股指期货年报：公卫事件影响短期逻辑，震荡型牛市仍在

股指期货季报 请务必阅读最后重要事项 1 股指期货：公卫事件影响短期逻辑，震荡型牛市仍在 方正中期期货研究院 李彦森 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 2 第一部分 股指现货和期货市场回顾 .................................................................................................................. 3 一、 股票现货市场总体情况 ...................................................................................................................... 3 二、 股指期货行情分析 .............................................................................................................................. 7 第二部分 基本面分析 ........................................................................................................................................ 11 一、 公卫事件影响显著，宏观经济承受压力 ........................................................................................ 11 二、 疫情令经济风险上升，货币政策继续偏宽松 ................................................................................ 17 三、 中美达成协议，贸易冲突暂告一段落 ............................................................................................ 22 四、 场内杠杆比例上升，加场外资金加速入场 .................................................................................... 22 五、 市场上行推动估值水平提升 ............................................................................................................ 24 第三部分 行情研判和未来展望 ........................................................................................................................ 25 一、 针对上证综指的市场总体技术分析 ................................................................................................ 26 二、 上证 50、沪深 300 和中证 500 指数的技术分析 ........................................................................... 27 股指期货年报 Stock Index Futures Quarterly Report 作 者：宏观金融组 李彦森 执业编号：F3050205（从业） Z0013871（投资咨询） 联系方式：010-85881117 /liyansen@foundesc.com 成文时间：2020年3月8日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 股指期货季报 请务必阅读最后重要事项 2 摘要： 一季度市场整体处于大幅震荡走势中。中美贸易谈判取得成果以及国内公卫事件爆发是影响市场的主逻辑。经济基本面短期承压，货币政策放松，但中长期逻辑不变。因此股指长期看继续维持宽幅震荡上行的可能性大。周期股、蓝筹股修复或强于成长股、科技股，国内市场或强于外盘，但仍需注意个别时间段避险情绪爆发带来的短线调整。从股指期货成交持仓看，一季度总成交量和持仓量水平均有显著上升，但距离历史高位仍有差距。三大合约均为远期贴水状态，仅有 IH 合约部分时间段修复为升水。期限和跨期套利机会存在时间较短难以把控。IH-IC 价差持续下降带来的跨品种套利机会如期出现，但未来可能出现反转需要予以注意。 经济基本面上看，一季度宏观经济总体承压回落，公卫事件是最明显的利空因素。短期内宏观库存周期重回主动去库存甚至被动加库存，面向内需的耐用品制造业、服务业受打击严重。基建仍是维稳经济的重要抓手，房地产受抑制则是短期效应。中长期看，经济运行的逻辑暂时不变，疫情结束后将逐步回归正轨。海外受到疫情影响或更深远，外需风险需注意。CPI 高位震荡后下半年仍有回落的可能性；PPI 近期或再现调整，年中前后重新回升。货币政策料维持宽松，继续降息降准可能性仍在。贸易冲突的影响短期消除，第二阶段中美贸易谈判需关注。市场表现方面，宽松货币政策等影响下，资金成本下行，流动性保持平稳。场内资金先流出后流入，场外资金显著流入。市场整体估值水平变动不大，但成长股估值水平持续上升。 我们认为，公卫事件主要是短期影响，中长线维持震荡型牛市逻辑不变。基本面企稳被推迟并非消除，持续加码的刺激政策也修复市场预期。目前市场情绪已经释放，潜在风险不足以导致指数跌穿前低。从技术角度分析，长期看上证指数仍位于三角形整理中，中期上行动力仍在。操作方面，基于震荡型牛市的逻辑，我们维持做多为主的思路，短期如出现快速下跌可适当加仓，我们认为现货配置仓位在 60%左右。短线波段操作和中长线持有操作相结合。期货上继续做多远期合约，但重点从 IC 转向 IH 或 IF。IH/IC 价差暂不推荐。 股指期货季报 请务必阅读最后重要事项 3 第一部分 股指现货和期货市场回顾1 一季度市场整体处于大幅震荡走势之中。中美贸易谈判取得成果以及国内公卫事件爆发是影响股指走势的主要逻辑。