家用电器行业：生物医疗冷链蓬勃兴起，海尔生物、澳柯玛龙头受益

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 生物医疗冷链蓬勃兴起 海尔生物、澳柯玛龙头受益 行业动态信息 医疗冷链设备市场稳步扩张，未来潜力巨大。低温存储设备来看，根据 Global Market Insights 统计，2018 年全球生物医疗低温存储市场规模达 27.47 亿美元（约合人民币 192.77 亿元），其中中国为1.45 亿美元（约合人民币 10.17 亿元），预计 2025 年，全球和中国的市场规模将达到 36.47 亿和 2.07 亿美元，CAGR 分为 3.2%和 4%。 医疗冷链系国内薄弱环节，补短板政策助推行业扩容。当下新型肺炎疫情又对疫苗药品运输、储存提出更高的要求。国家加紧在生物安全、药剂运输等方面加快了法律法规制定的步伐。预计未来行业将加速洗牌，行业集中度与规范度将明显提高。 海外公司布局较早，国内企业缩小差距。低温存储行业专业化程度较高，市场高度细分、市场参与者数量较少。海外品牌发展较早，2018 年全球前四名市场参与者中，国产品牌仅有海尔生物一家全球市场占有率达到 3.43%。国外企业中赛默飞世尔科技、松下健康、普和希健康医疗技术在全球市场中占据较高的市场份额，国内企业则以海尔生物、中科美菱、澳柯玛超低温为领跑者，保持跟随姿态。 海尔生物系布局医疗冷链较早，市场占有率最高的本土企业。公司成立于 2005 年，于 19 年成功上市。较早布局的先发优势使海尔生物的市场规模和份额处于领先地位。凭借医疗冷链行业的增长，公司近年来业绩高速增长，2016-2018 年公司营业总收入由 4.82 亿元增至 8.42 亿元，CAGR 为 32.15%，市场份额位居国产公司首位。公司在医疗冷链产业链上布局完整，受到国内外客户的高度认可。同时将物联网软硬件技术结合，领先市场，满足用户更深层次的需求。 澳柯玛系国内制冷领域龙头，医疗冷链技术领先，有望分享行业红利。2011 年澳柯玛成立超低温冷冻设备公司专攻超低温与医疗冷链领域，产品线涵盖血液保存箱、疫苗保存箱、超低温保存箱等上百种规格型号，基本实现医用冷链产品、超低温产品的完整产业布局。同时公司被列入青岛市属混改企业名单，存在较大混改预期，若顺利进行，经营管理有望焕发新活力。 投资建议：生物医疗冷链是为特定的医疗、研究场景打造的低温储存产品及解决方案，具备高度的专业性。目前我国在该领域根基仍较为薄弱，随着相应补短板政策的出台落实，以及下游样本库、医院需求的日益扩大，医疗冷链行业前景看好。由于行业高度细分，专业性强，因而目前市场参与者较少。我们看好国内优质企业深耕产品，逐步提升市场占有率。建议关注本土医疗冷链第一龙头，推动物联网融合的海尔生物，以及制冷设备老牌企业，医疗冷链业务蓬勃兴起的澳柯玛。 维持 增持 陈伟奇 chenweiqi@csc.com.cn 执业证书编号：S1440518100004 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 发布日期： 2020 年 03 月 02 日 市场表现 相关研究报告 20.02.02 澳柯玛（600336.SH）：冷链龙头业绩弹性显，混改有望带来新活力 -8%2%12%22%32%2019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/12020/2/1家用电器上证指数家用电器 1 家用电器 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、生物医疗冷链蓬勃兴起，下游机构应用广泛 ........................................................................................3 二、市场规模稳步增长，政策、需求提供驱动 ............................................................................................4 三、海外领先本土直追，海尔生物、澳柯玛国内领先 .................................................................................6 四、行业毛利率可观，人工、研发为主要投入 ............................................................................................7 五、海尔生物：本土医疗冷链领军企业，物联网融合为未来方向 ..............................................................8 六、澳柯玛超低温：依托制冷老牌龙头，业务实力稳步起航 .................................................................... 12 七、投资建议与风险提示 ........................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1：生物医疗冷链产业链上下游一览图................................................................................................ 3 图表 2：医疗冷链设备的应用场景及应用细节............................................................................................ 4 图表 3：全球及中国生物医疗低温存储市场规模（亿美元） .................................................................... 5 图表 4：全球及中国生物医疗低温存储市场增长率 .................................................................................... 5 图表 5：近年医用冷链相关的法规相继出台................................................................................................ 5 图表 6：2018-2022 冷藏药品规模与增速（亿美元） ................................................................................. 6 图表 7：2