海外市场研究：新冠疫情会不会引发类似2008年的全球金融危机？

0 2020 年 3 月 10 日 新冠疫情会不会引发类似 2008年的全球金融危机？ 海外市场研究 摘要： 2 月下旬以后，新冠疫情在全球快速蔓延，这引发了投资者对于全球经济的担忧。2 月下旬，2008 年金融危机以来，美国股市第一次单周跌幅超过 10%。3 月 3 日，为了应对新冠疫情带来的不确定性，美联储紧急降息 50 个基点，这是 2008年金融危机以来美联储第一次突发性降息。这不由让许多投资者担心新冠疫情是不是会引发类似 2008 年的金融危机。 如果回顾历史，可以发现，人类历史的发展一直伴随着各种各样的传染疾病，20 世纪以来，就有十多次蔓延范围较广，危害性较大的病毒传染。但从历史上看，基本上没有单纯由于疫情引发的全球性金融危机。 这次新冠病毒疫情的特殊点在于第一、它是一个全新的病毒，目前没有特效药可以医治，主要依靠隔离来减少传染。而隔离会对经济活动产生影响。第二、2 月下旬开始，疫情开始在全球快速蔓延。目前疫情比较严重的国家包括了中国、韩国、日本、意大利等比较大的经济体，这些国家是全球许多产业供应链的重要组成部分，一旦这些国家的生产活动受到影响，会对全球经济产生负面冲击。 不过，海银研究院院长丁志远认为，由此引发 2008 年式的金融危机可能性并不是很大。因为无论是从杠杆条件、货币环境以及股市估值看，目前的情况都比 2008 年次贷危机前夕要好。而且，中国的应对措施收到了较好的控制效果，这无疑会大大降低不确定性，有利于投资者信心的稳定。 丁志远 海银研究院 院长 电话：021-60206996 邮箱：dingzy@chyjr.com 张怀蒙 电话：021-80133511 邮箱： zhanghuaimeng@chyjr.com 1 2020 年 3 月 10 日 正文目录 一 2008 年金融危机的一些情况在 2020 年重现 ..................................................................... 2 二 新冠疫情和历史上的全球疫情相比有什么特别风险? ......................................................... 3 三 新冠疫情会不会引发类似 2008 年的金融危机？ ................................................................. 7 图表目录 图表 1 2008 年金融危机以来，美国标普 500 指数第一次单周跌幅超过 10% .................. 2 图表 2 美联储 3 月 3 日紧急降息 .......................................................................................... 2 图表 3 20 世纪以来比较严重的传染病 ................................................................................. 3 图表 4 在疫情冲击下，2 月中国 PMI 创历史新低 .............................................................. 4 图表 5 2 月下旬，疫情开始在全球快速蔓延 .................................................................... 4 图表 6 全球疫情地图（确诊病例数，截止 2020 年 3 月 9 日） ........................................ 5 图表 7 中、日、韩三国出口占全球总出口约 20% .............................................................. 5 图表 8 中日韩是全球电子行业供应链的重要参与者 ......................................................... 6 图表 9 韩国主要出口行业 ..................................................................................................... 6 图表 10 日本主要出口行业 .................................................................................................... 6 图表 11 目前美国股市的杠杆（融资余额/流通市值）远低于 2008 年金融危机时的水平........................................................................................................................................... 7 图表 12 目前美国居民杠杆也处于历史较低水平 ............................................................... 8 图表 13 中美利率创出历史新低，欧洲和日本国债利率已经处于负利率区间 ................ 8 图表 14 2008 危机爆发前货币环境与 2020 年情况对比 ...................................................... 9 图表 15 最近几个月，中国人民银行接连调降 MLF 利率 .................................................. 9 图表 16 中国沪深 300 指数股息率与中国 10 年期国债收益率比值（越高代表股市越有吸引力） ......................................................................................................................... 10 图表 17 美国标普 500 指数股息率与美国 10 年期国债收益率比值（越高代表股市越有吸引力） ......................................................................................................................... 10 图表 18 中国新增确诊病例数量 .......................................................................................... 11