2021年中国宏观经济展望：春回大地

0春回大地——2021 年中国宏观经济展望宏观研究摘要：2021 年经济整体延续恢复态势，受益于全球经济恢复，出口仍将保持一定的韧性，人民币兑美元汇率保持强势，最终消费持续恢复将有利于制造业投资企稳回升，房地产、基建投资保持平稳，需求端的持续改善，将带动经济增长企稳，因为 2020 年一季度低基数的原因，GDP 增速在 2021年可能出现前高后低走势，预计 2021 年名义 GDP 增速将回升至 9.4%左右。由于生猪产能恢复，食品价格有望进一步下降，我们预计2021 年 CPI 全年中枢在 0.51%左右。受益于全球经济同步复苏，工业品价格可能进一步回升，预计 2021 年 PPI 同比增速将在一季度开始回正，全年同比增长中枢 3.2%左右。“积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度”，相较 2020 年，我们认为政府赤字仍将可能保持 3%左右，专项债规模或将下降至 3 万亿左右，抗疫特别国债可能不再发行。重点支出将聚焦推进经济结构调整和产业升级的方向。“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”。货币政策会更加注重结构，相较 2020 年会更加稳健。考虑到 2020 年宏观杠杆率快速上升，我们预计随着经济恢复和逆周期政策有序退出，货币政策也将视情况逐步正常化。韩学宏观研究员电话：021-80133285邮箱：hanx@chyjr.com近期研究报告1目录一、 2021 年中国 GDP 增速或将达 9.4%.......................................................................................3二、 通胀温和无压力.......................................................................................................................3（一） 猪肉价格回落，CPI 增速维持低位正增长...............................................................3（二） 全球经济复苏，PPI 企稳............................................................................................4三、 宏观政策适度积极...................................................................................................................5（一） 财政政策：提质增效、保持适度支出强度.............................................................. 5（二） 货币政策：灵活精准、合理适度.............................................................................. 6四、 国内大循环为主体，最终消费要放在更加突出的位置...................................................... 7（一） 餐饮消费恢复，就业改善拉动消费延续回升趋势.................................................. 7（二） 需求侧管理，引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排..........................9五、 投资平稳回升，制造业投资将企稳.......................................................................................9（一） 房地产市场投资延续平稳走势.................................................................................. 9（二） 制造业投资增速企稳回升.........................................................................................10（三） 基建投资中速增长.....................................................................................................11六、 出口延续良好增长，人民币汇率保持强势........................................................................ 13免责条款...........................................................................................................................................14图 1预计 2021 年中国名义 GDP 增速将回升 9.4%左右.................................................... 3图 22020 年猪肉产能恢复，猪肉价格下降带动 CPI 回落................................................ 3图 32020 年中国食品价格增速回落....................................................................................4图 4预计 2021 年中国 CPI 同比将保持低位增长...............................................................4图 52020 年中国工业品价格在逐步回升............................................................................5图 62021 年中国 PPI 同比增速能够保持中低速增长........................................................5图 72020 年中央经济工作会议对财政重点支出方向的安排.............................................5图 82020 年中国实体经济部门杠杆率在创新高................................................................6图 9货币政策逆周期调节随经济恢复有序退出.....................................