纸浆月报：弱现实，强预期

请阅读正文后的声明 能源化工研究团队 研究员：郑 玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：李 捷 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：董 彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 行业 纸浆月报 弱现实，强预期 日期 2020 年 3 月 1 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 7774 观点摘要 ＃summary＃ ➢ 全球木浆生产商库存下滑显著，物流恢复缓慢导致港口累库 12 月阔叶浆库存天数下滑明显，降至 2018 年年底水平。持续关注由天气和木片原因带来的木浆减停产消息。物流恢复缓慢导致港口累库，2月下旬，国内纸浆库存较上月下旬增加 28%，较去年同期增加 10%。 ➢ 下游补库推迟，需求恢复缓慢，看好三月需求 规模纸企多维持正常开工，部分企业陆续复工，物流恢复较慢，原料补充、原纸和成品运输受阻，补库推后。3 月，出版招标和妇女节生活用纸促销或带来纸张需求支撑。受白板纸价格上涨影响，白卡纸涨价积极性较高。 ➢ 展望（仅供参考） 疫情快速蔓延带来的负面情绪爆发，需求不确定性增加，同时疫情导致部分木浆船运受到影响。港口库存等待物流恢复正常，看好三月需求，虽然力度或将有限，但是宏观的利好因素不能忽视。 短期来看，盘面将继续在宏观强预期和基本面弱现实之间反反复复。 长期来看，行业大周期的筑底仍在进行中，终端消费托底，浆价下行空间有限。稳增长政策加码，并且建党 100 周年，未来文化纸需求向好，长期看好纸浆期货，持续关注木浆供应端和纤维原料端。 ➢ 风险提示：海外疫情变化；中美贸易谈判；汇率变化；宏观经济运行；产浆国政治形势 近期研究报告 《周期性系列一：基本面的底部与周期》20190930 《2020 年纸浆期货年报：等风来？不如追风去！》20191231 qNsOnPwOwO7N9R6MpNpPtRqQeRnNoNiNnNqM6MmNoRuOnOoMxNsPmO 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾及展望：弱现实，强预期 - 4 - 二、生产商库存降至正常水平，港口库存受物流影响累库 - 5 - 2.1 生产商库存天数下滑明显 - 5 - 2.2 受物流影响港口库存累库 - 6 - 三、受疫情影响补库推到三月 - 8 - 四、纸厂利润继续向好 - 10 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾及展望：弱现实，强预期 2 月情绪影响盘面，外盘新一轮报价上调，现货价格窄幅上调。受春节期间疫情影响，节后首个交易日开盘接近跌停，随后利空情绪出尽，盘面向上修复。2月下旬，海外疫情蔓延，抵消了需求修复预期和宏观利好释放带来的支撑，盘面下行。外盘方面，3 月针叶浆外盘陆续公布，已公布品牌提涨 20 美元/吨，汇率在7 左右区间波动，成本支撑浆价。现货方面，物流恢复较慢，现货窄幅上调。 全球木浆生产商库存下滑显著，关注木浆减停产消息。纸浆 2019 年全年累计发运量创历史新高，12 月阔叶浆库存天数下滑明显，降至 2018 年年底水平。加拿大 Crofton 浆纸厂由于木片供应问题，临时停产一个月，持续关注由天气和木片原因带来的木浆减停产消息。 我国纸浆全年累计进口量创新高，物流恢复缓慢导致港口累库。12 月，我国进口纸浆 218.0 万吨，全年累计进口纸浆 2719.6 万吨，同比增长 9.7%。据不完全统计，2 月下旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约 229万吨，较上月下旬增加 28%，较去年同期增加 10%。 下游补库推迟，需求恢复缓慢，看好三月需求。规模纸企多维持正常开工，部分企业陆续复工，物流恢复较慢，原料补充、原纸和成品运输受阻，补库推后。3 月，出版招标和妇女节生活用纸促销或带来纸张需求支撑。受白板纸价格上涨影响，白卡纸涨价积极性较高。 【后市展望（仅供参考）】 疫情快速蔓延带来的负面情绪爆发，需求不确定性增加，同时疫情导致部分木浆船运受到影响。港口库存等待物流恢复正常，看好三月需求，虽然力度或将有限，但是宏观的利好因素不能忽视。 短期来看，盘面将继续在宏观强预期和基本面弱现实之间反反复复。长期来看，行业大周期的筑底仍在进行中，终端消费托底，浆价下行空间有限。稳增长政策加码，并且建党 100 周年，未来文化纸需求向好，长期看好纸浆期货，持续关注木浆供应端和纤维原料端。 风险提示：海外疫情变化；中美贸易谈判；汇率变化；宏观经济运行；产浆国政治形势 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 图 1：进口漂针浆现货价格走势——山东为例 图 2：进口漂针浆 CFR 价格 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图 3：主力合约运行情况 图 4：主力合约成交持仓量 数据来源：文华财经，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、生产商库存降至正常水平，港口库存受物流影响累库 2.1 生产商库存天数下滑明显 纸浆全年累计发运量创历史同期新高。据 PPPC 数据显示，世界 20 主要产浆国纸浆发运量 12 月环比增长 14.56%至 512.3 万吨，同比增长 14.70%；发运/产量比率 104%，较去年增加 17 个百分点。其中，漂针浆 12 月发运量 204.1 万吨，漂阔浆发运量 292.2 万吨。 12 月阔叶浆库存天数降至 37 天，降至 2018 年年底水平。12 月，世界 20 主要产浆国木浆库存天数较上月减少 3 天，达到 37 天，较去年同期减少 13 天。具体来看，针叶浆和阔叶浆库存天数均为 37 天，阔叶浆库存下滑明显。 400045005000俄针马牌雄狮银星北木元/吨500540580620660700俄针马牌雄狮银星北木美元/吨05101520051015202519/11/2819/12/0819/12/1819/12/2820/01/0720/01/1720/01/2720/02/0620/02/1620/02/26成交量持仓量(右)万手万手 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 图 5：W20 化学浆发运