证券行业报告：一季报营收净利双增，头部券商优势明显

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6169.45 52 周最高 7730.11 52 周最低 5787.28 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260406-年报业绩普涨，指数回调整固》 - 2026.04.07 证券行业报告（2026.04.27-2026.04.30） 一季报营收净利双增，头部券商优势明显 ⚫ 投资要点 2026 年一季报营收（19.78%）、净利润（17.57%）双增，印证行业景气度回升。头部券商规模优势凸显，TOP10 券商营收占比大幅提升至 66.71%，资源加速向头部集中。基本面指标为业绩变化提供支撑。SHIBOR3M 利率持续下行至 1.42%-1.43%，宽松资金环境降低券商融资成本，利好资本中介与自营业务。股基成交额稳步抬升，4 月 30日单日成交额创阶段性新高，市场活跃度中枢上移直接增厚经纪业务收入。两融余额稳步增长，杠杆资金活跃，为券商带来稳定利息收入。债券市场高位回调与股债利差变化则带来挑战。中债财富指数滞涨回落，债市单边行情暂歇，考验券商固收自营策略调整能力；股债利差虽收窄但仍处高位，叠加 10 年期国债收益率下行，股票资产仍有吸引力。整体而言，一季度券商行业复苏韧性强劲，但结构分化与市场复杂性并存。头部券商凭借综合优势持续领跑，应对市场波动实现稳健发展能力优势明显。 ⚫ 行业基本面跟踪 本周（2026.4.24-2026.4.30）3 个月期 Shibor 延续下行趋势，全周持平于 1.42%-1.43%区间，较年初高点（1.60%）累计回落 18bp，已逼近 2020 年疫情后最低水平（1.40%） 4 月 30 日单日股基成交额强势冲高至 32,378 亿元，不仅创下阶段性新高，较前一交易日（31,012 亿元）更是实现了+4.41%的环比大增。在五一长假前的最后一个交易日，市场一改往日“节前缩量过节”的惯例，主力资金不仅没有离场，反而大举抢跑，做多动能充沛。本周（4/27-4/30），沪深两市日均股基成交额 30,937 亿元，相较于上一周（4/20-4/24）30,683 亿元亦稳步上移，说明当下的活跃度提升可能是源于资金共识。而回溯整个 2 月和 3 月，自 3 月中旬起，市场活跃度中枢亦显著抬升，进入 4 月后则稳稳站上 30,000 亿元的中枢平台，并在月末强势抬升。 4 月 30 日两融余额 27,152.08 亿元，较 2025 年底（25,406.82亿元）增长 1,745.26 亿元，增幅 6.87%；较 2026 年 4 月 1 日（26,097.79亿元）增长 1,054.30 亿元，单月增幅 4.04%。2023 年中以来两融余额从 1.5 万亿稳步抬升至 2.7 万亿，且占 A 股流通市值比重始终稳定在 2.2%-2.6%区间（2026/4/30 为 2.51%）。两融交易额占 A 股交易额比重 4 月 30 日 10.12%。 4 月份的中债财富指数并未延续此前的单边逼空行情，而是呈现出典型的高位滞涨与回调特征。首先见顶回落，指数在 4 月 22 日触及历史性高点（252.5806）后，上攻动能迅速衰竭，随后一路震荡下探至月末的 252.3296。其次动能转负，特别是在 4 月 28 日至 30 日的关键节点，指数连续三日收阴。这种“不涨反跌”现象，可能预示着市-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%2025-052025-072025-092025-122026-022026-04证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-05-07 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 场转入修正期。截至 2026 年 4 月 30 日，沪深债券成交额为 26,376.26亿元。债市周度运行呈现显著的“冲高回落与阶梯式缩量”特征。成交额从 2 月底的 3.2 万亿周度日均高点，逐步下移，4 月下旬已退坡至2.8 万亿平台。 截至 2026 年 4 月末，股债利差为 5.01%，较 3 月末的 5.34%略有收窄，高于 2021 年低点（2.5%~3%）、2017 年中枢（3%~4%），低于 2020年峰值（6.0%+）、2024 年高点（6.5%+）。2026 年以来利差呈“倒 V 型”：1 月 5.13%，2 月 5.19%，3 月 5.34%，4 月 5.01%，4 月收窄主要受沪深 300 小幅反弹（股票预期收益率上升）影响，但未脱离高位区间。2026 年 4 月末 10 年期国债收益率降至 1.75%，创 2026 年以来新低，较 2025 年末（1.85%）下降 10bp。 ⚫ 行情回顾 上周 A 股申万证券Ⅱ行业指数上涨 1.14%%，沪深 300 指上涨0.44%%，证券Ⅱ指数跑赢沪深 300 指数 0.70pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1 年前上涨 4.19%，远逊于沪深 300 指数 27.34%的涨幅。 从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 12，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 9，-0.996%,表现强于金融业整体。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 券商行业新闻 ............................................................................. 5 2 行业基本面跟踪 ........................................................................... 5 2.1 SHIBOR3M 利率 ........................................................................ 5 2.2 股基成交额 ........................................................................... 6 2.3 两融情况 ............................................................................. 6 2.4 债券市场指数及成交金额 ............................................................... 7 2.5 股债利差 ............................................................................. 7 3 行情回顾 ....................