沪镍月报：供应过剩格局延续

请 阅读正文后的声明 有色金属研究团队 研 究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3036190 研 究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 行业 沪镍月报 沪铝底部支撑犹存 供应过剩格局延续 日期 2020 年 3 月 2 日 请 阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................... - 3 - 二、供应端：影响有限 ................................................................................. - 4 - （一）、海外疫情扩散对矿端影响有限....................................................... - 4 - （二）、镍铁产量小幅下滑 ........................................................................ - 5 - （三）、电解镍供应基本保持平稳.............................................................. - 6 - 三、需求端：减量明显 ................................................................................. - 7 - （一）、不锈钢高库存低利润，减产压力大................................................ - 7 - （二）、硫酸镍需求对镍价支撑暂有限....................................................... - 9 - 四、行情展望：供应过剩格局延续 ............................................................. - 10 - rMmQnPyQzR9P8Q8OsQmMsQoOkPnNtQeRrRrN8OnMsNMYtQpNvPoPrP 请 阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 一、行情回顾 表1：月度行情变化表（单位：元/吨；美元/吨） 1月末 2月末 月度涨跌幅 期货价格 沪镍指数 105660 98610 -6.67% LME 镍 12790 12225 -4.42% 沪伦比值 7.84 8.12 +0.28 进口现货盈亏 -2227 -990 +1237 数据来源：Wind，建信期货研投中心 进入 2020 年，受到新冠肺炎疫情的影响，镍-不锈钢产业链库存积累，国内主要表现为不锈钢库存创下历史记录，部分钢厂出现胀库而不得不减产，而海外 LME 则表现为精炼镍持续交仓，周交仓量在 1 万吨左右。疫情导致短期过剩局面加剧，镍价震荡走低，中间虽有国内复工以及政策托底经济的预期，但全球疫情的大幅蔓延，国内亦难独善其身，加上国内钢厂持续调降不锈钢报价，负反馈整个产业，镍与不锈钢价格重心下调。 具体来看，二月份，伦敦方面，前期因美国经济数据表现强劲，中方下调对美关税，伦镍表现为震荡偏强走势，但到了下半月，随着疫情在全球范围扩散，全球金融市场受到打击哀嚎一片，避险情绪下投资者逃离资本市场，伦镍亦未能幸免，后半月伦镍单边下跌，月尾最低跌至 12140 元/吨，较上月跌幅 4.42%，月线继续收阴。 国内方面，二月份因春节假期及疫情原因，沪镍共 20 个交易日，走势呈现“拱形”。节后首日沪镍大幅跳空低开宣泄疫情带来的空头情绪，后随着疫情得到逐步控制以及国家的积极号召，市场信心逐步回暖，镍价低位逐步返升，但反弹高度有限，日线触及 20 日均线即遇阻再度转跌，后半月随着疫情在海外扩散而开始加速下跌，指数接连跌穿10万、9.9万整数关，最低至98590元/吨。量能方面，沪镍指数全月减仓 65842 手至 24.8 万手，成交量减少 328.7万手至 971.5 万手。 价差方面，年后沪铝镍市场维持 contango 结构，月底 2003-2004 价差报-580 元/吨。 请 阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 图1：受疫情影响，两市镍价纷纷下跌（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、供应端：影响有限 （一）、海外疫情扩散对矿端影响有限 海外疫情爆发地区的原镍产量实际占比并不高，边际增量地区印尼确诊病例暂为零。早在国内爆发疫情时，印尼地区就开始采取针对性的措施，所以短期该地区产量仍将保持增长，尤其是青山印尼和德龙印尼项目释放的增量。对于海外爆发排名靠前的地区，意大利实际并无矿产出，欧洲地区的镍矿主要集中在俄罗斯、芬兰、希腊等地区（分别占全球镍矿产出的 8.6%、2.7%，0.9%），同样，亚洲地区的日本和韩国，都无矿产出，矿资源主要集中在印尼、菲律宾、中国等（分别占全球镍矿产出的 32%、15%，4%），所以疫情短期对矿端的影响有限。 此外，从运输角度来看，海外镍矿主要来自印尼和菲律宾，而 2020 年印尼已经禁止对外出口镍矿，菲律宾正处于雨季，所以整体来看，短期矿端市场处于有价无市的状态，可流通量级偏低，疫情对于矿运输环节同样没有太大的影响。 据海关数据表明，2019 年中国镍矿进口量总计 5608 万吨，同比增加 871 万吨，增幅 18.39%。其中菲律宾矿进口量 3008 万吨，基本与去年持平，略小增 0.27%。印尼矿进口量 2372 万吨，同比增加 872 万吨，2020 年后中国自印尼镍矿进口量基本为零。 总的来说，矿端价格相对坚挺。虽然现阶段由于疫情影响下游产量减少，矿需求量减少，但因远期预期矿端紧张，所以矿端价格较产业链其他品种价格偏强。 请 阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 图2：镍矿港口库存（万吨） 图3：镍矿进口量（吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 （二）、镍铁产量小幅下滑 根据上海有色调研数据，2019 年印尼镍生铁产量增量约 12 万吨，主要来自于德龙、青山和金川。从 2020-2021 的投产进程来看，今明两年印尼镍生铁投产进度依然较大，其中印尼在建和拟建项目众多，2020 年主要增量来自印