农产品策略专题：疫情、原油双事件冲击下，农产品紧跟基本面从容应对

2020 03-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 王燕 010-58135958 wangyan1@citicsf.com 从业资格号 F3005824 投资咨询号 Z0010768 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号 F3004611 投资咨询号 Z0013482 联系人： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略专题 疫情、原油双事件冲击下，农产品紧跟基本面从容应对 策略摘要  观点： 油脂：双重事件利空影响下，油脂弱势格局依旧，前期中长线空单续持。海外疫情爬升、原油价格疲弱，均对油脂价格形成利空影响。海外疫情爬升影响在供应端、需求端均有体现，对于供应端而言，可能放慢节奏但总量影响有限，对于需求端，则是延长国内疫情时间，对油脂消费特别是外出餐饮消费方面或将形成持续打压。原油价格疲弱影响主要体现于需求端，原油价格走弱，令生物柴油替代品比价竞争优势上升，从而削弱了植物油脂在生柴方面的应用量，进而对油脂价格形成利空。因此，在这双重事件利空影响共振下，预计油脂上半年弱势格局依旧。故投资策略上建议，油脂前期空单（2020 年 1 月进场）续持；豆油粕比空单（2020 年 1 月进场）续持。风险因素上，海外疫情超预期。 棉花：疫情蔓延和原油重挫均对棉花价格形成利空，主要作用途径为情绪面及实际需求端。预计全球疫情结束前，棉花价格依然呈现震荡筑底格局，后期关注新季棉花种植情况。 白糖：疫情对国内的影响在消除；国际方面，疫情或对食糖产量的影响小于对消费的影响；原油弱势，对原糖形成拖累，进而影响到郑糖。不过，本榨季国内供需较为平衡或偏紧一点，政策影响大，仍建议逢低买入为主。风险因素：进口放松，走私增加、抛储。 玉米：预计疫情和原油对国内玉米影响不大。阶段方面售粮压力逐渐下降，低库存下补库意愿强劲，后续潜在炒作因素虫灾、天气、临储对期价均为利多，预计期价或震荡偏强运行。 蛋白粕：供应担忧叠加需求缓释，预计豆粕价格下方支撑仍较强。疫情带来产区供应大豆的担忧，增加供应不确定性，利多豆粕；原油降低成本，一定程度上利空豆粕，但不太明显。豆粕下游需求则相对稳定趋增。国内疫情消退，养殖业在高利润刺激下步入修复期。生猪存栏预计缓慢爬坡，年度同比预增，尤其下半年增幅更高。肉禽、蛋禽存栏保持在较高水平，虽然同比增幅略放缓，但增长趋势未变。养殖业对豆粕的需求仍处于增加态势。预计蛋白粕短期上涨动力虽然不大，中长期伴随养殖存栏增长，豆粕价格预计呈上升趋势。操作建议，积极布局中长线多单。风险因素：国内疫情二次爆发。 鸡蛋：鸡蛋自给自足，海外疫情和原油弱势对鸡蛋影响不大。鸡蛋基本面仍呈现供大于求，鸡蛋震荡偏弱运行。操作建议：偏空思路对待 苹果：疫情及原油弱势，对苹果走势影响较小。05 合约，受整体过剩影响，预计偏弱运行，仍建议逢高做空为主。风险因素：极端气候 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略专题（农产品） 2 / 13 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、两大事件的基本判断 ....................................................................................................................... 3 二、农产品各品种逻辑与应对 ................................................................................................................ 3 2.1 油脂 .................................................................................................................................................. 3 2.2 棉花 .................................................................................................................................................. 7 2.3 白糖 .................................................................................................................................................. 8 2.4 玉米 .................................................................................................................................................. 8 2.5 蛋白粕 ............................................................................................................................................... 9 2.6 鸡蛋 ...............................................................................................................