玉米月报：把握机会，降低预期

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com8 期货从业资格号：F0230741 行业 玉米月报 升水修复，重新起航 把握机会 降低预期 日期 2020 年 03 月 01 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃ ➢ 上游供给：余粮方面，当前至播种前农户仍有近半余量待售，售粮进度同比偏慢，3 月份将迎来节后售粮高峰。进口方面，玉米受配额限制，而替代品进口关税并未取消并无进口替代优势，影响有限。港口库存方面，随着物流的恢复缓慢，集港量逐步增加，但港口库存依然维持低位，较往年同期水平偏低。 ➢ 下游需求：生猪方面，节前大猪出栏增加，生猪存栏的实质性探底回升可能要到今年的 4 月份，且生猪产能恢复依然面临非洲猪瘟常态化、随时反复、复养成功率不高、散户退出的可能以及商品代母猪生产效率低下的问题，上半年生猪存栏均值较 19 年或减少 20%以上，从而抑制对饲用玉米的需求。家禽方面，家禽养殖受疫情影响消费下降、大面积亏损，补栏受挫，直接影响了二季度家禽的存栏，二季度禽料需求悲观。深加工方面，淀粉糖与白糖保持高价差，利润可观，但受疫情影响下游消费大幅减少库存增加，且受延迟开工影响，深加工开工率不足五成，只是从长期看，得益于白糖的减产周期，以及与淀粉糖的高价差，将提振淀粉的消费。 ➢ 观点：现货方面，物流环节缓慢恢复，但当前港口库存仍较往年偏低，容易受到物流及雨雪天气因素的影响，同时近半余量待售，3 月份将迎来节后售粮高峰，而下游不管是生猪还是家禽需求并不乐观，仍将面临供应压力，长期也是增加库存的好时机。05 合约依然难逃生猪存栏同比大幅下降的现实以及禽料需求悲观的影响，价格料仍将反复，已经不具备长线做多的基础，可关注 09 合约逢低建仓的机会。 ➢ 策略：（1）现货企业：抓住 3 月份的机会，紧跟售粮节奏加快的步伐逐步增加库存，但需要降低对未来的预期，涨势短期难现；（2）期货投机者：05 合约长线多单轻仓继续持有，同时可跟随节后售粮节奏，等待 09 合约逢低布局多单的机会。 ➢ 重要变量：非洲猪瘟疫情，农户售粮节奏，新冠病毒疫情。 近期研究报告 《需求缓慢回升 走出低点有望？》 2019-09-02 《新旧交替 上市压力待释放》 2019-10-02 《集中上市压力释放之时既是做多良机》 2019-10-02 mRtPoMyQxPbRdNaQpNpPpNrRkPrRtQjMpPmQ9PnMrOvPsRpNwMtRnQ 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、上游供给 ............................................................................................................ - 4 - 1.1 玉米产量及售粮进度 ........................................................................................ - 4 - 1.2 玉米替代品进口 ................................................................................................ - 5 - 1.3 港口库存 ............................................................................................................ - 7 - 二、下游需求 ............................................................................................................ - 8 - 2.1 生猪养殖 ............................................................................................................. - 8 - 2.2 家禽养殖 ............................................................................................................. - 9 - 2.3 深加工消费 ....................................................................................................... - 10 - 三、基差及价差结构 .............................................................................................. - 12 - 四、后期展望及策略 .............................................................................................. - 12 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、上游供给 1.1 玉米产量及售粮进度 产量方面，农业农村部预测 2019/20 年度，中国玉米单产每公顷 6316 公斤，比上年度增加 212 公斤，增幅 1.5%。玉米总产 2.61 亿吨，与上年度增加 0.04 亿吨。 收购及销售进度方面，当前至播种前农户仍有近半余量待售，物流继续恢复，售粮进度或将逐步加快，3 月份将是节后的售粮高峰期。据国家粮食中心数据显示，截至 2 月 20 日主产区玉米收购 6148 万吨，较去年同期的 6635 万吨减少 487万吨，同比降幅 7.34%。截至 2 月 23 日，东北销售进度分别为 59%，较去年同期慢 7 个百分点，其中黑龙江 61%吉林 53%辽宁 66%内蒙古 59%；华北销售进度为54%，较去年