪深300指数、创业板指较3月末分别+5.7%/+8.0%/+15.5%，证券行业累计+5.2%。市场中性收益率回暖有望支撑交投活跃度。42家上市券商合计营收1511亿元（YoY+31.4%），归母净利润608亿元（YoY+16.5%），平均ROE为9.1%（+0.3pps）。经纪和自营业务占比仍处高位。26Q1上市券商合计经纪/投行/资管/信用/自营净收入占比分别为31.3%/5.9%/8.9%/9.8%/37.6%。 行业净利集中度边际下滑，马太效应仍较为显著。十大券商合计归母净利294.3亿元（YoY +4.1%），主要是因为国泰海通归母净利增速（YOY-47.8%）下滑带来的影响，主要是因为25Q1是吸收合并海通证券产生负商誉，使得上年同期营业外收入较高，高基数导致26Q1国泰海通归母净利同比负增。上市券商归母净利CR5、CR10分别为73.0%、48.4%，分别同比-1.2pps/-5.7pps，中小券商利润弹性较高导致行业净利集中度略有下滑。 业务板块全面修复，资源向头部券商加速集聚。1）经纪：上市券商26Q1共实现证券经纪净收入472.9亿元（YOY+44.2%），CR10券商合计经纪业务净收入300.2亿元（YOY+49.6%），在上市券商中占比63.5%（YOY+2.3pps）。2）投行：26Q1上市券商投行业务净收入88.5亿元（YoY+32.7%），CR5券商合计投行业务净收入30.9亿元（YoY+22.2%），在上市券商中占比34.9%（YoY-3.0pps）；CR10合计投行业务净收入59.3亿元（YoY+52.0%），在上市券商中占比67.0%（YoY+8.5pps）。3）自营：26Q1上市券商合计自营收入为568.9亿元（YOY+16.9%）。CR10合计占比78.0%（YOY+8.6pps），上市券商自营规模达到7.3万亿元（YOY+13.2%）。CR10合计占比71.4%（YOY+1.1pps）。4）资管：上市券商资管净收入135.0亿元（YOY+27.3%）。CR10合计收入占比70.7%亿元（YOY+3.1pps）；中信证券、广发证券、国泰海通资管业务收入排名前三；5）信用：上市券商信用净收入148.0亿元（YOY+87.9%），其中，CR5合计利息净收入56.1亿元（YOY+93.7%），在上市券商中占比37.9%（YOY+1.1pps）；CR10合计利息净收入77.8亿元（YOY+163.3%），在上市券商中占比52.5%（YOY+15.0pps）。 投资建议：资本市场投融资功能不断健全完善，内在稳定性明显增强，预计证券行业2026年业绩保持稳健。受益于市场交投持续活跃、投行项目储备释放带来的业务回暖以及自营业务转型，配置结构优化下的稳健收益，行业基本面表现出较强韧性。当前证券（II）板块静态PB仅为1.18x，位于近10年13%分位的底部区间，安全边际较为充分。头部机构凭借综合服务能力强、业务结构均衡以及在增量跨境业务方面的比较优势，在资本市场高质量发展进程中将更为受益，建议关注中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券和广发证券。 风险提示：1）权益市场大幅波动。2）投资者风险偏好降低。3）宏观经济下行。4）资本市场改革不及预期。CONTENT目录三、投资建议与风险提示二、业务板块全面修复，资源向头部券商加速集聚2.1 经纪：以量补价特征持续，头部集中度持续抬升2.2 投行：股权高增债权稳增，收入集中度进一步提升2.3 自营：规模与收入双增，固收配置明显加码2.4 资管：规模扩张，头部券商资管业务护城河明显2.5 信用：权益回暖，融资业务景气上行一、资本市场暖意渐浓，券商经营韧性凸显，单季盈利同比+16.5%1.1 权益表现承压不掩交投热度，4月市场显著回暖1.2 盈利端显著改善，多元业务协同贡献增收1.3 中小券商利润弹性释放致集中度回落，头部券商筑牢行业增长中流砥柱1.4 金融债发行额增速迅猛，头部券商用表能力领先41.1 权益表现承压不掩交投热度，4月市场显著回暖 权益市场表现承压，交投强度维持高位。26年1季度权益市场表现承压，上证综指、沪深300指数、创业板指较年初分别-1.9%/-3.9%/-0.6%，证券行业累计-15.4%。市场交投情绪维持高位，26Q1日均股基交易额同比提升78.9%至3.12万亿元，环比25Q4增长30.6%。 4月以来权益市场回暖明显，4月上证综指、沪深300指数、创业板指较3月末分别+5.7%/+8.0%/+15.5%，证券行业累计+5.2%。市场中性收益率回暖有望支撑交投活跃度。资料来源：Wind，上交所，深交所，平安证券研究所2025年上证综指/沪深300/创业板指/证券指数（申万二级）表现承压一季度股基交易额明显抬升05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00022/0923/0323/0924/0324/0925/0325/0926/03股基日均交易额（亿元）沪深300指数（右轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%26/01/0526/01/1226/01/1926/01/2626/02/0226/02/0926/02/1626/02/2326/03/0226/03/0926/03/1626/03/2326/03/3026/04/0626/04/1326/04/2026/04/27上证综合指数创业板指数沪深300指数证券II指数51.2 盈利端显著改善，多元业务协同贡献增收 交易量高增推动券商业绩修复。合计营收1511亿元（YoY+31.4%），归母净利润608亿元（YoY+16.5%），平均ROE为9.1%（+0.3pps），将ROE拆解为净利率（净利润/营收）×资产周转率（营收/总资产）×杠杆率（总资产/净资产），净利率（YOY-5.2pps）是ROE主要拖累项，1季度信用减值计提力度的提升（YOY+50.2%）和费用的上升（+19.4%）导致净利率有所下滑，资产周转率（YOY+0.03pps）和杠杆率（YOY+0.78倍）是主要贡献项。 经 纪 和 自 营 业 务 占 比 仍 处 高 位 。 26Q1 上 市 券 商 合 计 经 纪 / 投 行 / 资 管 / 信 用 / 自 营 净 收 入 分 别 同 比 变 化+44.2%/+32.7%/+27