东方财富2026一季报点评：市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方财富（300059.SZ） 2026 年 04 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 19.70 一年最高最低(元) 29.36/18.35 总市值(亿元) 3,113.40 流通市值(亿元) 2,627.54 总股本(亿股) 158.04 流通股本(亿股) 133.38 近 3 个月换手率(%) 103.81 股价走势图 数据来源：聚源 《证券市占率和业绩略低于预期，基金市占率回升—东方财富 2025 年报点评》-2026.3.20 《基金代销收入环比增长，自营投资收益相对承压—东方财富 2025 三季报点评》-2025.10.25 《基金和证券经纪市占率增长，高 beta属 性 突 出 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.17 市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长 ——东方财富 2026 一季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长 2026Q1 公司营总收/归母净利润为 50.3/37.4 亿元，同比+44%/+38%，业绩符合我们预期。经纪、利息净收入和基金代销同比高增，自营同比承压。考虑基金 beta复苏，小幅上修 2026-2028 年归母净利润至 155/171/191（调前 151/171/190）亿元 ， 同 比 +28%/+11%/+12% ， 对 应 EPS 为 1.0/1.1/1.2 ， 当 前 股 价 对 应PE20.2/18.2/16.3 倍。公司 beta 属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。  市场活跃驱动经纪、利息净收入同比高增，投资收益同比下降，环比增长 （1）2026Q1公司手续费及佣金净收入29亿元(主要是证券经纪)，同比+46%，环比+17%，预计经纪市占率承压，2026Q1市场新开户1204万户，同比+61%，市场股基ADT为3.1万亿元，环比+28%，同比+77%。期末客户保证金规模1814亿，环比+29%，同比+65%，规模高增。（2）2026Q1利息净收入11.0亿，同比+54%，环比+7%，两融市占率3.14%，环比-0.07pct。期末融出资金813亿，较年初+1%，同比+33%。（3）2026Q1自营投资收益6亿，同比-14%，环比+46%，年化投资收益率2.1%（2025年为2.3%），期末自营投资金融资产规模1131亿，同比+9%，环比-2%。  代销收入环比增长，或受益于主动权益基金 beta 复苏 （1）2026Q1 公司营业收入(主要由基金代销贡献)10.6 亿，同比+31%，环比+7%，或受益于主动权益基金复苏。据中基协和我们测算，2026Q1 末全市场偏股AUM8.9 万亿，较年初-9%，其中股票型 ETF AUM2.85 万亿，较年初-26%，主动权益 AUM6.0 万亿，较年初+2.3%，资金从股票 ETF 净流出，净申购主动权益基金。2026Q1 新发非货/权益类基金 3237/1925 亿份，同比+29%/+75%。 （2）2026Q1 销售、管理和研发费用 1.1/7.5/2.7 亿，同比+57%/+26%/+9%，三类费用占收入 23%，同比-3pct，费率进一步下降。  风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,604 16,068 20,423 22,874 25,834 YOY(%) 4.7 38.5 27.1 12.0 12.9 归母净利润(百万元) 9,610 12,085 15,450 17,105 19,136 YOY(%) 17.3 25.7 27.8 10.7 11.9 毛利率(%) 95.7 96.6 96.5 96.5 97.3 净利率(%) 82.8 75.2 75.7 74.8 74.1 ROE(%) 12.6 14.0 15.6 15.1 14.9 EPS(摊薄/元) 0.61 0.76 0.98 1.08 1.21 P/E(倍) 32.4 25.8 20.2 18.2 16.3 P/B(倍) 3.9 3.4 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2025-042025-082025-12东方财富沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 277,059 371,919 398,176 420,989 440,713 营业收入 11,604 16,068 20,423 22,874 25,834 现金 101,259 124,283 139,177 155,225 166,286 营业成本 496 548 709 808 698 应收票据及应收账款 9,932 22,636 22,936 22,936 22,936 营业税金及附加 114 145 185 207 234 其他应收款 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 营业费用 322 385 470 503 568 预付账款 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 管理费用 2,330 2,721 3,063 3,202 3,617 存货 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 研发费用 1,143 1,067 1,021 1,098 1,240 其他流动资产 165,868 225,000 236,063 242,828 251,491 财务费用 (151) (94) (77) (85) (93) 非流动资产 29,311 21,015 20,875 20,716 20,544 资产减值损失 (48) (55) 41 46 52 长期投资 323 324 339 354 370 其他收益 404 424 445 467 491 固定资产 2,316 2,728 2,810 2,884 2,950 公允价值变动收益 205 -281 -281 -281 -281 无形资产 145 96 122 137 146 投资净收益 3,166 2,650 2,788 2,627 2,541 其他非流动资产 26,526 17,867 17,604 17,341 17,078 资产处置收益 0 1 - 0 - 0 - 0 资产总计 306,369 392,934 419,051 441,705 461,257 营业利润 11,068 14,