人形机器人收入占比龙头，26Q1业绩超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 人形机器人收入占比龙头，26Q1业绩超预期 业绩简评 4 月 22 日，公司发布 25 年年报和 26 年一季报。2025 年实现营收5.71 亿元，同比+47.31%；归母净利润为 1.24 亿元，同比+121.42%。 25Q4 实现营收 1.64 亿元，同比+47.2%；归母净利润为 0.31 亿元，同比扭亏。26Q1 实现营收 1.40 亿元，同比+42.96%；归母净利润为 0.33 亿元，同比+61.17%。 经营分析 一季度业绩超预期，拆分如下： （1）收入：25 年谐波/机电一体化/自动装备收入分别为4.76/0.74/0.15 亿元，同比+46.42%/+41.28%/+221.35%。25 年和26Q1 增长主要来源于：1）人形机器人开始放量，公司全球市占率第二，全国市占率第一，执行器拓客顺利；2）工业机器人行业迎回暖态势，国家统计局披露，25 年中国工业机器人产量同比+28%。 （2）毛利率：25 年谐波/机电一体化/自动装备毛利率分别36.77%/40.89%/11.52%，同比+0.64/-0.25/-39.34pct；26Q1 毛利率同比略降低，销售毛利率为 33.62%，同比-0.44PCT，环比-4.05PCT；总体预计受出货结构影响略有波动。 （ 3 ） 费 用 率 ： 26Q1 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别2.4%/4.43%/0.69%/9.9% ， 同 比 -0.04PCT/-1.89PCT/+0.38PCT/-2.12PCT，环比-1.07PCT/+0.8PCT/+0.79PCT/+1.3PCT。 （4）净利润：盈利能力持续提升，26Q1 同比费用率下行，因此净利率提升，26Q1 达到 23.54%，同比+2.06PCT。 3、后续展望：预计 2026 年公司人形机器人领域收入将提升到 3 亿元以上。 盈利预测、估值与评级 公司 26 年有望成为人形机器人收入占比最高的上市公司，公司作为全球谐波减速器龙头，获评“2025 中国人形机器人配套供应商TOP1”。我们预计 2026-2028 年公司利润分别 2.0/3.0/4.3 亿元，同比+59.6%/+53.4%/+42.5%，公司 26Q1 业绩超预期，机器人丝杠和执行器业绩释放进展超预期，维持“买入”评级。 风险提示 人形机器人进展不及预期风险，工业机器人下游放量不及预期风险。 具身智能组 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） chenchuanhong＠gjzq.com.cn 分析师：冉婷（执业 S1130524100001） ranting＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：219.99 元 相关报告： 1.《绿的谐波公司深度报告：谐波减速器全球龙头，拓展丝杠等新赛道》，2026.1.28 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 387 571 884 1,260 1,740 营业收入增长率 8.77% 47.31% 54.91% 42.47% 38.16% 归母净利润(百万元) 56 124 198 304 434 归母净利润增长率 -33.26% 121.42% 59.60% 53.39% 42.48% 摊薄每股收益(元) 0.333 0.678 1.083 1.661 2.366 每股经营性现金流净额 0.17 0.83 -0.13 1.10 1.72 ROE( 归属母公司)(摊薄) 1.64% 3.52% 3.89% 5.65% 7.50% P/E 324.68 283.18 203.19 132.47 92.97 P/B 5.32 9.96 7.90 7.48 6.97 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000115.00136.00157.00178.00199.00220.00241.00262.00250422250722251022260122260422人民币(元)成交金额(百万元)成交金额绿的谐波沪深300 绿的谐波（688017.SH） 2026 年 04 月 22 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 356 387 571 884 1,260 1,740 货币资金 969 1,525 746 3,639 3,668 3,852 增长率 8.8% 47.3% 54.9% 42.5% 38.2% 应收款项 132 209 267 383 531 704 主营业务成本 -210 -242 -360 -565 -807 -1,108 存货 254 246 285 340 354 369 %销售收入 58.9% 62.5% 63.1% 63.9% 64.1% 63.6% 其他流动资产 310 226 1,293 53 63 78 毛利 147 145 211 319 452 633 流动资产 1,666 2,205 2,592 4,415 4,616 5,003 %销售收入 41.1% 37.5% 36.9% 36.1% 35.9% 36.4% %总资产 59.3% 58.7% 66.0% 83.3% 82.1% 82.6% 营业税金及附加 -3 -4 -3 -4 -5 -6 长期投资 567 968 616 125 125 125 %销售收入 1.0% 1.0% 0.6% 0.4% 0.4% 0.3% 固定资产 490 494 610 689 805 853 销售费用 -11 -13 -13 -18 -24 -31 %总资产 17.4% 13.2% 15.5% 13.0% 14.3% 14.1% %销售收入 3.1% 3.3% 2.3% 2.0% 1.9% 1.8% 无形资产 68 67 71 72 73 74 管理费用 -22 -22 -26 -37 -50 -61 非流动资产 1,146 1,550 1,337 887 1,004 1,052 %销售收入 6.2% 5.7% 4.6% 4.2% 3.9% 3.5% %总资产 40.7% 41.3% 34.0% 16.7% 17.9% 17.4% 研发费用 -48 -50 -54 -62 -98 -134 资产总计 2,812 3,755 3,929 5,302 5,619 6,055 %销售收入 13.6% 12.8% 9.4% 7.0% 7.8% 7.7% 短期借款 534 109 0 0 0 0 息税前利润（E